Финансовый менеджмент: сущность, структура, эволюция

Сущность финансового менеджмента

Финансовый менеджмент геологических организаций направлен на управление движением финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в процессе движения финансовых ресурсов. Вопрос, как искусно руководить этим движением и отношениями, составляет содержание финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент - точная дисциплина (tecne по-гречески - «искусство точности»), представляет собой процесс выработки цели управления финансами и осуществление воздействия на финансы организации с помощью методов и рычагов финансового механизма для достижения поставленной цели.

Финансовый менеджмент направлен на увеличение финансовых ресурсов, инвестиций и наращивания объема капитала. Для финансового менеджмента важную роль играет анализ финансовой ситуации, в которой находится предприятие, позволяющий правильно отбирать нужные формальные средства для подготовки управленческого финансового решения.

Финансовый менеджмент, как специфическая область управленческой деятельности организации, представляет собой процесс выработки системы тактических и стратегических целей управления финансами и осуществления воздействия на финансовые отношения с помощью методов и рычагов финансового механизма для их достижения.

Финансовый менеджмент включает в себя:

- стратегию, которая определяет общее направление и способ использования средств для достижения главной цели финансового менеджмента. Этому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решений. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения, не противоречащих принятой стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения цели стратегия, как направление и средство ее достижения, прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой стратегии.

- тактику - конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в определенных условиях. Задачей тактики управления является выбор оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

Основные задачи финансового менеджмента геологических предприятий:

1. обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с потребностями предприятия и его стратегией развития;
2. обеспечение эффективного использования финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия;
3. оптимизация денежного оборота и расчетной политики предприятия;
4. максимизация прибыли при допустимом уровне финансового риска и благоприятной политике налогообложения;
5. обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития, т. е. обеспечение финансовой устойчивости и п платежеспособности;
6. управление активами - формирование, контроль и анализ исполнения нормативов по оборачиваемости текущих (дебиторская задолженность, запасы, кредиторская задолженность) и долгосрочных (основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения) активов;
7. управление затратами и прибылью:
   • координация процессов разработки, утверждения и корректировки нормативов по затратным статьям;
   • учет затрат и калькулирование себестоимости;
   • составление сегментной отчетности;
   • разработка мероприятий по оптимизации использования ресурсов;
   • анализ ценообразования и управления ассортиментным портфелем;
8. обеспечение финансовыми ресурсами:
   • управление взаимоотношениями с потенциальными источниками финансирования, внешними инвесторами;
   • определение потребностей в финансировании;
   • проведение сделок по привлечению финансовых ресурсов;
9. финансовое прогнозирование;
10. внутренний аудит;
11. налоговое планирование и учет;
12. контроллинг;
13. продвижение экономического образа мышления: разработка программ обучения сотрудников компании процессу принятия эффективных управленческих решений; создание моделей и нормативов для принятия решений.

Решение задач финансового менеджмента возлагается на различных специалистов в зависимости от организационной структуры геологических предприятий, размера и задач, стоящих перед ними. Функции финансового менеджера могут выполнять дирекция по финансам, бухгалтерия, финансовый директор, коммерческий директор, генеральный директор, привлекаемые специалисты со стороны.

Основная задача финансового менеджера заключается в организации работы возглавляемых им подразделений по пяти основным направлениям: контроллинг, финансовое планирование, бухгалтерский и налоговый учет, управление потоками денежных средств (казначейская функция), управленческий учет, управление финансовыми рисками. Контроллинг можно охарактеризовать как систему определения целей, прогнозирования и планирования, установления механизмов и инструментов достижения поставленных задач, а также проверки того, насколько успешно они выполнены.

Система контроллинга держится на «четырех китах»: учете, анализе, планировании и организации бизнес-процессов, входящих в обязанности финансового менеджера.

К компетенции финансовой службы геологических предприятий обычно относится текущее управление денежными потоками, определение очередности платежей, порядка взаиморасчетов, валютообменные операции, а также контроль платежей и остатков на счетах. Финансовое управление представляет собой процесс выработки и осуществления управляющих решений в целях воздействия на финансы, денежный оборот, финансовые отношения предприятия. Управляющее воздействие на финансы необходимо для достижения финансовой устойчивости, стратегических и тактических целей предприятия. Достижение и поддержание финансовой устойчивости (высокая платежеспособность, ликвидность баланса, ликвидность активов, кредитоспособность, рентабельность) - главная задача финансового управления.

Добиться сочетания этих характеристик возможно при соблюдении ряда важнейших балансовых пропорций:

1. наиболее ликвидные активы должны покрывать наиболее срочные обязательства (кредиторскую задолженность) или превышать их;
2. быстрореализуемые активы (дебиторская задолженность, средства на депозитах) должны покрывать краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты) или превышать их;
3. медленно реализуемые активы (запасы готовой продукции, сырья или материалов) должны покрывать долгосрочные пассивы или превышать их;
4. труднореализуемые активы (здания, земля) должны быть покрыты постоянными пассивами (собственными средствами) и не превышать их.

Элементами финансового менеджмента являются: анализ финансового состояния предприятия; анализ и принятие решений по оценке инвестиций; управление активами предприятий, бюджеты и прогнозы наличия потока денежных средств, определение точки безубыточности и доли постоянных издержек в полных издержках и др.

Эволюция теории финансового менеджмента

Финансовый менеджмент (ФМ) - одно из самых перспективных и динамично развивающихся направлений в экономической науке, удачно сочетающее теоретические разработки в области финансов, управления, учета, анализа и практическую направленность разработанных в его рамках подходов.

Как система теоретических знаний, концепций и моделей финансовый менеджмент представляет собой прикладную науку, занимающуюся логикой принятия финансовых решений, методами, технологиями и приемами управления финансами организаций.

Для понимания предпосылок возникновения финансового менеджмента как науки большое значение имеет изучение закономерностей зарождения и становления классической теории финансов, которая в своем генезисе охватывает значительный период времени - от Римской империи до середины ХХ в. Данная стадия эволюции финансовой науки рассматривается в рамках трех периодов - ненаучного состояния, перехода к научной обработке, научного (рационального) периода.

Накопление эмпирических знаний, необходимых для развития товарно-денежных отношений, индустриализация, рост инвестиций в промышленные объекты, развитие акционерных обществ, как основных предпринимательских объединений, и другие факторы способствовали окончательному формированию предпосылок возникновения финансового менеджмента к концу ХIХ в.

Результаты систематизации научных взглядов на становление и развитие теории финансового менеджмента за рубежом, формирование ее как самостоятельной науки, а также учет основных этапов мировой эволюции менеджмента позволяют выделить пять основных этапов. В связи с развитием корпоративной формы собственности и организационным обособлением функции управления капиталом в начале ХХ в. стала зарождаться зарубежная школа финансового менеджмента.

Этап I (1890-1930 гг.) - возникновение финансового менеджмента.

В рамках классической экономической теории создается первая концепция, ориентированная на управление финансами, - концепция идеальных (совершенных) рынков капитала. Понятие и условия идеальных рынков капитала в дальнейшем стали ключевыми при разработке концепций, гипотез и моделей финансового менеджмента.

В первой трети ХХ в. в основном осуществлялась разработка базового инструментария финансового менеджмента, а также рассматривались финансовые аспекты и формы объединения организаций, изучались возможности увеличения финансовых ресурсов за счет эмиссии акций и облигаций, формировалась система основных индикаторов состояния и динамики конъюнктуры финансового рынка.

Этап II (1931-1950 гг.) - становление финансового менеджмента.

В 1930-х гг. в связи с Великой депрессией и необходимостью преодоления ее негативных последствий акцент сместился на проблемы банкротства и антикризисного финансового управления, формирование методов углубленной диагностики и критериев интегральной оценки финансового состояния организации. До начала 1950-х гг. осуществлялись законодательная унификация основных инструментов финансового инвестирования, условий и правил их эмиссии; унификация правил и норм поведения хозяйствующих субъектов на организованных финансовых рынках, формирование методов и показателей оценки реальной рыночной стоимости основных финансовых инструментов инвестирования, методологических принципов их оценки с учетом фактора риска.

Этап III (1951-1980 гг.) - активное развитие концептуальных основ финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент стал оформляться в самостоятельную научную, практически ориентированную дисциплину в середине ХХ века. Считается, что «отцом-основателем» финансового менеджмента является ныне нобелевский лауреат Г. Марковец. В 1952 г. Г. Марковиц опубликовал в одном из американских финансовых журналов статью «Portfolio Selection» («Выбор портфеля»), содержание которой очень сильно отразилось на работе мировых фондовых рынков, разработал методологию принятия решений в области инвестирования в финансовые активы и предложил соответствующий научный инструментарий. С этого момента ведет свой формальный отчет жизнь финансового менеджмента. В 1956 г. Дж. Линтнер разработал отдельные теоретические положения дивидендной политики.

Во второй половине 1950-х гг. проводились интенсивные исследования по теории структуры капитала и цене источников финансирования. Начало этим исследованиям было положено еще в

1930-е гг. работами Дж. Уильямса. Основной вклад в данной области принадлежит Ф. Модильяни и М. Миллеру (1958). В 1961 г. знаменитые нобелевские лауреаты сделали наиболее существенные теоретические выводы по проблемам дивидендной политики и ее влиянию на стоимость акций.

В конце 1950-х гг. произошла смена парадигмы ФМ в результате смещения акцента с наблюдения за финансово-инвестиционными процессами (пассивная функция) на управленческие решения, касающиеся выбора активов и пассивов (активная роль).

Финансовый менеджмент как самостоятельное научное направление окончательно сформировался в начале 1960-х гг. на стыке трех крупных научных направлений - неоклассической (современной) теории финансов, общей теории управления, бухгалтерского учета.

Неоклассическая теория финансов, сформировавшаяся благодаря трудам представителей англо-американской школы, рассматривает финансы с позиции крупных организаций и рынков капитала (финансы частного сектора) в отличие от классической теории финансов, суть которой состоит в доминировании государства в финансах (публичные финансы). В рамках неоклассической теории финансов сформулированы многие базовые концепции финансового менеджмента, а теория портфеля, теории стоимости капитала и структуры капитала представляют собой сердцевину финансового менеджмента, позволяя ответить на два ключевых вопроса: куда вложить финансовые ресурсы? откуда взять инвестируемые денежные средства?

В результате в рамках неоклассической теории финансов сформировалась методология управления финансами хозяйствующего субъекта, разработана характеристика основных категорий финансового менеджмента, обоснованы приемы и методы финансового управления, созданы универсальные инструменты финансового рынка.

Общая теория управления (объекты и субъекты управления, целеполагание, общие функции управления, организационная структура) дополнила базовые положения неоклассической теории финансов понятийным аппаратом.

Бухгалтерский учет с позиций информационного обеспечения управления финансами и объекта деятельности финансовых менеджеров и бухгалтеров, в качестве которого рассматриваются денежные потоки и операции с ними, тесно связан с финансовым менеджментом. В Международных стандартах финансовой отчетности (МСФО) даются определения таких важных для финансового управления понятий, как стоимость, финансовый актив, финансовое обязательство, финансовый инструмент, гудвилл и др.

Этап IV (1981-2000 гг.) - развитие информационноаналитического обеспечения финансового менеджмента, стоимостного управления финансами и управленческой парадигмы риск-менеджмента.

В 1980-х гг. стал интенсивно развиваться научно-методический инструментарий экономического анализа, формируется аналитическая концепция финансового менеджмента. В начале 1990-х гг. стоимость выделяется в качестве интегрированного объекта управления, а с середины 1990-х гг. активное развитие получают теории риска и методики риск-менеджмента, разрабатываются методы транснационального финансового менеджмента.

Этап V (с 2001 г. по настоящее время) - современная наука.

В конце ХХ-начале ХХI в. финансовый менеджмент постепенно преобразовался в теорию и практику управления стоимостью организации с целью ее максимизации. На современном этапе развития финансового менеджмента активно разрабатываются финансовые инновации, методы финансового обеспечения устойчивого социально-экономического развития, модели интегральной оценки эффективности организаций, происходит интеграция теоретических выводов различных научных школ (американской, европейской, японской) по основным концептуальным подходам к управлению финансами организации.

В России развитие науки об управлении финансами имело свои особенности и иные временные границы. Особенность развития финансовой науки в дореволюционной России состояла в том, что в течение продолжительного времени она носила описательный характер, имела ярко выраженную направленность на публичные союзы и была тесно связана с финансовым правом. Вместе с тем в начале ХХ в. успешно развивались финансовые вычисления и анализ баланса, которые в настоящее время входят в состав основных разделов финансового менеджмента. Благодаря трудам ученых получили развитие:

• техника процентных вычислений по ценным бумагам,
• обращение векселей,
• техника вычислений по финансовым операциям с краткосрочными вкладами и ссудами.

В области финансового менеджмента ученые-экономисты А.М. Александров, Д.А. Аллахвердян, А.М. Бирман, В.П. Дьяченко, Д.С. Моляков и ряд других весьма успешно развивали отдельные элементы управления децентрализованными финансами. Однако ими не осуществлялись исследования обособленного денежного оборота организаций, так как их бюджеты и бюджет государства не были разделены.

В начале 1990-х гг. с переходом России к рыночным отношениям стала формироваться отечественная школа финансового менеджмента, которая внесла существенный вклад:

• в развитие финансовой политики в условиях инфляции;
• приступила к выявлению специфики финансового менеджмента в банках, страховых организациях, инвестиционных институтах;
• стала активно развивать методологические основы финансового менеджмента в отношении управления финансами малых и средних предприятий, международных финансов;
• в исследование особенностей принятия финансовых решений в государственном финансовом менеджменте.

За сравнительно небольшой период своего становления и развития российский финансовый менеджмент значительно расширил круг рассматриваемых вопросов - от процессов создания, слияния и дробления организаций до проблем банкротства и реструктуризации, развития широкого спектра новых направлений - риск-менеджмента, инвестиционного менеджмента, налогового менеджмента, менеджмента валютных операций, финансовой инженерии, а также создания научной системы управления стоимостью.

В развитии финансового менеджмента как науки, определяющей методологию, методику и технику управления финансами организации, особое значение приобретает разработка концептуальных моделей управления стоимостью организации, которые позволяют выделить приоритетные факторы ее наращивания.

Современная парадигма финансового менеджмента сформирована под воздействием многих факторов, влияющих на качественные изменения его содержания.

К числу наиболее существенных факторов относят:

• слияния и поглощения (М&А);
• процессы глобализации;
• глобальный кризис;
• корпоративное мошенничество;
• компьютерные технологии.

В дополнение к данным факторам отметим значительное ускорение темпов научно-технического прогресса в последнее десятилетие и повышение роли знаний в экономике.

Продуктом эволюции теории финансового менеджмента являются его многочисленные базовые концепции, которые отражают теоретические закономерности функционирования финансов микроуровня на разных этапах развития.

Система базовых (фундаментальных) концепций и моделей финансового менеджмента

Фундаментальные концепции финансового менеджмента являются методологической основой понимания механизма функционирования финансовых рынков, определяют логику принятия финансовых решений в процессе мобилизации и инвестирования денежных средств.

Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов.

Концепция (от лат.conceptio - понимание, система) представляет собой определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления. С помощью концепции или системы концепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаются некоторые конструктивистские рамки, определяющие сущность и направления развития этого явления.

В наиболее общем виде система базовых концепций и моделей финансового менеджмента может быть представлена в рамках трех основных направлений:

1. концепции и модели, определяющие цель и основные параметры финансовой деятельности организации:
   • концепция приоритета экономических интересов собственников;
   • портфельная теория;
   • концепция стоимости капитала;
   • концепция структуры капитала;
   • теория дивидендной политики;
   • модели финансового обеспечения устойчивого роста компании.
2. концепции и модели, обеспечивающие реальную рыночную оценку отдельных финансовых инструментов инвестирования в процессе их выбора:
   • концепция временной ценности денег,
   • модель дисконтированных денежных потоков,
   • концепция компромисса между риском и доходностью, модель оценки доходности финансовых активов, модель ценообразования опционов;
3. концепции и модели, связанные с информационным обеспечением участников финансового рынка и формированием рыночных цен:
   • гипотеза эффективности рынков,
   • концепция асимметричной информации концепция агентских отношений.

Приведем краткую характеристику наиболее значимых теоретических концепций финансового менеджмента:

Концепция приоритета экономических интересов собственников опровергает классическое и неоклассическое представления о том, что компания нацелена на максимизацию полезности и прибыли.

Г.Саймон сформулировал альтернативную целевую концепцию экономического поведения компании, заключающуюся в необходимости приоритетного удовлетворения интересов собственников. В финансовом менеджменте эта теоретическая концепция трансформировалась в его главную цель - максимизацию благосостояния собственников компании. В прикладном значении данная цель заключается в максимизации рыночной стоимости компании.

Портфельная теория, за разработку отдельных положений которой Г. Марковиц, Дж. Тобин, В. Шарп были удостоены Нобелевской премии, заключается в том, что совокупный уровень риска может быть снижен за счет объединения рисковых активов в инвестиционный портфель. Уровень риска по каждому отдельному виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с учетом его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля инвестиций. Современная портфельная теория представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотношения его доходности и риска.

Концепция структуры капитала развивается в одном теоретическом комплексе с концепцией стоимости капитала и концепцией рыночной стоимости компании. Все известные теории структуры капитала учитывают базовое положение концепции стоимости капитала, согласно которому обслуживание того или иного источника обходится компании не одинаково. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость. Так, стоимость банковского кредита определяется на основе ставки процента за кредит, стоимость финансового лизинга - на основе ставки лизинговых платежей.

Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника финансирования. Количественная оценка стоимости капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов, выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности компании, а также в процессе оптимизации структуры капитала. Основу многочисленных теорий структуры капитала составляют противоречивые подходы к возможности оптимизации структуры капитала и выделению приоритетных факторов, определяющих механизм оптимизации соотношения собственного и заемного капитала.

В соответствии с традиционным подходом - (оптимальная структура капитала) существует и стоимость капитала, зависящая от его структуры.

Авторы теории индифферентности структуры капитала (теория Модильяни-Миллера), разрабатывая принципиальный механизм оценки рыночной стоимости компании в условиях функционирования совершенного рынка при нереальных практических ограничениях (нулевое налогообложение прибыли, отсутствие учета рисков, связанных с издержками банкротства, и операционных расходов по формированию отдельных элементов капитала и др.),

В теории компромисса между экономией от снижения налоговых выплат и финансовыми затратами (компромиссная теория), сняв ряд ранее выдвинутых ограничений (нулевое налогообложение прибыли, отсутствие затрат финансовых затруднений), Ф. Модильяни и М. Миллер признали, что механизм формирования рыночной стоимости компании находится в определенной связи со структурой ее капитала, выявили факторы, от которых зависит оптимальная структура капитала.

Теория противоречия интересов при формировании структуры капитала в основе имеет базовое положение о различии уровня информированности и интересов собственников, инвесторов, кредиторов и менеджеров в процессе управления эффективностью использования капитала.

Выравнивание этих различий вызывает увеличение стоимости отдельных элементов капитала, что вносит некоторые коррективы в процесс оптимизации структуры капитала по критериям минимизации средней взвешенной стоимости капитала и максимизации рыночной стоимости компании. Авторы отдельных положений этой теории (М. Гордон, М. Дженсен, У. Миклинг, С. Майерс) существенно расширили область практического применения компромиссной теории за счет включения новых факторов.

Концепция временной ценности денег (модель И. Фишера) базируется на принципе учета фактора времени в управлении финансами.

Временная ценность является объективно существующей характеристикой денежных ресурсов. Смысл ее состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, которую ожидают получить через определенное время, не равноценны. Эта неравноценность обусловлена действием трех основных причин - инфляцией, риском неполучения ожидаемой денежной суммы и оборачиваемостью, которая связана с генерированием дополнительного дохода в результате оборота денежных средств.

Модель дисконтированных денежных потоков, разработанная Дж.Б. Уильямсом, использует понятие временной ценности и имеет исключительное значение для определения стоимости компании, финансовых активов при принятии инвестиционных и долгосрочных финансовых решений, связанных с оценкой прогнозируемых денежных потоков. Стоимость отдельного актива принимается равной сумме ожидаемых от него в будущем чистых денежных доходов, дисконтированных по ставке требуемой доходности с поправкой на риск.

Анализ дисконтированного денежного потока осуществляется в четыре этапа:

• расчет прогнозируемых денежных потоков (cash-flow), к которым относятся распределенные во времени поступления и выплаты денежных средств компании, генерируемые ее операционной, инвестиционной и финансовой деятельностью;
• оценка степени риска, связанного с прогнозируемым денежным потоком;
• включение результатов оценки степени риска в анализ путем применения метода безрискового эквивалента или метода скорректированной на риск ставки дисконта;
• определение приведенной стоимости денежного потока с использованием коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени.

При анализе дисконтированных денежных потоков рекомендуется использовать ставку дисконта, учитывающую альтернативные затраты.

Концепция альтернативных затрат (упущенных возможностей) является одной из ключевых концепций в ФМ, в основе которой лежат базовые понятия маржинальной теории стоимости. Принятие любого финансового решения чаще всего связано с отказом от альтернативного варианта при выборе из взаимоисключающих вариантов решений.

Альтернативные затраты (вмененные издержки) представляют собой доход, который могла бы получить компания, если бы предпочла альтернативный вариант использования финансовых ресурсов. Концепция альтернативных затрат играет важную роль в анализе дисконтированных денежных потоков, инвестиционном анализе и при выборе вариантов политики кредитования покупателей.

Концепция компромисса между риском и доходностью, теоретические основы которой впервые были сформулированы в 1921 г. Ф. Найтом в книге «Риск, неопределенность и прибыль», состоит в том, что между уровнями ожидаемого дохода и сопутствующего ему риска существует пропорциональная зависимость. Получение любого дохода в бизнесе связано с риском: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, т.е. отдача на вложенный капитал, тем выше уровень риска, обусловленного возможным неполучением этой доходности; верно и обратное.

Исследования форм взаимосвязи уровней риска и доходности, их пропорций не прекращаются до настоящего времени. На базе данной концепции построены множественные модели оценки финансовых активов (финансовых инструментов инвестирования) и методика инвестиционного анализа в портфельной теории.

Модель оценки доходности финансовых активов, разработанная Дж. Линтнером, Я. Мойссином и У. Шарпом, конкретизирует взаимосвязь уровня риска и требуемой доходности, позволяет выявить факторы риска инвестиционного портфеля и оценить их влияние на доходность. Модель основана на ряде допущений, в том числе наличия идеальных рынков капитала.

Согласно данной модели, требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию трех переменных - безрисковой доходности, средней доходности на рынке ценных бумаг и индекса колеблемости доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в среднем. Модель имеет важное значение для определения как общей цены капитала, так и требуемой доходности для отдельных проектов, осуществляемых в рамках компании.

Концепция эффективности рынка капитала, выдвинутая в 1970 г. Ю. Фама в работе «Эффективные рынки капитала: обзор теоретических и практических исследований», связана с принятием решений и выбором поведения на рынке капитала.

Информационно-эффективный рынок - это рынок, в ценах которого находит отражение вся известная информация, которая позволяет в условиях рыночной экономики привлечь дополнительные источники финансирования, получить доход от операций на рынке капитала.

Данная концепция отражает зависимость ценовой эффективности рынка от уровня информационного обеспечения его участников. В соответствии с концепцией эффективности рынка процесс формирования цены предполагает, что ожидаемая доходность ценных бумаг является случайной величиной, отражающей уровень информированности участников рынка.

Концепция эффективности рынка капитала предполагает три формы экономической информационной эффективности, характеризующие уровень информационной насыщенности и доступности для участников:

• слабую, отражающую лишь динамику рыночных цен, имевших место в прошлом;
• умеренную, предполагающую, что текущие рыночные цены
• отражают не только изменение цен в прошлом, но и всю остальную общедоступную информацию;
• сильную, которая предполагает, что в текущих рыночных ценах отражена вся информация - и общедоступная, и доступная лишь отдельным лицам.

Те из участников, которые располагают наибольшим объемом информации, имеют приоритет в поиске и приобретении тех финансовых активов, котируемые цены на которые отличаются от их реальной рыночной стоимости («недооценены рынко»). Эта гипотеза дала импульс многочисленным исследованиям в области прогнозирования повышенной доходности отдельных видов ценных бумаг, недооцененных фондовым рынком.

Концепция асимметричной информации, авторами которой являются С. Майерс и Н. Майджлаф, опубликовавшие ее в 1984 г. в работе «Корпоративное финансирование и инвестиционные решения в условиях, когда компании владеют информацией, которой не располагают инвесторы», тесно связана с концепцией эффективности рынка капитала. Смысл ее состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. Такое положение характеризуют как наличие асимметричной информации.

Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают топ-менеджеры и владельцы контрольного пакета акций.

Асимметричность информации способствует развитию рынка капитала, более активному осуществлению операций купли-продажи, так как инвесторы имеют собственное мнение по поводу соответствия цены и внутренней стоимости финансового инструмента, а также уверенность в возможности принятия эффективного решения на основе известной им информации. Однако наличие инсайдерской информации не позволяет в принципе достичь симметрии в информационном обеспечении участников рынка. В результате асимметричной информации инвесторы несут определенные финансовые потери.

Концепция агентских отношений, которую разработали М. Дженсен и В. Меклинг («Теория компании: управленческое поведение, агентские затраты и структура собственников», 1976), становится особенно востребованной по мере усложнения форм организации бизнеса.

Агентские отношения проявляются в тех случаях, когда агенты (менеджеры, кредиторы) за определенное вознаграждение действуют по поручению принципала (собственники, акционеры) и получают полномочия по принятию решений. Большинству компаний присущ разрыв между функцией владения и функцией управления, что создает потенциальный конфликт интересов -агентский конфликт.

С целью ослабления агентских конфликтов собственники вынуждены нести агентские затраты, которые должны учитываться при принятии финансовых решений и включают:

• затраты на проведение аудиторских проверок и других форм контроля за деятельностью менеджеров;
• расходы на создание организационной структуры, ограничивающей возможность нежелательного поведения менеджеров;
• альтернативные затраты, возникающие, когда условия, установленные собственниками, ограничивают те действия менеджеров, которые противоречат достижению главной цели - максимизации благосостояния собственников.

Деятельность агентов лишь тогда будет направлена на реализацию главной цели финансового менеджмента, если она будет дополнительно стимулироваться их участием в прибыли и эффективно контролироваться собственниками.

Помимо конфликта между акционерами и менеджерами в процессе управления финансами возможен также агентский конфликт между акционерами и кредиторами. Кредиторы имеют право на часть доходов организации в размере процентов и выплат в счет погашения основного долга, а также на активы в случае ее банкротства. Однако контроль за решениями, от которых зависят рентабельность и рисковость активов организации, осуществляют акционеры, действующие через менеджеров. В такой ситуации не исключаются возможные потери кредиторов.

Арбитражная теория ценообразования, изложенная С. Россом в работе «Арбитражная теория ценообразования финансовых активов» (1976), может рассматриваться в качестве альтернативы модели оценки доходности финансовых активов, так как строится на меньшем числе предположений, что делает ее более реалистичной. В частности, модель строится на предположении о том, что каждый инвестор стремится увеличить доходность своего портфеля без увеличения риска каждый раз, когда возникает такая возможность.

Как говорят, инвесторы стремятся воспользоваться принципом арбитража.

Арбитраж - получение безрисковой прибыли путем использования разных цен на одинаковые ценные бумаги или другие активы. Арбитраж состоит в покупке актива по низкой цене и одновременной его продаже по более высокой цене. На конкурентных финансовых рынках арбитраж обеспечивает выравнивание реальных рыночных цен отдельных финансовых активов в соответствии с уровнем их риска и доходности.

Привлекательность использования данной теории определяется ее многофакторностью, что позволяет оценить влияние нескольких факторов на доходность активов, но в то же время усложняет практическое применение модели. Несмотря на многочисленные исследования, окончательный список влияющих факторов назвать сложно, так как они различны для разных рынков и на разных временных периодах.

Концепция временной неограниченности функционирования организации имеет огромное значение для финансового менеджмента.

Смысл ее в том, что организация, однажды возникнув, в отсутствие форс-мажорных обстоятельств будет существовать вечно.

В определенном смысле данная концепция условна, так как уставными документами может предусматриваться ограниченный срок функционирования конкретной организации. Однако, основывая некую организацию, ее владельцы обычно исходят из стратегических, долгосрочных установок. Для финансового менеджера эта концепция чрезвычайно важна, поскольку дает основание применять учетные оценки в прогнозно-аналитической работе, а также служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на рынке ценных бумаг.

Значение фундаментальных концепций финансового менеджмента состоит в том, что они являются методологической основой принятия финансовых решений, применения методов количественного анализа и понимания тенденций развития финансовых рынков. Важная роль базовых концепций в плане построения эффективной системы управления финансами на уровне организации заставляет проводить предварительную оценку адекватности их применения в конкретных условиях хозяйствования, адаптации к ним или разработку новых моделей, наиболее достоверно описывающих реальную ситуацию.

Принципы финансового менеджмента

Эффективное управление финансовой деятельностью предприятия обеспечивается реализацией ряда принципов, основными из которых являются следующие:

Принцип научности (научная обоснованность финансового управления) означает применение современных научных подходов (системного, ситуационного, синергетического и т.д.), науки о человеческом поведении к финансовому управлению компанией для достижения ее целей, определение на базе научного анализа лучших способов выполнения задач, использование современного научного инструментария для обоснования финансовых решений.

Принцип интегрированности (взаимосвязи) с общей системой управления организацией означает, что ФМ непосредственно связан с производственным, инвестиционным и инновационным менеджментом, менеджментом персонала, антикризисным менеджментом и иными видами функционального менеджмента, так как любое управленческое решение оказывает влияние на формирование денежных потоков и результаты финансовой деятельности. Активная интегрирующая роль ФМ в общей системе управления компанией обусловлена нацеленностью управления финансами на конечный финансовый результат и достижение главной цели ее функционирования

Принцип системности. Формирование такой системы предусматривает идентификацию целей и задач ФМ, его объектов и субъектов, разграничение уровней и функций управления.

Принцип комплексности. (Комплексный характер формирования управленческих решений.) Все управленческие решения в области формирования, распределения и использования финансовых ресурсов и организации денежного оборота предприятия теснейшим образом взаимосвязаны и оказывают прямое или косвенное воздействие на результаты его финансовой деятельности.

Высокий динамизм управления. Финансовому менеджменту должен быть присущ высокий динамизм, учитывающий изменение факторов внешней и внутренней среды, ресурсного потенциала, форм организации производственной и финансовой деятельности, финансового состояния и других параметров функционирования предприятия, а также ее быструю перестройку согласно новым целям и изменениям параметров функционирования. Важность обеспечения необходимого уровня гибкости и высокого динамизма финансового управления обусловлена изменчивостью факторов внешней среды и изменениями во внутренней среде в связи с переходом на новые этапы жизненного цикла компании

Вариативность подходов к разработке отдельных управленческих решений. Реализация этого принципа предполагает, что подготовка каждого управленческого решения в сфере формирования и использования финансовых ресурсов и организации денежного оборота должна учитывать альтернативные возможности действий. При наличии альтернативных проектов управленческих решений их выбор для реализации должен быть основан на системе критериев, определяющих финансовую идеологию, финансовую стратегию или конкретную финансовую политику предприятия.

Ориентированность на стратегические цели развития предприятия. Какими бы эффективными не казались те или иные проекты управленческих решений в области финансовой деятельности в текущем периоде, они должны быть отклонены, если вступают в противоречие с миссией предприятия, стратегическими направлениями его развития, разрушают экономическую базу формирования собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников в предстоящем периоде. Данный принцип требует построения информационной модели дерева целей, учитывающей стратегические установки финансового менеджмента.

Принцип экономической эффективности предполагает, что затраты по созданию, поддержанию и модернизации системы финансового менеджмента должны быть экономически оправданны.

Реализация данного принципа обеспечивается эффективностью принимаемых решений в финансовом менеджменте, которые должны соответствовать ожиданиям собственников в отношении доходности и риска.

Эффективный финансовый менеджмент, организованный с учетом изложенных принципов, позволяет формировать ресурсный потенциал высоких темпов прироста производственной деятельности предприятия, обеспечивать постоянный рост собственного капитала, существенно повышать его конкурентную позицию на товарном и финансовом рынках, обеспечивать стабильное экономическое развитие в стратегической перспективе.

Система, функции и механизм финансового менеджмента

Система финансового менеджмента организации является не только важнейшим компонентом общей системы управления ее деятельностью, но и самостоятельной, открытой, динамичной и сложной системой.

Открытая система финансового менеджмента обменивается информацией с внешней средой и адаптируется к изменениям в ней.

Расширение и углубление ее связей как с внешней средой непрямого влияния, так и внешней средой непосредственного влияния усложняет процесс управления финансами, требует выделения приоритетов и ранжирования финансовых задач, рассмотрения элементов системы не только в статике, но и в динамике.

Сложность системы финансового менеджмента определяется неоднородностью и многообразием составляющих ее элементов, разнохарактерностью связей между ними.

Финансовый менеджмент как система, состоит из двух взаимосвязанных подсистем - управляемой подсистемы, представленной объектами управления, и управляющей подсистемы, которая характеризуется наличием субъектов управления.

Объектом управления является совокупность условий осуществления денежного оборота и движения денежных потоков, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих во внутренней и внешней среде предприятия. Поэтому в объект управления включаются следующие элементы:

1. Денежный оборот;
2. Финансовые ресурсы;
3. Кругооборот капитала;
4. Финансовые отношения.

Субъект управления - совокупность финансовых инструментов, методов, технических средств, а также специалистов, организованных в определенную финансовую структуру, которые осуществляют целенаправленное функционирование объекта управления.

Процесс управления финансами может осуществляться только при передаче информации от управляющей подсистемы к управляемой и предполагает получение, передачу, переработку и использование информации. В системе финансового менеджмента информационные потоки связывают внутреннюю среду с внешней средой, а также субъект с объектом управления финансами.

По результатам опроса финансовых директоров, 70% респондентов считают, что в настоящее время информация является главным активом, которым необходимо эффективно управлять.

Большинство опрошенных финансовых директоров рассматривает управление информационными потоками как основной рычаг повышения управляемости и контроля в организации.

Управляемая подсистема финансового менеджмента характеризуется множеством объектов управления. Объект управления в финансовом менеджменте охватывает всю совокупность финансовых отношений организации, финансовые ресурсы, их внутренние и внешние источники, денежный оборот с учетом условий его осуществления.

Финансовые отношения организации опосредуются денежными потоками, порождаемыми операционной, инвестиционной и финансовой деятельностью. Совокупность экономических отношений, определяющих содержание финансов организаций, можно условно представить в виде четырех основных групп.

К финансовым отношениям, которые образуются внутри организации, относятся: финансовые отношения с собственниками по поводу формирования и эффективного использования собственного капитала, фонда дивидендных выплат; с наемными работниками по поводу выплаты заработной платы, выплат из фонда потребления, удержаний.

Финансовые отношения организации с поставщиками и покупателями возникают по поводу способов обеспечения и исполнения обязательств, уплаты неустоек и штрафных санкций; с другими организациями - по поводу получения доходов от совместной деятельности, покупки корпоративных ценных бумаг; с зарубежными партнерами по поводу экспортно-импортных и инвестиционных операций.

Финансовые отношения организации с вышестоящими управленческими структурами складываются внутри корпоративной интегрированной структуры, холдинга по поводу внутрикорпоративного перераспределения финансовых ресурсов. В

первую очередь они связаны с формированием и использованием централизованных целевых денежных фондов для проведения маркетинговых исследований, осуществления НИОКР и крупных инвестиционных проектов. Кроме того, у организации возникают финансовые отношения с отраслевыми министерствами в связи с финансированием целевых отраслевых программ, направленных на поддержку и развитие приоритетных отраслей экономики.

Финансовые отношения организаций с финансово-кредитной системой отличаются многообразием в следующих основных направлениях:

• с бюджетами разных уровней по поводу уплаты налогов, штрафных санкций, предоставления налоговых льгот и ассигнований из бюджета, бюджетного кредитования;
• внебюджетными фондами по поводу уплаты страховых взносов, штрафных санкций и финансирования расходов целевого назначения;
• банками по поводу уплаты процентов за кредит, осуществления лизинга, факторинга и других нетрадиционных банковских услуг;
• страховыми организациями по поводу получения страхового возмещения при наступлении страхового случая, страхования имущества организации, финансовых рисков, отдельных категорий работников;
• фондовым рынком и инвестиционными фондами по поводу краткосрочных и долгосрочных финансовых инвестиций.

Материальными носителями финансовых отношений, возникающих в процессе формирования и использования капитала, денежных доходов и фондов, являются финансовые ресурсы организации.

Финансовые ресурсы организации - все источники денежных средств, аккумулируемые организацией для формирования необходимых ему активов в целях осуществления операционной, инвестиционной и финансовой деятельности за счет как собственных денежных доходов, накоплений и капитала, так и различного рода поступлений.

Капиталом называется часть финансовых ресурсов, вложенных в производство и приносящих доход по завершении оборота. Капитал как превращенная форма финансовых ресурсов и его кругооборот являются важным объектом управления в финансовом менеджменте.

Первоначально формирование финансовых ресурсов происходит в момент учреждения организации и создания уставного капитала (складочного капитала, паевого фонда, уставного фонда).

Источниками уставного капитала (в его денежной части) в зависимости от организационно-правовой формы хозяйствования могут выступать: акционерный капитал, паевые взносы членов производственных кооперативов, взносы учредителей и участников, бюджетные средства.

Собственные финансовые ресурсы образуются в процессе хозяйственной деятельности организации и принадлежат ей на правах собственности. К ним относятся: чистая прибыль отчетного периода, прибыль прошлых лет в форме специальных фондов, резервных фондов, дополнительные взносы в уставный капитал, амортизация основных средств и нематериальных активов, безвозмездная финансовая помощь организации, бюджетные средства, прочие приравненные к собственным средства. Основу собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников, составляет чистая прибыль организации.

Капитализируемая часть этой прибыли в свою очередь представляет базу формирования собственных инвестиционных ресурсов организации. Часть собственных финансовых ресурсов, которая формируется вне пределов организации (мобилизуется на финансовом рынке), охватывает привлекаемый со стороны собственный капитал.

Заемные финансовые ресурсы - средства, полученные организацией на условиях срочности, платности, возвратности, - долгосрочные и краткосрочные кредиты банков, заемные средства других организаций и физических лиц, средства от выпуска и продажи корпоративных облигаций, бюджетные кредиты. Все формы заемных финансовых ресурсов представляют собой финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки, что обусловливает стремление к их более быстрой оборачиваемости.

Основной целью формирования финансовых ресурсов организации является удовлетворение потребностей в формировании необходимых активов, обеспечивающих развитие хозяйственной деятельности в стратегической перспективе. С учетом этой цели процесс формирования финансовых ресурсов организации строится на основе следующих принципов:

• учет перспектив развития хозяйственной деятельности организации посредством долгосрочного планирования объема и структуры источников финансовых ресурсов;
• выделение в общем объеме финансовых ресурсов инвестиционной части. Общая потребность в инвестиционных ресурсах организации основывается на расчетах объемов инвестирования, обеспечивающего реализацию корпоративной, функциональных ее стратегий и стратегий отдельных бизнес-единиц;
• обеспечение оптимальной структуры формирования финансовых ресурсов с позиций финансовой безопасности организации, которая обеспечивает финансовое равновесие организации в процессе стратегического развития;
• минимизация стоимости привлечения финансовых ресурсов по каждому из источников его формирования.

Денежный оборот организации выступает в качестве основного объекта финансового менеджмента и представляет собой непрерывный поток денежных выплат и поступлений, проходящих через расчетный счет и другие счета организации. Управлять денежным оборотом - значит предвидеть его возможные состояния в ближайшей и отдаленной перспективе, уметь определять объем и интенсивность поступления и расхода денежных средств как на ближайшую дату, так и на долгосрочную перспективу.

Управление активами предполагает выявление реальной потребности организации в отдельных видах активов исходя из предусматриваемых объемов ее операционной деятельности и определение их суммы в целом, оптимизацию состава активов с позиций эффективности их комплексного использования, обеспечение ликвидности отдельных видов оборотных активов и ускорение цикла их оборота, выбор эффективных форм и источников их финансирования.

