Операции по досрочному погашению облигаций
Решения по досрочному погашению облигаций с заменой на новые основываются на результатах выяснения ответов на вопросы:
- выгодно ли досрочное погашение облигаций и замена их новой эмиссией;
- когда это выгодно с точки зрения увеличения стоимости предприятия.
Затраты на проведение операций — инвестиционные расходы, складываются из:
- премии за досрочное погашение;
- потерь на налогах от неполной амортизации затрат на выпуск и размещение старой эмиссии;
- процентов, которые следует выплачивать, пока обе эмиссии находятся в обращении.
Ежегодный приток денежных средств представляет собой экономию от снижения процентных ставок по облигациям и экономию на налогах, получаемую предприятием при размещении нового займа. Например, если проценты к уплате по старой эмиссии равны 10 млн руб., а по новой — 6 млн руб., то это сокращение процентных расходов на 4 млн руб. составляет ежегодный доход.
Для анализа целесообразности погашения облигаций досрочно с заменой на новую эмиссию применяется критерий чистой приведенной стоимости (NРV). Предприятию следует проводить досрочное погашение облигаций с заменой на новые в том случае, если NРV погашения старой эмиссии с заменой на новую положительна, проведение операции выгодно предприятию-эмитенту. При расчете NРV в качестве ставки дисконта следует использовать процентную ставку долгового обязательства, вычисленную с учетом налоговой экономии.