Риск и доходность портфеля финансовых активов

Риск и доходность в финансовом менеджменте рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Риск – вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Рисковость актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом.

Обычно инвесторы работают не с отдельными активами, а с некоторым набором активов, получившим название инвестиционного портфеля (или портфеля ценных бумаг). Объединение акций в портфель приводит к снижению риска, поскольку цены различных акций изменяются неодинаково и потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода по другим. Если инвестор владеет портфелем, состоящим из множества различных акций, на первый план выдвигается проблема агрегированного риска портфеля акций.

Риск (доходность) портфеля ценных бумаг представляет собой взвешенную среднюю из показателей ожидаемой доходности отдельных ценных бумаг, входящих в данный портфель:

где xi  доля портфеля, инвестируемая в i-й актив;
ri  ожидаемая доходность i-го актива;
n – число активов в портфеле.

Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратического отклонения (СКО) распределения доходности, совпадающий с формулой расчета СК0 доходности отдельного актива.

Риск портфеля можно рассчитать и через показатели риска входящих в него активов. Однако эта связь не может быть выражена формулой средней арифметической, она имеет более сложный характер.

По мере увеличения числа акций в портфеле его риск будет уменьшаться, но не станет равным нулю. Сформировать портфель с нулевым риском было бы можно, если бы имелось достаточное число акций с нулевым или отрицательным коэффициентом корреляции.

Изменяя состав и структуру портфеля финансовых активов, можно изменять его ожидаемую доходность и риск. Все портфели, которые при этом можно сформировать, образуют множество допустимых портфелей. Инвестора при этом интересуют только эффективные портфели. Эффективными называются портфели, обеспечивающие максимальную ожидаемую доходность при данном уровне риска или минимальный уровень риска для данной ожидаемой доходности.

Портфель, оптимальный с точки зрения конкретного инвестора, зависит от его отношения к риску, проявляющегося в выборе параметров функции, описывающей взаимосвязь между риском и доходностью. Эта функция называется кривой безразличия. Она объединяет множество точек, которые представляют собой равнозначные (с одним уровнем полезности) с точки зрения инвестора комбинации риска и доходности.