Управление капиталом предполагает определение общей потребности организации в капитале для финансирования формируемых активов, оптимизацию структуры капитала в целях обеспечения наиболее эффективного его использования, разработку системы мероприятий по рефинансированию капитала в наиболее эффективные виды активов.

Управление инвестициями заключается в формировании важнейших направлений инвестиционной деятельности организации, оценке инвестиционной привлекательности отдельных реальных проектов и финансовых инструментов, отборе наиболее эффективных из них, разработке реальных инвестиционных программ и формировании портфеля финансовых инвестиций, выборе наиболее эффективных форм финансирования инвестиций.

Управление денежными потоками состоит в формировании входящих и выходящих потоков денежных средств организации, их синхронизации по объему и во времени по отдельным предстоящим периодам, эффективном использовании остатка временно свободных денежных активов.

Управление финансовыми рисками предполагает выявление состава основных финансовых рисков, присущих хозяйственной деятельности данной организации, оценку уровня этих рисков и объема связанных с ними возможных финансовых потерь в разрезе отдельных операций и по хозяйственной деятельности в целом, формирование системы мероприятий по профилактике и минимизации отдельных финансовых рисков, а также их страхованию.

Антикризисное финансовое управление при угрозе банкротства предполагает проведение диагностики банкротства организации на основе постоянного мониторинга ее финансового состояния, оценку уровня этой угрозы, использование внутренних механизмов финансовой стабилизации организации, а в необходимых случаях - обоснование направлений и форм ее санации.

Управление финансовой безопасностью организации становится важной функцией финансового менеджмента в условиях повышения внешних угроз финансовым интересам организации, генерирования значительных финансовых рисков и проводится с целью создания необходимых предпосылок устойчивого роста организации в текущем и перспективном периодах.

Финансовый менеджмент как управляющая система характеризуется наличием определенных субъектов управления.

Субъект управления в финансовом менеджменте - это специальная группа лиц, которая посредством различных форм управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта управления финансами. Субъект управления вырабатывает и реализует стратегические и тактические цели управления финансами, выступает в качестве посредника между организацией и внешней финансовой средой.

К основным субъектам финансового менеджмента в геологических организациях относятся:

• собственник организации, осуществляющий общее управление финансовой деятельностью организации;
• финансовый топ-менеджер (финансовый директор, директор финансового департамента, заместитель генерального директора - директор по экономике и финансам, вице-президент по финансам) - один из высших управленцев, который руководит работой по управлению финансами исходя из стратегических целей и перспектив развития крупной организации;
• финансовый менеджер широкого профиля - наемный работник, осуществляющий общие функции финансового управления и руководство финансовой службой в средних организациях;
• функциональный финансовый менеджер - выполняет узкоспециализированные функции управления в одной из сфер финансовой деятельности организации. Выделяют следующие формы специализации: инвестиционный менеджер, кеш-менеджер (управление денежными потоками), риск-менеджер (управление рисками), антикризисный менеджер.

С увеличением объемов финансовой деятельности и ее диверсификацией потребность в финансовых менеджерах всех уровней в российских организациях заметно возрастает, а их специализация - постоянно расширяется.

Классификация субъектов финансового менеджмента осуществляется в соответствии с уровнями управления в организации:

Финансовый директор (Chief Financial Officer - CFO), высший уровень управления, возглавляет финансовый департамент и отвечает за разработку финансовой стратегии, общий анализ и планирование имущественного и финансового состояния организации, обеспечение ее финансовыми ресурсами и эффективное управление активами.

Финансовые менеджеры (Financial Manager - FМ), средний уровень управления, подразделяются на три базовые группы:

• финансовые аналитики (Guant Jocks - GJ) занимаются поиском тенденций (трендов) и закономерностей развития организации в финансовом мире, а также анализом факторов, влияющих на развитие этих тенденций;
• финансовые инноваторы (Opportunites Financers - OF) осуществляют поиск возможностей развития компании, новых финансовых инструментов и технологий;
• финансовые инженеры (Financial Ingineers - FI) специализируются на финансовых расчетах и управлении финансовыми рисками.

Финансовые консультанты (Personal Financers - PF), персональный уровень, консультируют на личностном уровне как бизнесменов, так и прочих частных лиц по вопросам составления эффективного портфеля инвестиций, расчетам ставки доходности персональных вложений с учетом рисков внешней среды, по управлению доходами и расходами организации или отдельных домохозяйств.

Функциональные области деятельности финансовых менеджеров могут быть разграничены в рамках двух основных подходов:

1) финансовый менеджер - специалист, осуществляющий связь крупных организаций с рынками капитала, управление портфельными инвестициями, является, как правило, внешним лицом по отношению к организации;

2) финансовый менеджер - работник финансовой службы организации, ответственный как за принятие решений по управлению текущей финансовой деятельностью, так и в следующих областях: общий финансовый анализ и финансовое планирование, обеспечение организации финансовыми ресурсами (управление источниками средств), распределение финансовых ресурсов (инвестиционная политика и управление активами), дивидендная политика.

В наиболее общем виде можно выделить три основные сферы принятия решений субъектами финансового менеджмента в организации:

- инвестиционные решения, которые предполагают оценку активов, соотнесение ожидаемой и требуемой доходности, сравнение различных активов, комбинацию активов с целью максимизации отдачи и минимизации рисков. Центральным моментом в инвестиционном решении является выбор актива;

- решения финансирования, которые определяют выбор по объемам и структуре источников финансирования, стратегии финансирования краткосрочных и долгосрочных активов;

- дивидендные решения, которые наиболее характерны для акционерных обществ и объединяют весь комплекс решений, касающихся выплаты дивидендов. Их окончательному принятию предшествуют анализ и оценка факторов, ограничивающих принятие дивидендного решения.

Обособление отдельных разделов бухгалтерского баланса позволяет более наглядно представить функциональные области управления и виды решений в финансовом менеджменте с учетом периода их реализации:

• актив баланса - задачи по управлению активами (ресурсным потенциалом);
• пассив баланса - задачи по управлению источниками финансирования;
• разделы I, III, IV баланса - задачи как по управлению инвестиционными проектами и программами, так и в рамках управления капиталом (управленческие решения долгосрочного характера);
• разделы II и V баланса - задачи по управлению текущей финансовой деятельностью, в том числе ликвидностью и платежеспособностью (управленческие решения краткосрочного характера).

Субъект управления целенаправленно воздействует на объект с помощью общих функций управления. К функциям субъекта управления относятся: прогнозирование; планирование; организация; регулирование; координация; стимулирование; контроль.

Функциями субъекта финансового менеджмента являются:

• разработка финансовой стратегии организации;
• создание организационных структур, обеспечивающих принятие и реализацию финансовых решений;
• формирование эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управленческих решений;
• анализ различных аспектов финансовой деятельности;
• планирование финансовой деятельности по основным направлениям;
• разработка действенной системы стимулирования реализации финансовых решений;
• организация и проведение эффективного контроля за реализацией принятых финансовых решений.

