Управление инвестиционным риском
Классификация инвестиционных рисков
Инвестиционный риск — вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от его ожидаемой величины.
В общем виде управление риском сводится к выполнению следующих действий:
- анализ рисков за предшествующий период;
- анализ макроэкономических тенденций;
- выявление возможных рисков;
- анализ чувствительности проектов.
В этой связи следует отметить классификацию рисков, предложенную И.Т. Балабановым, в соответствии с которой выделяют чистые и спекулятивные риски. Чистые риски включают: природные; экологические; политические; транспортные; имущественные; производственные; торговые риски. Спекулятивные риски состоят из инвестиционных рисков (риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риски прямые) и рисков, связанных с покупательной способностью денег (инфляционные, валютные, риски ликвидности).
Наиболее удачная классификация инвестиционных рисков приводится в книге В.А. Чернова. В ней классифицирующими признаками являются: источники возникновения риска; причины возникновения риска и возможности его устранения.
В зависимости от источника возникновения инвестиционные риски подразделяются на: деловой, финансовый риск, связанный с покупательной способносчтью, процентный риск, риск ликвидности, рыночный и случайный риск.
Деловой риск — степень неопределенности, связанная с созданием доходов от инвестиций, достаточных, чтобы расплатиться со всеми инвесторами, предоставившими средства.
Финансовый риск — степень неопределенности, связанная с комбинацией заемных и собственных средств, используемых для финансирования компании.
Риск, связанный с покупательной способностью, — риск, обусловленный инфляционными процессами и снижением покупательной способности национальной валюты.
Процентный риск — степень неопределенности в уровне курсов ценных бумаг, вызванная изменением рыночных процентных ставок.
Риск ликвидности — риск, связанный с невозможностью продать за наличные деньги инвестиционный инструмент по приемлемой цене.
Рыночный риск — изменчивость курсов ценных бумаг под влиянием факторов, не зависящих от деятельности компаний-эмитентов.
Случайный риск — риск, проистекающий из событий, большей частью или целиком неожиданных.
В зависимости от причин возникновения и возможности устранения различают диверсифицированный b(несистематический) и недиверсифицированный (систематический) риски.
Совокупный риск = Диверсифицированный риск + Недиверсифицированный риск.
Методы оценки инвестиционных рисков
Методы определения инвестиционных рисков можно объединить в две группы: объективные; субъективные.
Объективные методы применяются, если имеются статистические массивы выборки по рискам в определенной инвестиционной деятельности.
Величина риска измеряется двумя критериями: средним математическим ожиданием; изменчивостью возможного результата (дохода).
В свою очередь, изменчивость или степень отклонения ожидаемого значения от средней величины характеризуется дисперсией и средним квадратическим отклонением.
Дисперсия определяется по формуле:
где δ2 — дисперсия; х — ожидаемое значение; х — среднее ожидаемое значение; n — число случаев наблюдения (частота).
Среднее квадратическое отклонение рассчитывается по формуле:
Дисперсия и среднее квадратическое отклонение служат мерами абсолютной колеблемости.
Для анализа обычно используют коэффициент вариации, который показывает колеблемость признака в относительной величине и определяется по формуле:
В экономической статистике установлена следующая оценка различных значений коэффициента: до 10% — слабая, 10-20% — умеренная, свыше 25% — высокая колеблемость (изменчивость).
Для определения недиверсифицированного, или рыночного, риска по ценным бумагам используется такой измеритель, как фактор «бета».
Он показывает, как реагирует курс ценной бумаги на рыночные силы, и определяется по формуле: «бета» равняется частному от деления фактической доходности отдельных ценных бумаг на фактическую среднюю рыночную доходность всех ценных бумаг.
Для акций, у которых значение «бета» положительно (больше 1), увеличение рыночной доходности приводит к росту доходности ценных бумаг. Акции, у которых «бета» больше 1, более отзывчивы на изменения рыночной доходности и следовательно более рискованны, чем рынок в целом. Акции, у которых «бета» меньше 1, менее рискованны, чем рынок. Чем выше «бета» для акций, тем выше уровень ожидаемой доходности.
При факторе «бета», равном 0, требуемая доходность равна ставке доходности безрисковых активов.
Субъективные методы более разнообразны по сравнению с объективными, их суть заключается в определении инвестиционных рисков на основе заключения экспертов.
Обобщенная оценка риска определяется путем умножения значения каждого фактора в баллах на весовой коэффициент и их суммирования по формуле:
где δi — весовой коэффициент каждого фактора инвестиционного риска; Z i — абсолютное значение каждого фактора. С приближением значения Ри к единице величина инвестиционного риска снижается и наоборот.
При управлении инвестиционными рисками используется ряд приемов. Наиболее известным является диверсификация, реализующая правило «нельзя класть яйца в одну корзину».
Под диверсификацией в широком смысле понимается сознательный подбор комбинаций инвестиционных проектов, обеспечивающих взаимозависимость динамики доходов и приемлемый уровень рискованности.
Важным приемом снижения степени риска, применяемым банками, является лимитирование, т.е. определение предприятием предельно допустимой суммы средств на выполнение определенных операций.
Страхование и самострахование также являются важными приемами снижения степени риска.
Страхование — отношения по защите имущественных интересов хозяйствующих субъектов при наступлении страховых случаев за счет денежных фондов, формируемых из страховых взносов.
Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и денежных страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте.