Инфраструктура рыночного хозяйства. Рынки ценных бумаг

Банковско-кредитная система

Для преодоления расхождения между потребностями и потреблением, устранения нехватки товаров рынок формирует соответствующую инфраструктуру. Последняя охватывает огромное экономическое пространство между производителями и потребителями, обеспечивает регулирование сбыта и обслуживание клиентов и включает институты, «отвечающие» за рыночные передвижения товаров, услуг, денег, ценных бумаг, рабочей силы и др.

Данная система, образуя ядро рыночной инфраструктуры, включает банки, страховые компании, фонды профсоюзов и другие организации, обладающие правом коммерческой деятельности и способные мобилизовать временно свободные денежные средства для превращения их в кредиты и далее в капиталовложения.

Как правило, банковско-кредитная система имеет двухуровневое строение. Первый уровень образует государственный (Центральный) банк, стратегия которого заключается в создании условий для неинфляционного развития экономики. Второй уровень формируют негосударственные кредитные институты, среди которых, в первую очередь, можно выделить:

• коммерческие банки, занимающиеся приемом вкладов и превращением их в кредиты;
• ипотечные банки, деятельность которых связана со сдачей денег под залог недвижимости;
• инновационные банки, занятые кредитованием научно-технических разработок и освоения новейших технологий.

В политике Центрального банка выделяются три главных инструмента.

Первым из них выступает ставка межбанковского кредита, т. е. процент за кредит, который Центральный банк предоставляет негосударственным кредитным институтам. В условиях нарастания инфляции Центральный банк начинает поднимать эту ставку, достигая при этом ряда эффектов:

а) снижается скорость нарастания денежной массы в обращении. Очевидно, что дорогой государственный кредит резко сокращает число получателей займов из Центрального банка;

б) если какому-либо банку удается взять дорогой госкредит, то теперь он будет сориентирован на кредитование только высоко прибыльных проектов, иначе ему не рассчитаться с Центральным банком;

в) дорожает кредит клиентам коммерческих банков, что в итоге тоже сокращает спрос на деньги и существенно тормозит нарастание объема денежной массы.

Вместе с тем, как свидетельствует мировая практика, этот инструмент политики Центральному банку надо использовать весьма осторожно. Дело в том, что, существенно поднимая ставку межбанковского кредита, он способен подавить не только инфляцию, но и сам инвестиционный процесс. Чтобы предотвратить подобное, следует своевременно включить систему соответствующих амортизаторов (ставка налога на прибыль, спецкредит по уплате налога и т. д.).

Вторым инструментом в политике Центрального банка является норма обязательных резервов, т. е. расчетная денежная сумма, которую негосударственный банк не имеет права давать взаймы и обязан держать на своем счете в Центральном банке. В условиях инфляции для обуздания роста денежной массы в обращении Центральный банк повышает норму обязательных резервов.

Если ситуация иная, то норма снижается, и негосударственные банки размораживают часть своих денежных средств и превращают их в кредиты.

Заметим, что длительное использование нормы обязательных резервов превращает денежную эмиссию в чисто техническую процедуру по замене износившихся денежных знаков. Чем дольше применяется данный инструмент, тем выше объемы резервов негосударственных банков в Центральном банке и тем меньше смысла печатать новые деньги и запускать их в обращение.

Третий инструмент – операции с государственными долговыми обязательствами на рынке ценных бумаг. Этот инструмент политики Центрального банка используется для непосредственного влияния на состояние денежного обращения.

На рынке государственных ценных бумаг действуют три главных субъекта:

• владелец сбережений, который путем покупки облигаций государственного займа становится его кредитором;
• правительство, которое, завладев этими сбережениями, направляет их на погашение дефицита государственного бюджета;
• Центральный банк, который, располагая портфелем государственных долговых расписок, выступает в роли то покупателя, то продавца облигаций.

Если Центральному банку необходимо увеличить количество денег в обращении, то он начинает скупать государственные долговые обязательства.

Действуя так систематически, Центральный банк наращивает предложение денег, добивается снижения процентных ставок и повышения курса акций.

Когда же Центральному банку для сдерживания инфляции требуется снизить рост денежной массы, то он стремится продавать имеющиеся в его распоряжении государственные облигации. Вырученные от продажи деньги изымаются из обращения и оседают в резервах Центрального банка.

