Процент и капитал

Как бы заполучить ваш торт и съесть его?
Одолжите торт, верну с процентами.
Неизвестный автор

В предшествовавших главах приводилось краткое описание того, как определяется рента на природные ресурсы и заработная плата за труд. Теперь в этой главе мы обратимся к рассмотрению третьей большой группы факторов производства — к капиталу, и к определению специфической формы его цены, которая называется «процентом».

Теория капитала является одним из наиболее трудных разделов экономической теории. Поэтому не приходится рассчитывать на то, что в учебнике, являющемся введением в экономическую теорию, удастся охватить все важные проблемы, содержащиеся в теории капитала. По-видимому, наиболее правильным методом изложения может явиться следующий метод.

Основная часть главы посвящена краткой характеристике тех важнейших понятий, которые обычно приводятся при всяком изложении теории капитала и процента. При этом мы не подвергаем критике связанные с данными вопросами различные теоретические концепции. Поскольку, однако, такой традиционный подход является чрезмерно упрощенным, то вслед за этим, в конце главы, нам следует в краткой форме изложить некоторые наиболее существенные дополнительные замечания. В приложении приводится описание некоторых специальных проблем классической теории капитала и современных концепций, посвященных методам определения размеров дохода на капитал.

Земля, труд и капитал

Наше традиционное изложение теории капитала начинается с довольно-таки произвольного деления всех факторов производства на три группы. Эта тройка состоит из следующих факторов производства: 1) природные ресурсы, отведенные нам в неизменном количестве природой-матерью; предложение этих ресурсов не может увеличиваться или истощаться. Доход, который приносит данный фактор производства, характеризующийся неэластичным предложением, мы назвали рентой, или «собственно экономической рентой»; 2) ресурсы человеческого труда, которые не могут производиться в соответствии с текущими экономическими условиями. Объем этих ресурсов определяется теми факторами, которые не входят в сферу исследований экономиста, — социологическими и биологическими процессами. Доход, который приносит такой фактор производства, называется заработной платой (куда включается как жалованье, получаемое работниками . умственного труда и административным персоналом, так и заработная плата работников физического труда).

В чрезвычайно упрощенном традиционном изложении указанные выше два фактора производства называются «первичными факторами производства»; первичными в том смысле, что предложение этих факторов определяется главным образом вне сферы самой экономической системы. Теперь мы должны добавить к ним третий, «опосредствующий» фактор производства: 3) капитальные блага, производимые самой экономической системой, для того чтобы применить их в качестве факторов производства для дальнейшего изготовления потребительских и других товаров и услуг. Такие капитальные блага могут функционировать как на протяжении длительного, так и короткого промежутка времени. На рынке, где господствует конкуренция, их можно брать в аренду точно так же, как может быть взято в аренду столько-то акров земли или столько-то часов труда. Размеры ренты на капитал, — или, пожалуй, в данном случае нам лучше было бы применить термин «арендная плата», с тем чтобы избежать путаницы с собственно экономической рентой на те природные ресурсы, предложение которых оказывается неизменным, — размеры этой арендной. платы точно так же определяются спросом, зависящим от предельной производительности данного фактора производства, как это уже описывалось ранее применительно к другим факторам.

Однако в соответствии с традиционной теорией капитала прибыль, или доход на капитал, не следует отождествлять с арендной платой за пользование капитальными благами. Что же представляет в таком случае доход на капитал? Доходом на капитал является годовая процентная ставка, она исчисляется за единичный период времени лишь в процентном отношении, совершенно независимо от той или иной суммы долларов или каких-либо других денежных единиц. Однако если рассматривать ежегодную процентную ставку в 5%, -то возникает вопрос: доходом на что или ценой чего является эта процентная ставка? Очевидно, что она является доходом или ценой, относящейся к выраженной в долларах общей стоимости капитальных благ. Конечно, мы не располагаем каким-нибудь единым масштабом измерения, который позволил бы нам сделать соизмеримыми и складывать между собой молотки и пряжу, локомотивы и ткацкие станки. Но на конкурентных рынках каждый из различных видов капитальных благ характеризуется своей рыночной ценой, выраженной в долларах, а эта цена совершенно точно определяется соотношением между предложением и спросом.

Существуют ли какие-нибудь основания возражать против сложения выраженных в долларах стоимостей различных видов капитальных благ? Нет, не существуют. Доллары всегда можно складывать с долларами. А в итоге мы получим размеры стоимости всех капитальных активов в денежном выражении.