Финансовый механизм и правовое обеспечение финансового менеджмента

Финансовый механизм и правовое обеспечение финансового менеджмента представляющий собой совокупность способов формирования финансовых отношений на уровне организации, способствует результативному осуществлению функций финансового менеджмента.

Структура финансового механизма как взаимосвязанной системы финансовых методов, рычагов и обеспечивающих подсистем включает пять основных подсистем и множество элементов, соответствующих большому разнообразию финансовых отношений на уровне организации. Рассмотрим подробнее элементный состав основных подсистем финансового механизма организации.

Финансовые методы - способы воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс как по линии управления движением финансовых ресурсов, так и по линии рыночных коммерческих отношений, связанных с соизмерением затрат и результатов, с материальным стимулированием и ответственностью за эффективное использование денежных фондов - налогообложение, финансовое прогнозирование, инвестирование, финансовое планирование, самофинансирование, финансовый контроль и прочие методы.

Финансовые рычаги - приемы реализации финансовых методов - налоги, инвестиции, прибыль, амортизационные отчисления, финансовые санкции, цена, арендная плата, дивиденды, процент, дисконт, котировка валютных курсов, курсы ценных бумаг и проч.

Правовое обеспечение - Конституция РФ, Гражданский кодекс РФ, Налоговый кодекс РФ, федеральные законы РФ, указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, приказы и письма министерств и ведомств, устав юридического лица, учредительные документы коммерческой организации, через которые осуществляется государственное регулирование финансовой деятельности организации.

Нормативное обеспечение - информационно-методическое обеспечение управления финансами - инструкции, внутренние нормативы, нормы, тарифные ставки, методические рекомендации, указания и разъяснения, другая нормативная документация.

Информационно-техническое обеспечение:

• экономическая, коммерческая, финансовая и прочая информация, которая может быть одним из видов интеллектуальной собственности (ноу-хау) и вноситься в качестве вклада в уставный капитал коммерческой организации;
• информационно-технические средства - справочноправовые системы автоматизированных расчетов и проектирования.

Внутренняя увязка подсистем и элементов финансового механизма является важным условием его действенности.

В развитой рыночной экономике в качестве основных видов финансовых механизмов (рыночных механизмов регулирования), предназначенных для более эффективной реализации финансовых процессов (мобилизации и инвестирования), рассматриваются финансовые рынки и институты.

Финансовый рынок представляет собой экономический механизм аккумуляции и распределения денежных средств между участниками воспроизводственных отношений.

Функционирование финансового рынка, на котором объектом купли-продажи выступают разнообразные финансовые инструменты и финансовые услуги, служит основой для предпринимательства в области управления движением финансовых ресурсов.

С этих позиций финансовый менеджмент как форма предпринимательской деятельности может быть выделен в самостоятельный вид профессиональной деятельности, который функционирует в сфере финансового рынка (в разрезе отдельных видов и сегментов) и осуществляется финансовыми менеджерами или специальными финансовыми институтами.

На рынке финансовых ресурсов, элементами которого являются национальная и иностранная валюта, золото, драгоценные металлы, ссудный капитал (кредиты), ценные бумаги, происходят обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала.

В законодательстве Российской Федерации финансовый рынок определяется как рынок финансовых услуг - услуг кредитных организаций, страховых компаний, профессиональных участников рынка ценных бумаг, негосударственных пенсионных фондов и лизинговых компаний. Финансовые рынки являются источником дополнительного финансирования деятельности организаций. С помощью индикаторов, формируемых на финансовых рынках, осуществляется информирование о состоянии дел в крупных бизнесструктурах.

Активы, обращающиеся на финансовых рынках, служат объектами и инструментами инвестирования, спекуляции, страхования и хеджирования.

Финансовые институты - учреждения, занимающиеся операциями по передаче денег, кредитованию, инвестированию и заимствованию денежных средств с помощью различных финансовых инструментов. К финансовым институтам относятся банки, сберегательные институты (кассы), страховые и инвестиционные компании, брокерские и биржевые фирмы, инвестиционные фонды.

Основными функциями финансовых институтов являются: сбережение финансовых ресурсов и посредничество, т.е. организация передачи средств от поставщиков финансовых ресурсов к их получателям.

Финансовые инструменты представляют собой различные формы кратко- и долгосрочного инвестирования, торговля с которыми осуществляется на финансовых рынках. Финансовые инструменты подразделяются на первичные - долевые инструменты и деньги, договор финансовой аренды, банковского счета, займа, кредитный договор; производные - валютные и процентные свопы, финансовые опционы, операции репо, форвардные и фьючерсные контракты.

Эффективность механизма финансового менеджмента достигается и с использованием специальных приемов управления.

Общим содержанием всех приемов ФМ является управляющее воздействие денежных отношений на конкретный финансовый актив и на денежный поток в целом. По направлениям действия приемы финансового менеджмента можно разделить на четыре группы:

• приемы, направленные на перевод денежных средств, - кредитные карточки, платежные поручения, расчеты чеками и другие способы расчетов, связанные с расчетами за купленные товары (работы, услуги). Их основу составляют денежные отношения по купле-продаже этих товаров;
• приемы, направленные на перемещение капитала для его прироста, - депозит, вклады, лизинг, траст, факторинг и иные способы получения дохода на капитал, - инвестиционная сделка, связанная, как правило, с долгосрочным вложением капитала. Поэтому данные приемы, направленные на перемещение капитала, представляют собой способы как осуществления прироста этого капитала, так и получения дохода на этот капитал в форме его прироста;
• приемы, носящие спекулятивный характер, - операции с курсовыми разницами, валютный арбитраж, процентный арбитраж и другие спекулятивные операции; спекулятивная операция есть краткосрочная сделка по получению прибыли в виде разницы в ценах (курсах) покупки и продажи, разницы в процентах, взятых взаймы и отданных в кредит;
• приемы, направленные на сохранение способности капитала приносить высокий доход, - страхование, хеджирование, залог, ипотека и другие приемы управления движением капитала в условиях риска и неопределенности хозяйственной ситуации.

Таким образом, наиболее полное достижение целей и задач финансового менеджмента требует последовательного и системного применения фундаментальных концепций и моделей в процессе выработки финансовых решений, а также развития финансовых инструментов как способов их проникновения и присутствия на финансовых рынках, внедрения современных технологий, методов и приемов управления финансами.

Контрольные вопросы

1. На каких предпосылках основана дисциплина «Финансовый менеджмент»?
2. Перечислите базовые концепции финансового менеджмента.
3. Кратко охарактеризуйте суть каждой базовой концепции финансового менеджмента.
4. Какое событие считается моментом появления финансового менеджмента как самостоятельной дисциплины?
5. Какое понятие «управления» положено в основу дисциплины «финансовый менеджмент»? Чем оно отличается от «руководства»?
6. На каких отношениях собственности базируется финансовый менеджмент? Как исторически складывались эти отношения?
7. Каковы функции финансового менеджмента?