Оценка источников капитала

Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) предполагает, что цена собственного капитала, к которому относится нераспределенная прибыль, равна безрисковой доходности плюс премия за риск, рассчитываемая перемножением бета-коэффициента акции и рыночной премии за риск:

a_s = a_RF + (a_M – a_RF) · β_i,

где a_s — требуемая доходность акции, учитывающая как риск, так и доходность альтернативных вариантов инвестирования, которая варьирует среди инвесторов в зависимости от их оценки степени риска компании-эмитента; a_RF — безрисковая доходность, в качестве которой на российских фондовых рынках принимается доходность депозитов в наиболее надежных банках; β_i — бета-коэффициент акций компании; (a_M - a_RF) — премия за риск.

По этой формуле вычисляется требуемая доходность акций предприятия a_s, которая и будет ценой источника «нераспределенная прибыль». Рыночная премия за риск, RP_M = a_M - a_RF может быть рассчитана на основе фактической доходности. Премия за риск исчисляется как среднегодовая величина за предшествующий моменту оценки длительный период — за многие годы. Оценка β-коэффициента осуществляется путем обработки данных биржевой статистики.

Цена источника «обыкновенные акции нового выпуска». При дополнительной эмиссии обыкновенных акций чистые поступления составляют E₀(1 - F), где F — уровень затрат на размещение, выраженный в долях единиц. Цена источника «обыкновенные акции нового выпуска» может быть рассчитана с помощью модели DCF с постоянным темпом роста, в которой учтены затраты на размещение:

a_e=D₁/[E₀⋅(1−F)]+q.

При этом предполагается, что покупатель обыкновенной акции нового выпуска будет ожидать тот же поток дивидендов, что и держатель акций предыдущих выпусков.