Чистая производительность капитала

Теперь зададим себе такой вопрос: почему люди всегда стремятся превратить первичные факторы производства — труд и землю — в опосредствующие капитальные блага или в капитал? Ответ гласит: в нашей жизни мы всегда сталкиваемся в области производства со следующим фактом: вы можете получить больше потребительских благ в будущий период, если будете использовать косвенные, или окольные методы.

Чтобы лучше понять это, представьте себе два совершенно одинаковых острова. На каждом их них существуют совершенно одинаковые первичные факторы производства — труд и земля. На острове А эти первичные факторы непосредственно используются для производства потребительских благ; никаких промышленных капитальных благ при этом не применяется. А на острове Б, наоборот, текущее потребление в начальный период времени приносится в жертву; вместо производства предметов потребления остров Б использует часть своей земли и рабочей силы для изготовления таких опосредствующих капитальных благ, как плуги, лопаты, синтетические продукты химической промышленности и т. д. После такого предварительного периода, на протяжении которого происходит чистое накопление капитала, остров Б располагает запасом разнообразных капитальных благ, то есть значительным количеством капитала. Теперь посмотрим, какое количество потребительских благ остров Б сможет постоянно производить на своей земле с помощью имеющейся на острове рабочей силы при постоянном замещении выбывающих из строя капитальных благ.

Тщательное измерение общих размеров продукции, производимой на острове Б с помощью более сложных методов, показывает, что они больше, чем размеры продукции острова А. Почему больше? Почему остров Б получает в последующий период больше чем 100 единиц потребительных благ, пожертвовав ранее лишь 100 единицами тех благ, которые можно было использовать для текущего потребления? Ответ на этот вопрос относится к области самой техники производства. Экономист обычно исходит из того, что ответ на этот вопрос дают важнейшие факты, установленные в ходе развития самой техники производства. Поэтому он отвечает следующим образом:

Существуют более сложные процессы производства. Прежде чем их начать, требуется известный период времени. Такие процессы являются более производительными, чем непосредственные процессы производства.

Исходя из этого важнейшего технического факта, мы можем сделать важный экономический вывод. Капитал обладает чистой производительностью, с его помощью производится дополнительное количество продукции, которое остается после всех отчислений в амортизационные фонды; эту производительность можно выразить в форме рассчитываемого за год процента. И если вы все получите больше продукции, то это происходит только по одной причине: для того чтобы ускорить темпы накопления капитала, вам необходимо сократить размеры текущего потребления.

Определение чистой производительности капитального блага или проекта капиталовложений

Теперь нам нужно выяснить, как для каждого проекта капиталовложений точно определяется величина чистой производительности. Прежде всего исчисляется первоначальная денежная стоимость тех факторов производства, которые вы приобрели, для того чтобы начать очередной производственный цикл. Затем мы подсчитываем общую сумму поступлений от продукции, изготовляемой в данном производственном цикле. Мы хорошо знаем, что общая сумма поступлений должна быть больше, чем общая сумма первоначальных издержек производства, в противном случае не будет существовать никакой чистой производительности капитала. Убедившись в том, что чистая производительность характеризуется положительной величиной, нам следует избрать способ измерить ее количественно. Такое измерение позволит нам сравнивать между собой в количественном отношении различные проекты капиталовложений, — проекты, предусматривающие выращивание яблок, и проекты, предусматривающие выращивание апельсинов, проекты строительства моста, рассчитанного на 50 лет, и проекты пятимесячного производства пива. Окончательный вывод, следующий из изложенных выше соображений, состоит в том, что необходимо использовать для этой цели показатель годовой нормы процента.

Мы заканчиваем определение чистой производительности для проекта капиталовложений следующими положениями:

Чистая производительность капитала или проекта капиталовложений представляет выраженный в процентах годовой доход, который вы сможете получить, если вложите в этот проект свои деньги. Или, чтото же самое, чистой производительностью проекта капиталовложений является такая рыночная норма процента, при которой данный проект дол жен как раз окупить затраченные на него средства. (Например, мост с пятидесятилетним сроком службы при чистой производительности, скажем, в 8% будет невыгодно строить, если рыночная норма процента составляет 9%. Но если рыночный уровень процента снизится до 8% или еще ниже, то вы станете строить такой мост.)

По мере того как общество выделяет все большую часть своих ресурсов из состава текущего потребления и направляет их для целей накопления капитала, будут осуществляться проекты капиталовложений со все более низкой чистой производительностью. Здесь вступает в силу закон убывающей доходности, так как при ограниченном количестве земли и других природных ресурсов, а также при сравнительно более медленном увеличении численности рабочих в производство предполагает, что все общество и частные владельцы капитала со временем истощат запас новых проектов капиталовложений с такой же высокой чистой производительностью, как и в прежний период. И если отвлечься от противодействующего влияния, которое оказывает введение новой техники производства, то действие этого закона убывающей доходности проявляется на протяжении отдельных периодов именно в постепенном снижении нормы процента и доходов от инвестиций. Ведь если бы не происходило такого падения нормы процента, то никогда не стали бы строить объекты с длительным сроком службы, приносящие сравнительно меньший доход.

Капитализация по текущей дисконтированной стоимости. Отступление

Данный и следующий разделы при первом чтении можно пропустить.

С понятием чистой производительности капитала связан важный экономический процесс, в ходе которого цены на капитальные блага устанавливаются на рынке по их «капитализированной стоимости». Процентная ставка играет в указанном процессе главную роль. Когда рыночный уровень процента снижается, то в качестве последствия такого снижения мы обязательно обнаружим значительное повышение капитализированной стоимости машин, облигаций, аннуитетов или любого другого вида активов, которые обеспечивают приток доходов от нашего имущества в последующий период.

Для того чтобы понять, как рассчитывается капитализированная стоимость активов, давайте сначала рассмотрим простейший случай. Предположим, что существует участок земли или обязательство на выплату ежегодной ренты, которые твердо обеспечивают вам, начиная с данного момента и до бесконечности, ежегодные выплаты одной и той же суммы денежных доходов. В таком случае оказывается, что мы можем без особого труда составить формулу, которая позволит исчислять текущую капитализированную стоимость V для любого непрерывно выплачиваемого дохода: в размере 1 долл. в год или N долл. в год. Спрашивается: «Сколько долларов нам потребовалось бы отложить в качестве сбережений, чтобы при рыночной годовой ставке процента в i каждый год получать один и тот же доход в 1 долл. или N долл?» Ответ на этот вопрос можно изложить в следующей формуле:

V= N долл./i,
где V — текущая капитализированная стоимость (часто ее называют «текущая дисконтированная стоимость»);
N долл. — ежегодно выплачиваемый постоянный доход;
i — процентная ставка, выраженная в десятичных дробях (например, 0,05, или 5/100 %).

Таким образом, если процентная ставка будет всегда составлять 5% то любой вид активов, дающий право на постоянное получение дохода, будет продаваться по цене, ровно в 20 раз (= 1:5/100) превышающей размеры самого ежегодного дохода. (Чтобы лучше понять смысл указанной формулы, представьте, что сумма в 20 долл., вложенная из 5% годовых, будет давать по 1 долл. в год; таким образом, 20 долл. и окажутся капитализированной стоимостью постоянного дохода в 1 долл.)

В средние века это называли «покупкой 20 лет» и это вызывало серьезное предубеждение против процента. Покажите, что ставка в 2% означает продажу 50 лет, а ставка в 4% — продажу 25 лет.

Цена активов, капитализированная из рыночной ставки процента, равна их текущей дисконтированной стоимости

Теперь мы должны перейти от простого случая продажи бессрочных аннуитетов к более общему случаю. В условиях, когда перспективы развития рынка являются совершенно определенными, каждый человек может получить любую сумму денег взаймы или предоставить любую сумму денег в ссуду по существующей на рынке единой конкурентной ставке процента. Каждый вид активов должен приносить одинаковый доход, численно равный рыночной ставке процента. Такое равенство доходов является следствием самого процесса, в ходе которого конкуренты соответственно повышают или сбивают рыночную цену для любого вида активов, будь то облигация, акция, патент, действующее коммерческое предприятие, партия товара на бирже или любые другие потоки доходов, образующие чистую ренту, из какого бы источника эти доходы ни поступали. Что же представляют собой конкретные правила, позволяющие исчислять капитализированную из рыночной ставки процента стоимость любого вида активов? Самый краткий ответ на этот вопрос гласит: в условиях, когда перспективы развития рынка являются совершенно определенными, капитализированная стоимость каждого вида активов будет устанавливаться в соответствии с теми ценами, которые предлагают за них на рынке покупатели и продавцы, учитывающие текущую дисконтированную стоимость всех чистых доходов, приносимых в будущий период этими активами. Указанные денежные доходы предстоящего периода нельзя просто подставлять в формулу без учета той даты, когда они могут быть получены. Чем позднее в предстоящий период будет получена данная сумма денежного дохода, меньше она стоит сегодня. Почему?