Рассмотренные инструменты политики Центрального банка призваны осуществлять контроль над денежной массой. Но если первые два воздействуют косвенно, то третий инструмент уже непосредственно влияет на состояние денежного обращения.

Центральный банк может эффективно выполнять свои функции при условии независимости от исполнительной власти и подчинения одному только закону. В противном случае он неизбежно превращается в «придаток» министерства финансов или другого государственного органа.

Автономия Центрального банка отнюдь не означает, что он должен быть в стороне от проблем государственного бюджета. Центральный банк обязан твердо вести антиинфляционную долгосрочную денежную стратегию, идти навстречу просьбам правительства. Разумеется, возможности Центрального банка не беспредельны, поскольку движение денежной массы им контролируется далеко не полностью. Это в известной мере объясняется наличием в обращении денег, порожденных коммерческими банками (банковских чеков).

Товарная биржа и механизм ее функционирования

Важным звеном рыночной инфраструктуры выступает товарная биржа, которая представляет собой рынок оптовой торговли сырьем и заменяемыми товарами по образцам и стандартам и выполняет следующие основные функции:

• оказание посреднических услуг по заключению торговых сделок;
• регулирование торговых операций и улаживание торговых споров;
• сбор и публикация информации о ценах, состоянии промышленности, транспорта, торговли и т. д.

Обычно товарные биржи являются организациями закрытого типа, т. е. биржевые операции осуществляются только через посредников, в качестве которых выступают штатные работники биржи (биржевые маклеры) и биржевые брокеры по поручению членов биржи.

Маклер – это посредник в биржевых сделках. Его обязанности заключаются в исполнении поручений членов и посетителей биржи на совершение сделок путем подыскания контрагентов и оформления сделок согласно уставу биржи.

Регистрация сделки, заключенной при участии маклера, производится на основе маклерской записки. Она состоит из оферты (полученного маклером предложения) и акцепта (согласия), которые даются в письменной или устной форме. Маклерская записка составляется в двух экземплярах, из которых первый идет в делопроизводство, а второй в подлиннике и в копии с него выдается сторонам по соглашению между ними.

Заключенные сделки маклер заносит в Биржевую регистрационную книгу как нотариальный акт и в «дневник маклера».

Брокер – это такой биржевой посредник, который предоставляет услуги членам и гостям биржи, но имеет право совершать сделки только по поручению клиента. Обычно они объединяются в брокерские дома и конторы, оказывающие следующие услуги:

• обслуживание различных комбинаций распределения фондов компании;
• предоставление информации о состоянии рынка по заказам клиента;
• непосредственная работа с маклером по поручению клиента вплоть до совершения регистрации определенной сделки и др.

В работе биржи также принимают участие и дилеры – биржевые посредники, ведущие операции за свой счет и в свою пользу.

Для управления товарной биржей и обеспечения ее функционирования создаются специальные подразделения:

• расчетная палата;
• биржевой арбитраж;
• регистрационный комитет;
• котировальный комитет;
• комитет по стандарту и качеству;
• комитет по правилам биржевой торговли;
• группа официальных брокеров.

Обычно на товарной бирже работает ряд секций:

• по торговле наличным (реальным) товаром;
• по торговле будущим товаром или договорам поставки;
• по торговле типовыми контрактами;
• по бартерным операциям;
• по аукционной продаже.

Существуют два вида сделок, заключаемых на товарной бирже:

а) сделки с наличным (реальным) товаром;
б) фьючерсные (срочные) сделки.

Цель заключения последних состоит не в купле-продаже товара, а в хеджировании (страховании) сделок с наличным товаром или в получении сальдо возможного изменения цен от перепродажи. Сроки заключения сделок колеблются от 6 до 14 месяцев. По каждому товару устанавливаются сроки ликвидации фьючерсных сделок для облегчения деятельности расчетных плат. Так, на Чикагской товарной бирже по зерну и хлопку – это март, май, июль, сентябрь, декабрь.

Рынки ценных бумаг и фондовая биржа

Все ценные бумаги делятся на две большие группы.

1. Долговые ценные бумаги, подлежащие выкупу к определенному сроку с твердой процентной ставкой. Они, в свою очередь, подразделяются на:

а) подлежащие перепродаже;
б) не подлежащие перепродаже;
в) гарантированные правительством ценные бумаги (казначейские векселя, казначейские ноты, казначейские облигации и т. д.).

