Инвестиционная и инновационная деятельность предприятия

Понятие и значение инновационной деятельности предприятий

Конкурентные преимущества предприятий, столь необходимые в рыночной среде, достигаются благодаря внедрению новаций - принципиально новых методов и средств осуществления производственной и коммерческой деятельности.

Предпринимательская деятельность основывается на новой идее удовлетворения потребительского спроса в определенных товарах или услугах.

Поиск этой идеи является реакцией предпринимателей на уменьшение дохода от своей деятельности, обусловлено насыщением определенного сегмента рынка соответствующими товарами. Возможность создания и использования новации субъектами хозяйствования зависит от общего уровня научно-

технического развития страны и ресурсных возможностей. Чем радикальнее (наукоемче) является идея, положенная в основу инновации, тем более долгим будет ее жизненный цикл большим эффект от ее коммерциализации.

Высоких результатов предприятия могут достигнуть только за счет систематического и целенаправленного новаторства, нацеленного на поиск возможностей, которые открывает среда хозяйствования относительно изготовления и внедрения новых видов товаров, новых производственных и транспортных средств, освоения новых рынков и форм организации производства. Это предусматривает особый, новаторский, антибюрократический стиль хозяйствования, в основе которого - ориентация на нововведения, систематическая и целенаправленная инновационная деятельность.

Инновационная (англ. innovation - введение новинок, нововведения) деятельность - деятельность, направленная на использование и коммерциализацию результатов научных исследований и разработок, выпуск на рынок новых конкурентоспособных товаров и услуг.

Инновационная деятельность является неотъемлемой составляющей производственно-хозяйственной деятельности предприятия, сориентированной на обновление и усовершенствование его производственных сил и организационно-экономических отношений.

Сущность и виды инноваций

Под инновациями, в широком смысле, понимают использование новшеств в виде новых технологий, видов продукции и услуг, организационно-технических и социально-экономических решений производственного, финансового, коммерческого, административного или иного характера с целью получения прибыли или достижения другого экономического или внеэкономического (социального, экологического) эффекта.

Основными критериями инноваций является их новизна (абсолютная или относительная) и эффективность.

Согласно статье 1 ФЗ «О науке и государственной научно-технической политике» инновации - это введенный в употребление новый или значительно улучшенный продукт (товар, услуга) или процесс, новый метод продаж или новый организационный метод в деловой практике, организации рабочих мест или во внешних связях.

По своему характеру и функциональному назначению инновационные процессы и инновации подразделяют на технические, организационные, экономические, социальные и юридические.

Технические инновации проявляются в виде новых продуктов (изделий), технологий их изготовления, средств производства (машин, оборудования, энергии, конструкционных материалов и т.п.).

Организационные инновации охватывают новые методы и формы организации всех видов деятельности предприятий и других звеньев общественного производства (организационные структуры управления наукой и производством, формы организации различных типов производства и коллективного труда и т.п.).

К экономическим инновациям относятся новые методы хозяйственного управления наукой и производством путем реализации функций прогнозирования и планирования, финансирования, ценообразования, мотивации и оплаты труда, оценки результатов деятельности и т.д., и их усовершенствования.

К социальным инновациям относятся различные новые формы активизации человеческого фактора, в частности: профессиональная подготовка и повышение квалификации персонала и, прежде всего, руководителей всех уровней; стимулирование творческой деятельности; улучшение условий и постоянная поддержка высокого уровня безопасности труда; охрана здоровья человека и окружающей среды; создание комфортных условий жизни и т.п.

Юридическими инновациями признаются новые и измененные законы и разнообразные нормативно-правовые документы, определяющие и регулирующие все виды деятельности предприятия.

Выделенные виды инноваций тесно взаимосвязаны. Так, технические инновации вызывают, прежде всего, соответствующие организационные инновации, которые, в свою очередь, требуют определенных изменений в экономическом механизме деятельности предприятия. Например, создание и развитие гибких автоматизированных систем производства на предприятиях разных отраслей объективно требует коренных изменений организации технической подготовки производства, методов текущего планирования и оперативного регулирования, делает необходимым переход к непрерывному режиму работы цехов с гибкими производственными системами. Эффективные технические, организационные и экономические нововведения ведут к заметным положительным изменениям социальных процессов на предприятиях. И, наконец, все нововведения на предприятиях должны опираться на собственный юридический фундамент, соответствующие нормативно-правовые акты (программы, планы, бюджеты, распоряжения, документацию нормативного характера, отраслевые и государственные нормативные и законодательные акты и т.п.). В противном случае они не смогут оказать надлежащее влияние на масштабность целей предприятий и сроки их достижения.

