Финансовый менеджмент (Кушнир И.В., 2010)

Базовая модель оценки активов - модель дисконтированного денежного потока

Модель дисконтированного денежного потока (discounted cash flow — DCF) — ключевой элемент методики оценки активов, в частности акций и облигаций.

Оценка ценных бумаг, основанная на прогнозировании денежного потока, выполняется посхеме:

  1. оценивается денежный поток — величины денежных поступлений и соответствующие риски по периодам;
  2. устанавливается требуемая доходность денежного потока из расчета связанного с ним риска и доходности, которую можно достигнуть при иных альтернативных вложениях; при этом требуемая доходность может быть либо постоянной, либо изменяемой в течение анализируемого промежутка времени;
  3. денежный поток дисконтируется по требуемой доходности;
  4. дисконтированные величины суммируются для определения стоимости актива.

В результате оценка по этой схеме сводится к расчету текущей — приведенной к текущему моменту стоимости актива по формуле:

модель дисконтированного денежного потока

где V0 — текущая, или приведенная стоимость актива; CFt — ожидаемые денежные поступления — приток либо отток в конце периода t, которые отсчитываются по порядку от момента начала инвестирования; at — требуемая с учетом риска доходность в период t; n — число периодов, в конце каждого из которых ожидается поступление денежных средств.

Базовая модель оценки может применяться не только к ценным бумагам, но и к материально-вещественным активам — имуществу в виде земли, зданий, оборудования, фирмы в целом.