2. Долевые ценные бумаги, определяющие долю держателя в данном капитале (акции).

В России в соответствии с «Положением о ценных бумагах» к последним относят:

• акции (предприятия, акционерных обществ, трудового коллектива, именные и на предъявителя, простые и привилегированные);
• облигации (предприятия, внутреннего государственного и местных займов, процентные и беспроцентные, именные и на предъявителя, свободно обращающиеся и с ограниченным кругом обращения);
• казначейские обязательства государства;
• сберегательные сертификаты;
• векселя.

В условиях рынка ценные бумаги обретают свою цену, называемую курсом. Так, курс акций рассчитывается как отношение годового дивиденда к норме ссудного процента, умноженное на 100%. Курс облигаций определяется отклонением современного уровня нормы ссудного процента от первоначального его уровня, а также оставшимся сроком действия облигации до погашения.

Курс ценных бумаг подвержен прежде всего влиянию спроса и предложения.

1. Спрос на акции и облигации зависит:

• от уровня доходов их покупателей;
• от того, как они будут распределять свои сбережения. В свою очередь, это распределение связано с размерами вероятных дивидендов и уровнем процента. Иными словами, очевидно, что чем больше спрос на акции, тем при прочих условиях меньше спрос на облигации, и наоборот.

Таким образом, структура спроса на ценные бумаги во многом определяется факторами общеэкономического порядка. В условиях спада производства безопаснее вложить свои деньги в облигации, а в период экономического подъема выгоднее поместить их в акции.

2. Предложение ценных бумаг также зависит от ряда факторов:

• от возможного уровня дивиденда;
• от движения банковского процента;
• от общей экономической ситуации (например, в условиях инфляции фирмы пытаются распространить облигации, рассчитывая, что погашать долги их владельцам можно будет уже обесцененными деньгами);
• от факторов микроэкономического уровня (с точки зрения намерения корпорации сохранить неизменной свою хозяйственную стратегию выгодно привлекать капиталы путем эмиссии облигаций; с точки зрения быстрого и гибкого приспособления к динамично меняющейся обстановке на рынке корпорации выгоден выпуск акций).

Различают первичный и вторичный рынки ценных бумаг. На первом идет размещение нового тиража ценных бумаг посредством организации подписки на акции. Ведущая роль здесь принадлежит коммерческим банкам и брокерским компаниям. На вторичном рынке ценных бумаг фигурируют уже выпущенные и хотя бы один раз проданные акции. Здесь первенство сохраняется за фондовой биржей.

В целом рынки ценных бумаг относится к разряду регулируемых рынков.

Это объясняется тем, что государство, воздействуя денежными регуляторами, временно повышает курс акций (через временное снижение процентной ставки). Однако влияние государства на процессы, происходящие на фондовой бирже, носят косвенный, опосредованный характер.

Функциональное назначение фондовой биржи – это обеспечение межотраслевого и межрегионального перемещения финансовых потоков путем соединения владельцев сбережений и будущих инвесторов. Последнее на практике реализуется сетью брокерских компаний, которым их клиенты поручают фактическое выполнение биржевых операций.

На биржевые котировки воздействует множество социально-экономических, политических и психологических факторов, которые очень часто не имеют отношения ни к проценту, ни к дивиденду, ни к микроэкономическим мотивам продавцов и покупателей ценных бумаг.

Поскольку конечные результаты операций с ценными бумагами видны не сразу, а только через определенное время, постольку в основе биржевых сделок лежат ожидания – вероятностные оценки. Именно они показывают, какие факторы и в какой мере определяют курс акций.

Как коммерческое предприятие, фондовая биржа основывается на принципе добровольности участия и трех видах членства: постоянное, временное и гостевое (однодневное). Наиболее выгодным является первый вид, ибо постоянные члены биржи пользуются минимальными ставками комиссионных, могут избираться в Правление или выдвигать туда своих людей.

Фондовая биржа выполняет целый ряд своих функций, среди которых, в первую очередь, можно отметить следующие:

• путем купли-продажи акций превращает заемный капитал в собственный капитал предприятия;
• благодаря купле-продаже государственных ценных бумаг способствует управлению внутренним государственным долгом;
• обеспечивает перелив капитала из одной сферы в другие (диверсификацию капитала);
• служит своеобразным барометром деловой активности посредством использования индексов рыночной конъюнктуры (индекса Доу-Джонса на Нью-Йоркской, индекса Никкей на Токийской фондовых биржах и др.).