Следует отметить, что наибольшее непосредственное влияние на эффективность деятельности предприятия оказывают технические и организационные нововведения. Другие нововведения влияют на производство опосредованно через эффективность новых организационно-технических решений.

По содержанию выделяют продуктовые, процессные и рыночные инновации.

Продуктовые инновации ориентируются на производство и использование новых (улучшенных) продуктов в сфере производства или сфере потребления. Они, прежде всего, направлены на создание новой потребительской ценности, привлекающей большое количество потребителей.

Инновации процесса представляют собой новые технологии производства продукции, организации производства и управленческих процессов. Они позволяют снизить себестоимость изготовления продукции, улучшить ее качество и повысить производительность труда.

Рыночные инновации открывают новые сферы применения продукта либо способствуют реализации продукта или услуги на новых рынках. Они расширяют границы рынка, на котором работает предприятие. В первую очередь, это инновации в сфере маркетинга.

По степени новизны инновации делят на базовые, улучшающие и псевдоинновации.

Базовые инновации характеризуются появлением нового способа производства или ранее неизвестного продукта, которые дают начало или дают импульс развитию новой отрасли. К ним относятся открытие парового двигателя, атомной энергии, радио, полупроводников и т.п.

Улучшающие инновации связаны с внедрением новых видов производств, реализующих инновационный потенциал базовой инновации. Они дают возможность распространять и совершенствовать базовые поколения техники, создавать новые модели машин и материалов, улучшать параметры выпускаемой продукции.

Псевдоинновации - это инновации, которые привлекаются предприятиями в технологический процесс или продукт, чтобы задержать снижение нормы прибыли и продолжить жизненный цикл улучшающей инновации. Например, к ним относится изменение дизайна товара, материала, из которого он изготовляется; изменение способа продвижения товара на рынке, рекламирования и т.п.

По уровню объективного и субъективного восприятия различают абсолютную, относительную, условную и субъективную новизну инноваций.

Абсолютная новизна инновации фиксируется при отсутствии аналогов данной новации.

Относительная новизна определяется тем, что инновация была использована на других объектах или же осуществлено обновление одного из элементов производственной системы в процессе текущей модернизации.

Условная новизна возникает вследствие необычного сочетания ранее известных элементов.

Субъективная новизна - новизна для определенных потребителей, которые раньше не были знакомы с данным продуктом.

Кроме того, принято различать инновации, инициируемые нуждами потребителей, составляющие около 70-75 % общего их объема, и инновации, инициируемые научно-техническими результатами, полученными при проведении фундаментальных и прикладных научных исследований и опытно-конструкторских работ.

Инновационный проект

Инновационный проект представляет собой сложную систему взаимообусловленных и взаимоувязанных по ресурсам, срокам и исполнителям мероприятий, направленных на достижение конкретных целей и задач на приоритетных направлениях развития науки и техники.

Инновационная программа - это комплекс взаимосвязанных инновационных проектов и проектов поддержки инновационной деятельности.

Идеи, замыслы и технические решения, а также реализующие их проекты имеют различные уровни научно-технической значимости:

- модернизационный (псевдо-инновации), когда конструкция прототипа или базовая технология кардинально не изменяются. Например, расширение размерных рядов и гаммы изделий, установка более мощного двигателя, повышающая производительность станка, автомобиля;

- новаторский (улучшающие инновации), когда конструкция нового изделия по виду своих элементов существенным образом отличается от прежнего. Например, добавление новых качеств, введение средств автоматизации или других, ранее не применявшихся в конструкциях данного типа изделий, но применявшихся в других типах изделий;

- опережающий (базисные инновации), когда конструкция основана на опережающих технических решениях. Например, введение герметических кабин в самолетостроении, турбореактивных двигателей, ранее нигде не применявшихся;

- пионерный (базисные инновации), когда появляются ранее не существовавшие материалы, конструкции и технологии, выполняющие прежние или даже новые функции. Например, композитные материалы, первые радиоприемники, электронные часы, персональные компьютеры, ракеты, атомные станции, биотехнологии.

Уровень значимости проекта, а впоследствии и всей инновационной программы, определяет сложность, длительность, состав исполнителей, масштаб, характер продвижения результатов инновационного процесса, что влияет на содержание проектного управления.

