Оценка аренды арендатором

Логика оценки. Во-первых, арендатор должен определить, является ли аренда актива более дешевой, чем его покупка. Для выполнения оценки могут быть использованы следующие принципы:

1. Задачей арендного анализа является оценка предпочтительности того или иного варианта приобретения — покупки или аренды.
2. Источниками являются заемный капитал, нераспределенная прибыль, дополнительная эмиссия акций.

Аренда служит альтернативным вариантом. Поскольку активы должны быть капитализированы, а результаты операции отражены в балансе, то финансовая сущность аренды аналогична привлечению заемного капитала.

Аренду сравнивают с получением кредита в том смысле, что арендатор обязан делать регулярные платежи, а неспособность выполнения своих обязательств может привести к банкротству. Поэтому оценка целесообразности аренды выполняется на основе методики расчета цены заемного капитала.

Сравнение затрат на аренду и покупку выполняется с использованием дисконтирования и определения чистой приведенной стоимости (NPV) аренды.

NPV-анализ. Процедуры анализа аренды включают оценку эффективности покупки права собственности, оценку эффективности аренды и сравнение затрат.

Необходимо учитывать, что чем более рисковым является денежный поток, тем большая величина дисконтной ставки должна использоваться. В случае анализа аренды большинство элементов денежных потоков является определенным. Например, выплата процентов по ссуде, арендные платежи, годовые расходы на обслуживание определены в соответствующих договорах. Амортизационные отчисления и ставки налогов устанавливаются законодательно. Ликвидационная стоимость активов менее определенна, но она может иметь достаточно точную оценку.

Если денежные потоки по аренде и покупке определены, то их надлежит дисконтировать по сравнительно низкой ставке, равной цене заемного капитала предприятия. Сумма арендных платежей вычитается из налогооблагаемой прибыли, поэтому следует использовать посленалоговую цену заемного капитала. Анализ аренды завершается определением чистого эффекта аренды (net advantage to leasing — NAL), который рассчитывается следующим образом:

NAL = PV_{ПОКУПКИ} – PV_АРЕНДЫ,

где PV_{ПОКУПКИ} — приведенные затраты на покупку; PV_АРЕНДЫ — приведенные затраты по аренде.

Аренда предпочтительна, если NAL положителен.

Анализ аренды и бюджет капиталовложений. Выше предполагалось, что решение о необходимости нового оборудования уже принято. Анализ аренды проводился только для того, чтобы определить, следует арендовать оборудование или покупать его. Но если аренда обходится дешевле цены заемного капитала для предприятия, то ранее неприемлемые проекты могут оказаться из-за этого доступными. Тогда необходимо пересмотреть весь бюджет капиталовложений.