Как и на товарной бирже, на фондовой бирже также совершаются операции – кассовые и срочные. При кассовых операциях покупатель получает на руки реальные ценные бумаги. Срок исполнения таких операций в промышленно развитых странах обычно составляет 5–7 дней (в Японии – до 14 дней). В настоящее время доля кассовых операций невелика и составляет около 10% всех биржевых сделок.

Роль главной скрипки на ведущих фондовых площадках мира сегодня принадлежит срочным операциям, в целях хеджирования и на 80% – в расчете на «ножницы цен», т. е. в срок исполнения которых составляет несколько месяцев.

Примерно на 20% они заключаются спекулятивных целях. Самыми известными разновидностями срочных операций являются фьючерсы, опционы и сделки с варрантом.

Финансовая система и государственный бюджет. Способы преодоления бюджетного дефицита

Финансовую систему образуют, прежде всего, центральный и местные бюджеты, посредством которых решаются те социально-экономические проблемы, которые рыночный механизм преодолеть не в состоянии.

Всякий бюджет, в том числе и государственный, состоит из доходов и расходов. Через бюджетные статьи осуществляется перераспределение национального дохода, финансирование социальных, военных и космических программ, а также государственного управления. Размеры бюджета развитых стран ограничены минимумом потребностей государства в средствах для решения своих «нерыночных проблем». Перелив бюджетных ассигнований в капиталовложения рассматривается, как правило, как необоснованное вмешательство государства в экономику. Он допускается лишь при реализации крупных целевых народнохозяйственных программ и тщательно контролируется законодательными органами.

Доходы бюджета формируют:

• подоходные налоги с населения, строящиеся на основе прогрессивной шкалы;
• налоги по социальному страхованию;
• налоги на прибыль, устанавливающиеся так, чтобы максимально содействовать инвестициям, развитию народного хозяйства;
• налоги на недвижимость и наследство;
• налоги с продаж;
• акцизные налоги, которые охватывают относительно узкий круг товаров и являются определенными надбавками к их ценам.

Товары, облагаемые акцизом, имеют две особенности:

а) они продаются в количествах, фактически не зависящих от их цены;
б) являются незаменимыми элементами потребительского набора.

Поэтому государство, вводя акцизный налог и обеспечивая стабильный приток доходов в бюджет, поступает несправедливо, так как бедные и богатые люди при покупке акцизного товара, отдают государству неодинаковую часть своего дохода. В этой связи государство призвано стремиться свести к минимуму список таких товаров. Например, в США их всего лишь три группы (бензин, табак и алкоголь) и они дают около 60% федеральных доходов от акцизного налогообложения.

Важнейшей задачей государства является сбалансирование доходов и расходов с целью недопущения дефицита бюджета и искажения рыночных процессов. В практике развитых стран существуют три основных способа покрытия бюджетного дефицита:

- за счет денежной эмиссии. Данный способ применяется в странах, где Центральный банк не имеет экономической самостоятельности и является звеном министерства финансов. Он ускоряет инфляцию, увеличивает диспропорцию между спросом и предложением;

- путем регулярных займов правительства страны в Центральном банке. Этот способ хотя и замедляет инфляцию, но не отражает неинфляционную денежную стратегию, выраженную уравнением М. Фридмана;

- посредством размещения государственных долговых обязательств вне Центрального банка. Речь идет о заимствовании денег правительством страны у негосударственных банков, корпораций, фондов, у своих и иностранных граждан. В странах рыночной ориентации именно этому способу покрытия бюджетного дефицита отдается предпочтение. Вместе с тем при его использовании имеет место негативный эффект вытеснения частного спроса на кредитные ресурсы государственным спросом.

В чем экономический смысл данного эффекта? Размещая долговые обязательства и вручая владельцам сбережений долговые расписки, государство аккумулирует у себя их денежные ресурсы, которые могли бы стать капитальными вложениями.

Кроме того, само увеличение предложения государственных ценных бумаг понижает их курс. Однако с понижением последнего начинают расти процентные ставки, а это еще более уменьшает инвестиционный спрос. В результате замедляется рост товарного предложения и тормозится развитие экономики.

Данный эффект исчезает по мере оздоровления государственного бюджета, преодоления его дефицита.