Виды инновационных проектов по основным типам:

1. По периоду реализации проекта: краткосрочные (1-2 года), среднесрочные (до 5 лет) и долгосрочные (более 5 лет);

2. По характеру целей проекта: конечные и промежуточные;

3. По виду удовлетворяемых потребностей ориентированы на удовлетворение существующих потребностей или на создание новых потребностей;

4. По типу инноваций, могут быть введение нового или усовершенствованного продукта, создание нового рынка, освоение нового источника сырья или полуфабрикатов, реорганизация структуры управления;

5. По уровню принимаемых решений, могут носить международный федеральный, региональный, отраслевой и фирменный характер;

6. С точки зрения масштабности решаемых задач инновационные проекты подразделяются следующим образом:

а) монопроекты - проекты, выполняемые, как правило, одной организацией или даже одним подразделением; отличаются постановкой однозначной инновационной цели (создание конкретного изделия, технологии), осуществляются в жестких временных и финансовых рамках, требуется координатор или руководитель проекта;

б) мультипроекты - представляются в виде комплексных программ, объединяющих десятки монопроектов, направленных на достижение сложной инновационной цели, такой, как создание научно-технического комплекса, решение крупной технологической проблемы, проведение конверсии одного или группы предприятий военно-промышленного комплекса; требуются координационные подразделения;

в) мегапроекты - многоцелевые комплексные программы, объединяющие ряд мультипроектов и сотни монопроектов, связанных между собой одним деревом целей; требуют централизованного финансирования и руководства из координационного центра. На основе мегапроектов могут достигаться такие инновационные цели, как техническое перевооружение отрасли, решение региональных и федеральных проблем конверсии и экологии, повышение конкурентоспособности отечественных продуктов и технологий.

Состав стадий и этапов проекта определяется его отраслевой и функциональной принадлежностью.

Основными разделами инновационного проекта являются:

• содержание и актуальность проблемы (идеи);
• дерево целей проекта, построение на основе маркетинговых исследований и структуризации проблемы;
• система мероприятий по реализации дерева целей проекта;
• комплексное обоснование проекта;
• обеспечение реализации проекта;
• экспертное заключение проекта;
• механизм реализации проекта и система мотивации.

Любой проект от возникновения идеи до полного своего завершения проходит через определенные ряд последовательных ступеней своего развития.

Полная совокупность ступеней развития образует жизненный цикл проекта.

Жизненный цикл проекта принято делить на фазы, фазы - на стадии, стадии - на этапы.

Стадии жизненного цикла проекта могут различаться в зависимости от сферы деятельности и принятой системы организации работ. Однако у каждого проекта можно выделить начальную (прединвестиционную) стадию, стадию реализации проекта и стадию завершения работ по проекту. Это может показаться очевидным, но понятие жизненного цикла проекта является одним из важнейших для менеджера, поскольку именно текущая стадия определяет задачи и виды деятельности менеджера, используемые методики и инструментальные средства.

Формы финансирования инновационного развития предприятий, регионов, отраслей

Обеспеченность инновационного проекта финансовыми ресурсами на всех стадиях жизненного цикла способствует снижению риска отторжения инновации рынком и увеличивает ее эффективность.

Элементами системы финансирования инновационной деятельности являются:

• источники инвестиционных ресурсов;
• механизм накопления финансовых средств и их инвестирование в инновационные проекты;
• механизм управления инвестиционными ресурсами для обеспечения их эффективного использования и возвратности заемного капитала.

Источниками финансирования инновационных проектов, осуществляемых юридическим лицом, являются:

• собственные средства предприятия (реинвестируемая часть прибыли, амортизационные отчисления, страховые суммы по возмещению убытков, средства от реализации нематериальных активов);
• привлеченные средства (выпуск акций и других ценных бумаг, взносы, пожертвования, средства, предоставляемые на безвозвратной основе);
• заемные средства (бюджетные, коммерческие, банковские кредиты).

Существуют следующие формы финансирования инновационной деятельности:

1. Государственное финансирование.
2. Акционерное финансирование.
3. Банковские кредиты.
4. Венчурное финансирование.
5. Лизинг.
6. Форфейтинг.
7. Смешанное финансирование.

Государственное финансирование

Из средств госбюджетов различных уровней и специализированных государственных фондов финансируются направления инновационной деятельности, имеющие приоритетное значение. Предоставление бюджетных средств осуществляется в формах:

а) финансирования федеральных целевых инновационных программ;
б) финансового обеспечения перспективных инновационных проектов на конкурсной основе.

К числу приоритетов государственной инновационной политики РФ относятся федеральные целевые программы: «Национальная технологическая база», «Развитие электронной техники в РФ», «Развитие гражданской авиационной техники», «Информатизация РФ», «Технологии двойного назначения», «Развитие промышленной биотехнологии», «Реструктуризация и конверсия оборонной промышленности» и пр.

К инновационным программам, на осуществление которых предполагается получение государственной финансовой поддержки, предъявляются следующие требования:

• право на участие в конкурсном отборе имеют инновационные проекты, направленные на развитие перспективных (развивающихся) отраслей экономики, при условии их частичного финансирования (не менее 20% от суммы, необходимой для реализации проекта) из собственных средств компании;
• срок окупаемости не должен превышать установленных нормативов (как правило, 2 года);
• государственное финансирование инновационных программ, прошедших конкурсный отбор, может осуществляться за счет средств федерального бюджета, выделяемых на возвратной основе, либо на условиях предоставления части акций хозяйствующего субъекта в государственную собственность;
• инновационные программы, предоставляемые на конкурс, должны иметь положительные заключения государственной экологической экспертизы, государственной ведомственной или независимой экспертизы.

Акционерное финансирование

Данная форма доступна для предприятий, организованных в форме закрытого или открытого акционерного общества; позволяет аккумулировать крупные финансовые ресурсы путем размещения акций среди неограниченного круга инвесторов (заем денег у покупателей акций на неопределенное время) для осуществления перспективных инновационных проектов. Посредством эмиссии ценных бумаг производится замена инвестиционного кредита рыночными долговыми обязательствами, что способствует оптимизации структуры финансовых ресурсов, инвестируемых в инновационный проект.

Для определения номинальной суммы эмиссии ценных бумаг используют следующие показатели:

• объем финансовых ресурсов, необходимых для реализации
• инновационного проекта;
• ожидаемый прирост капитала и размер дивидендов по акциям;
• величина денежных поступлений, которую рассчитывает получить эмитент при размещении акций.

Банковские кредиты

Коммерческие банки финансируют инновационные проекты, обладающие реальными сроками окупаемости (срок окупаемости меньше срока реализации проекта), имеющими источники возврата предоставляемых финансовых средств, обеспечивающие значительный прирост инвестируемого капитала.

Банковский кредит предоставляется на определенный срок под проценты, размер которых зависит от срока займа, величины риска по проекту, характеристик заемщика и пр.

Процентная ставка может определяться исходя из базисной ставки, на которую ориентируются инвестиционные банки.

Венчурное финансирование

Венчурное финансирование осуществляется фондами рискокапитала путем предоставления денежных ресурсов на беспроцентной основе без гарантий их возврата.

Деятельность венчурных фондов по финансированию инновационных проектов обладает рядом характерных особенностей, что отличает их от традиционных инвестиционных фондов:

1. «риско-инвесторы» готовы к потере своего капитала (не требуют залоговых гарантий возврата предоставленных средств);
2. «риско-капитал» предоставляется на длительный срок (5—7 лет) без права его изъятия;
3. «риско-капитал» размещается только в форме акционерного капитала.

Риск венчурных инвесторов велик, однако в случае удачи он компенсируется сверхприбылью. Статистика показывает, что в 15% случаев венчурный капитал полностью теряется, в 25% — риско-фирмы терпят убытки в течение большего срока, чем планировалось, в 30% — получают умеренные прибыли и в 30% — сверхприбыли (превышение «риско-капитала» в 30—200 раз). Снижения рисков при осуществлении венчурного финансирования удается достичь при тщательном отборе проектов, а также за счет одновременного вложения средств в несколько инновационных проектов, находящихся на разных стадиях реализации.

Финансовый лизинг

Финансовый лизинг — процедура привлечения заемных средств в виде долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку.

При осуществлении финансового лизинга лизингодатель обязуется приобрести указанное лизингополучателем имущество у определенного продавца и передать его лизингополучателю на определенный срок во временное владение и пользование. Срок действия договора по финансовому лизингу больше или равен сроку полной амортизации предмета лизинга. После завершения срока действия договора предмет лизинга может быть передан в собственность лизингополучателю при условии полной выплаты сумм по договору лизинга.

Данная процедура позволяет, с одной стороны, осуществлять реализацию дорогостоящего оборудования большему количеству пользователей, с другой стороны, сократить единовременные затраты арендополучателей, связанных с приобретением капиталоемкой продукции.

Форфейтинг

Форфейтинг является операцией по трансформации коммерческого кредита в банковский. Суть операции заключается в следующем.

Покупатель, не располагающий на момент заключения сделки требуемой суммой финансовых ресурсов, выписывает продавцу комплект векселей на сумму, равную стоимости объекта сделки и процентов за отсрочку платежа, т.е. за предоставление коммерческого кредита.

Продавец учитывает полученные векселя в банке с формулировкой «без права оборота на себя», что освобождает его от имущественной ответственности в случае неплатежеспособности векселедателя. По учтенным платежам продавец получает деньги в банке. В результате коммерческий кредит предоставляет не продавец, а банк, согласившийся учесть векселя и принявший на себя кредитный риск, т.е. коммерческий кредит трансформируется в банковский. Величина кредитного риска, зависящая от надежности векселедателя, влияет на ставку дисконта, по которой учитываются векселя банком.

Кредитование по схеме форфейтинга является среднедолгосрочным (от 1 года до 7 лет).

Смешанное финансирование

Осуществляется путем привлечения финансовых средств, необходимых для реализации инновационных проектов, из различных источников.

Инвестирование как форма финансирования развития производства

Инвестиционная деятельность предприятия является одним из самостоятельных видов его хозяйственной деятельности и главной формой обеспечения роста основной деятельности, и по отношению к ее целям и задачам носит подчиненный характер.

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой целенаправленный процесс осуществления инвестиций, включающий экономически обоснованный выбор направлений, форм и объектов (инструментов) инвестирования, формирование сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля), изыскание необходимых инвестиционных ресурсов и обеспечение реализации инвестиционных программ и проектов.

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает вкладывать.

Согласно статье 1 ФЗ РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

В широком смысле под инвестициями понимается вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности с целью обеспечения его возрастания в будущем. При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде.

Экономическая сущность инвестиций предприятия состоит в том, что они представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) хозяйственной деятельности предприятия с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта. Реализация инвестиций базируется на рыночных принципах и связана с факторами времени, риска и ликвидности.

Роль инвестиций в обеспечении эффективного функционирования предприятия определяется тем, что инвестиции:

• главный источник формирования производственного потенциала;
• основной механизм реализации стратегических целей экономического развития;
• главный механизм оптимизации структуры активов;
• основной фактор формирования долгосрочной структуры капитала;
• важнейшее условие обеспечения роста рыночной стоимости предприятия;
• основной механизм обеспечения простого и расширенного воспроизводства основных фондов и нематериальных активов;
• главный инструмент реализации инновационной политики (внедрения результатов технологического прогресса);
• один из действенных механизмов решения задач социального развития персонала.

Источником прироста капитала, решения экономических и социальных задач предприятия, и движущим мотивом осуществления инвестиций является получаемая от них прибыль.

Практическая реализация инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая призвана обеспечивать получение и рост его прибыли в перспективном периоде по двум направлениям:

- путем обеспечения возрастания доходов за счет:

а) увеличения объема производственно-сбытовой деятельности в результате строительства новых филиалов при внедрении (выходе, проникновении) на иные региональные рынки; б) увеличения объема реализации продукции посредством инвестирования в новые производства и инвестиционные проекты, направленные на повышения качества выпускаемой продукции и т.п.;

- путем обеспечения снижения удельных производственных затрат за счет:

а) своевременной замены физически изношенного оборудования; б) обновления морально устаревших производственных основных фондов и нематериальных активов и т.п.

Именно инвестиции обеспечивают повышение качества продукции и снижение издержек ее производства, т.е. конкурентоспособность продукции, предприятий, отраслей, государств, что способствует длительной предпринимательской активности хозяйствующих субъектов и удовлетворению растущих потребностей общества. Без инвестиций невозможны создание предприятия, его успешная деятельность и развитие.

Инвестиции предприятия осуществляются в различных формах и имеют много разновидностей, которые можно классифицировать по определенным признакам.

По объекту вложения капитала различают реальные (или капиталообразующие) и финансовые инвестиции.

Реальные инвестиции представляют собой вложения капитала в воспроизводство основных фондов, в инновационные нематериальные активы (инновационные инвестиции), в прирост запасов товарно-материальных ценностей и другие объекты инвестирования. Они характеризуют вложения средств связанные с осуществлением производственной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала.

Финансовые инвестиции представляют собой вложения капитала в различные финансовые инструменты инвестирования, главным образом в ценные бумаги (акции, облигации, инвестиционные и сберегательные сертификаты и т.п.) с целью получения дохода.

По характеру участия в инвестиционном процессе различают прямые и непрямые инвестиции.

Прямые инвестиции подразумевают непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении капитала. При прямом инвестировании инвесторы, как правило, принимают участие во всех стадиях инвестиционного цикла: преинвестиционных исследованиях, проектировании и строительстве объекта инвестирования, в производстве конечного продукта. Кроме того, прямые инвестиции могут осуществляться путем непосредственного вложения капитала в уставные фонды других предприятий. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

Непрямые инвестиции характеризуют вложения капитала инвестора, опосредованные другими лицами, т.е. осуществляются через разных финансовых посредников. Финансовые посредники аккумулируют финансовые средства инвесторов и размещают их по своему усмотрению наиболее эффективным способом, а полученные доходы распределяют среди клиентов.

По воспроизводственной направленности различают валовые, реновационные и чистые инвестиции.

Валовые инвестиции отражают общий объем капитала, инвестируемого в воспроизводство основных фондов и нематериальных активов, а также в прирост товарно-материальных запасов в определенном периоде.

Реновационные инвестиции отражают объем капитала, инвестируемого в простое воспроизводство основных фондов и амортизируемых нематериальных активов. В количественном выражении реновационные инвестиции приравниваются обычно к сумме амортизационных отчислений в определенном периоде.

Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде. Они характеризуют объем капитала, инвестируемого в расширенное воспроизводство основных фондов и нематериальных активов.

Динамика показателя чистых инвестиций отражает характер экономического развития предприятия. Так, если сумма чистых инвестиций составляет отрицательную величину, то есть если объем валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений, это означает снижение производственного потенциала и, как следствие, - уменьшение объема выпускаемой продукции. Такая ситуация характеризует предприятие «проедающее свой капитал». Если сумма чистых инвестиций равна нулю, то есть если объем валовых инвестиций равен сумме амортизационных отчислений, это означает отсутствие экономического роста, так как производственный потенциал остается при этом неизменным. Такая ситуация характеризует предприятие «топчущееся на месте». Если сумма чистых инвестиций составляет положительную величину, то есть если объем валовых инвестиций превышает сумму амортизационных отчислений, это означает, что предприятие развивается, так как обеспечивается расширенное воспроизводство его производственного потенциала и возрастание экономической базы формирования прибыли. Такая ситуация характеризует «растущее предприятие».

По отношению к предприятию-инвестору различают внутренние и внешние инвестиции.

Внутренние инвестиции характеризуют вложение капитала в развитие хозяйственной деятельности самого предприятия-инвестора.

Внешние инвестиции представляют собой вложение капитала в реальные активы других (совместных) предприятий или в финансовые инструменты инвестирования, эмитированные другими субъектами хозяйствования.

По периоду осуществления различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

Краткосрочные инвестиции - это вложения капитала на период до одного года. Основу краткосрочных инвестиций предприятия составляют его краткосрочные финансовые вложения.

Долгосрочные инвестиции - это вложения капитала на период более одного года. Основной формой долгосрочных инвестиций предприятия являются его капитальные вложения в воспроизводство основных фондов.

По характеру использования капитала в инвестиционном процессе различают первичные инвестиции, реинвестиции и дезинвестиции.

Первичные инвестиции характеризуют использование вновь сформированного для инвестиционных целей капитала за счет как собственных, так и заемных финансовых (инвестиционных) ресурсов.

Реинвестиции представляют собой повторное использование капитала в инвестиционных целях при условии предварительного его освобождения в процессе реализации ранее выбранных инвестиционных проектов, инвестиционных товаров или финансовых инструментов инвестирования.

Дезинвестиции представляют собой процесс изъятия ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без последующего его использования в инвестиционных целях. К дезинвестициям относится, например, изъятие средств из инвестиционного оборота для покрытия убытков предприятия. Дезинвестиции можно охарактеризовать как отрицательные инвестиции предприятия.

По формам собственности инвестируемого капитала различают частные, государственные и смешанные инвестиции.

Частные инвестиции представляют собой вложения капитала физических лиц, а также юридических лиц негосударственных форм собственности.

Государственные инвестиции - это вложения капитала государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.

Смешанные инвестиции - это вложения как частного, так и государственного капитала в объекты инвестирования.

С учетом периода возможной продажи объектов (инструментов) инвестирования, инвестиции по уровню ликвидности разделяются на высоко-, средне-, низко- и неликвидные.

К высоколиквидным инвестициям относятся такие объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые быстро могут быть конвертированы в денежную форму (как правило, в срок до одного месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости. Основным видом высоколиквидных инвестиций предприятия являются краткосрочные финансовые инвестиции.

Среднеликвидные инвестиции характеризуют группу объектов (инструментов) инвестирования предприятия, которые могут быть конвертированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев.

К низколиквидным инвестициям относятся объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые могут быть конвертированы в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости по истечении значительного периода времени (от полугода и выше). Основным видом низколиквидных инвестиций являются незавершенные инвестиционные проекты, реализованные инвестиционные проекты с устаревшей технологией, некотируемые на фондовом рынке акции отдельных малоизвестных предприятий.

Неликвидные инвестиции характеризуют такие виды инвестиций предприятия, которые самостоятельно реализованы быть не могут (они могут быть проданы на инвестиционном рынке лишь в составе целостного имущественного комплекса).

Многообразие форм и видов инвестиций предприятия предполагает взвешенный подход к выбору конкретных объектов и инструментов инвестирования при формировании сбалансированного по критериям доходности, риска и ликвидности инвестиционного портфеля исходя из стратегических и тактических целей предприятия.

Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта

Коммерческая эффективность инвестиционного проекта — экономический результат реализации инвестиционного проекта для инвесторов, определяемый как разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционных вложений и от производства и реализации производимых товаров, продукции и услуг с учетом внесения и уплаты различных платежей и налогов, в том числе страховых, согласно налоговому и другому законодательству страны.

Она отражает последствия реализации инвестиционного проекта непосредственно для инвесторов и определяется как по проекту в целом, так и для каждого его участника.

В современной инвестиционной практике показатели оценки эффективности реальных инвестиций, основанные на использовании дисконтных методов расчета, являются преобладающими. Они обязательно должны рассчитываться по всем средним и крупным реальным инвестиционным проектам, реализация которых носит долгосрочный характер.

Показатели, основанные на использовании статических методов расчета, применяются, как правило, для оценки эффективности небольших краткосрочных реальных инвестиционных проектов.

Чистый приведенный доход (ЧПД) (net present value, NPV) позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме.

Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных за-

трат на его реализацию. Приведение чистого денежного потока и инвестиционных затрат к настоящей стоимости осуществляется с помощью дисконтной ставки, которая определяется как приемлемый для конкретного инвестора (предприятия) уровень отдачи от инвестиций и не может быть ниже ставки банковского процента. В качестве дисконтной ставки могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка, скорректированные на прогнозируемый уровень риска, в том числе инфляционного; альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций; среднеотраслевая норма рентабельности; норма рентабельности текущей хозяйственной деятельности предприятия и др.

Расчет ЧПД при единовременном осуществлении инвестиционных затрат осуществляется по формуле:

где ЧПД_Е - сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту при единовременном осуществлении инвестиционных затрат, руб.;
ЧДПt - сумма чистого денежного потока по отдельным t-ым интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта, руб.;
ИЗ_Е - сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта, руб.;
i - используемая дисконтная ставка, выраженная в долях единицы;
n - число интервалов в общем расчетном периоде Т.

Если инвестиционные затраты, связанные с предстоящей реализацией инвестиционного проекта, осуществляются в несколько этапов, то расчет ЧПД производится по формуле:

где ЧПД_М - сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту при многократном осуществлении инвестиционных затрат, руб.;
ЧДПt - сумма чистого денежного потока по отдельным t-ым интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта, руб.;
ИЗt - сумма инвестиционных затрат по отдельным t-ым интервалам общего периода реализации инвестиционного проекта, руб.;
i - используемая дисконтная ставка, выраженная в долях единицы;
n - число интервалов в общем расчетном периоде Т.

Показатель ЧПД может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности реальных инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. Независимый инвестиционный проект, по которому показатель ЧПД является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию дополнительный доход на вложенный капитал. Независимые инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость. Из системы взаимоисключающих инвестиционных проектов принимается тот из них, по которому значение ЧПД является наивысшим.

Индекс (коэффициент) доходности (ИД) (profitability index, PI) также позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту. Расчет этого показателя при единовременных инвестиционных затратах по реальному проекту осуществляется по формуле:

где ИД_Е - индекс (коэффициент) доходности по инвестиционному проекту при единовременном осуществлении инвестиционных затрат;
ЧДПt - сумма чистого денежного потока по отдельным t-ым интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта, руб.;
ИЗ_Е - сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта, руб.;
i - используемая дисконтная ставка, выраженная в долях единицы;
n - число интервалов в общем расчетном периоде Т.

Если инвестиционные затраты, связанные с предстоящей реализацией инвестиционного проекта, осуществляются в несколько этапов, то расчет ИД производится по формуле:

где ИД_М - индекс (коэффициент) доходности по инвестиционному проекту при многократном осуществлении инвестиционных затрат;
ЧДПt - сумма чистого денежного потока по отдельным t-ым интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта, руб.;
ИЗt - сумма инвестиционных затрат по отдельным t-ым интервалам общего периода реализации инвестиционного проекта, руб.;
i - используемая дисконтная ставка, выраженная в долях единицы;
n - число интервалов в общем расчетном периоде Т.

Показатель ИД также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критерия при принятии инвестиционного решения о возможностях реализации проекта. Если значение ИД ≤ 1, независимый инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход на инвестированные средства.

Иными словами, для реализации могут быть приняты реальные инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше единицы. По взаимоисключающим инвестиционным проектам по этому критерию выбирается тот из них, по которому индекс доходности является наивысшим.

Внутренняя ставка доходности (ВСД) (internal rate of return, IRR) характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат.

Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю, т.е. ВСД = i, при которой ЧПД = f(i) = 0.

Для расчета ВСД применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных или рассчитанных значений дисконтных множителей. Для этого подбираются два значения ставки процента (дисконтной ставки) i₁ < i₂ таким образом, чтобы в интервале [i₁, i₂] функция ЧПД = f (i) меняла свое значение с « + » на « - », далее применяется формула:

где ВСД - внутренняя ставка доходности;
f (i₁) и f (i₂) - значения ЧПД соответственно при i₁ и i₂, руб.;
i₁ - значение дисконтной ставки, минимизирующее положительное значение показателя ЧПД,
i₂ - значение дисконтной ставки, максимизирующее отрицательное значение показателя ЧПД

Показатель ВСД приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне (например, в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов, коэффициентом рентабельности собственного капитала, уровнем доходности по альтернативным видам инвестирования - депозитным вкладам, приобретению государственных облигаций и т.п.). На каждом предприятии может быть установлен в качестве целевого норматива показатель «минимальная внутренняя ставка доходности» и инвестиционные проекты со значениями ВСД ниже его значения будут автоматически отклоняться как несоответствующие требованиям эффективности реального инвестирования.

Кроме того, ВСД показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение ВСД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской кредитной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Период окупаемости (ПО) (payback period, PP) - срок, необходимый для того, чтобы сумма, инвестированная в проект, полностью вернулась. Он является одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.

Недисконтированный ПО, определяемый статичным методом, рассчитывается по формуле:

где ПО_Н - недисконтированный период окупаемости инвестиционных затрат по проекту, лет (месяцев);
ИЗ - сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта, руб.;
ЧДПг - среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта (при краткосрочных реальных вложениях этот показатель рассчитывается как среднемесячный), руб.

Дисконтированный ПО определяется по формуле:

где ПОд - дисконтированный период окупаемости единовременных инвестиционных затрат по проекту, лет (месяцев);
ИЗ - сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта, руб.;
ЧДПt - сумма чистого денежного потока по отдельным t-ым интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта, руб.;
i - используемая дисконтная ставка, выраженная в долях единицы;
n - число интервалов в общем расчетном периоде Т.
Т - общий расчетный период эксплуатации проекта, лет (месяцев).

Если денежный поток распределен по интервалам поступления неравномерно, то ПО можно рассчитывать прямым подсчетом числа лет (месяцев), в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным (накопленным) чистым денежным потоком.

Показатель ПО используется обычно для сравнительной оценки эффективности проектов, но может быть принят и как критериальный (в этом случае инвестиционные проекты с более высоким периодом окупаемости будут предприятием отвергаться).

Индекс (коэффициент) рентабельности (ИР) в процессе оценки эффективности инвестиционного проекта может играть лишь вспомогательную роль, так как не позволяет в полной мере оценить весь возвратный инвестиционный поток по проекту (значительную часть этого потока составляют амортизационные отчисления) и не соизмеряет анализируемые показатели во времени. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где ИРи - индекс рентабельности по инвестиционному проекту;
ЧПг - среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта, руб.;
ИЗ - сумма инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта, руб.

Показатель ИР позволяет вычленить в совокупном чистом денежном потоке важнейшую его составляющую - сумму инвестиционной прибыли.

Все рассмотренные показатели оценки эффективности реальных инвестиций тесно взаимосвязаны и позволяют оценить эту эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов предприятия их следует рассматривать в комплексе.

Таким образом, оценка эффективности крупных инвестиционных проектов, направленных на создание новых предприятий и производств, расширение и реконструкцию имеющихся и т.п., основывается на сравнении суммарных инвестиционных затрат и чистого денежного потока, формируемого за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений за период эксплуатации проекта, приведенных к настоящей стоимости. Приведение денежных потоков к настоящей стоимости позволяет учесть факторы альтернативного инвестирования, риска, в том числе инфляционного и ликвидности, среднеотраслевой нормы рентабельности и др.