Потому что положительная величина рыночной ставки процента означает, что все выплачиваемые в последующий период доходы должны быть дисконтированы. Отдаленное здание кажется нам значительно меньшим, поскольку существует пространственная перспектива. Существование процентной ставки порождает подобную уменьшающуюся перспективу во времени. Даже если бы я был уверен в том, что вы уплатите моим наследникам 1 долл. через 999 лет, то и в этом случае асе равно я был бы глупцом, если бы дал вам сегодня больше 1 цента. Для того чтобы понять, почему это так, давайте обратимся к самой арифметике такого дисконтного процесса.

При процентной ставке в 4% я могу отложить сегодня примерно 96 центов, и эта сумма возрастет до 1 долл. через год. Отсюда текущая дисконтируемая стоимость 1 долл., выплачиваемого через год, составляет в настоящее время только 96 центов (или, точнее, 100/1,04 = 96 16/104 цента). Текущая дисконтируемая стоимость 1 долл., выплачиваемого через 2 года, составляет лишь около 92 центов или 1 долл./(1,04)². аналогичным образом любая таблица сложных процентов покажет вам, что денежная сумма, инвестируемая и реинвестируемая из сложных процентов по ставке в 4% годовых, через 20-летний период возрастет более чем в 2 раза. Какова же должна быть в таком случае в настоящее время рыночная стоимость дохода в 1 долл., выплачиваемого через 20 лет? Его текущая дисконтированная стоимость будет составлять мене 50 центов.

Общее правило, согласно которому исчисляется текущая дисконтируемая стоимость различных активов, заключается в следующем. Для того чтобы рассчитать, сколько стоит в настоящее время доход в 1 долл., который будет выплачен через t лет, выясните такой вопрос: какую сумму денег следует инвестировать в настоящее время из сложных процентов, чтобы к концу периода в t лет вложенная сумма увеличилась до 1 долл. Теперь мы знаем, что при ставке сложного процента в 4 % годовых любая капитальная сумма возрастет через t лет пропорционально (1 +0,04)^t. Нам остается только отыскать выражение, обратное этой величине, и мы получим окончательный ответ. Следовательно, текущая дисконтированная стоимость 1 долл., оплачиваемого через t лет, составляет лишь 1 долл./(1+0,04)^t. А как выглядела бы эта формула в том случае, если бы уровень процента составлял 6%? А при i процентах?

Однако вы можете выдвинуть следующее возражение: «Это, конечно, очень хорошо, что вы знаете, как оценить доход в 1 долл., выплачиваемый в будущем, в какое-то заранее обусловленное время. Но для приобретения или погашения большинства активов требуется целый ряд денежных сумм, выплачиваемых тем или иным способом в рассрочку на протяжении последующих лет. Как же денежный рынок оценивает стоимость таких активов?»

Это вполне законный вопрос. Такой вид активов, как облигация, действительно погашается в рассрочку равными долями на протяжении длительного периода времени, и лишь после этого вы сможете вернуть обратно всю сумму отданного взаймы капитала. Грузовая автомашина, вероятно, обеспечит вам постепенный приток денежных поступлений, который становится все меньше по мере того, как автомашина продолжает эксплуатироваться и начинает нуждаться во все более серьезном ремонте. Владение участком земли может обеспечивать вам определенную арендную плату не один раз, а на протяжении каждого года. За исключением тех займов, которые погашаются единовременно, во всех остальных случаях мы должны принимать во внимание все доходы, выплачиваемые на протяжении определенного периода.

И тем не менее мы всегда определяем текущую дисконтированную стоимость любого вида активов прямым способом. Мы рассматриваем особо текущую дисконтированную стоимость для каждого доллара, получаемого в тот или иной срок, рассчитываем отдельно текущую стоимость каждой части предстоящего потока денежных поступлений. При этом для каждой отдельной даты платежа мы производим соответствующие расчеты по дисконтированию стоимости дохода. Затем мы просто складываем между собой все эти отдельные величины текущих дисконтированных стоимостей. Таким образом, мы получаем капитализированную рыночную стоимость того или иного вида активов, или то, что часто называют его «текущей дисконтированной стоимостью».

Для определения текущей стоимости капитальных благ дисконтируются будущие денежные доходы:

Рис. 144. Как капитализируется текущая стоимость активов. Текущая стоимость машины, приносящей ежегодно чистую арендную плату в 100 долл. на протяжении 20 лет (при данном уровне процентной ставки в 4%),выражена площадью нижней фигуры. Площадь верхней фигуры показывает вычитаемую величину дисконта.

На рис. 144 графически изображено такое исчисление текущей дисконтированной стоимости для машины, которая на протяжении 20 лет непрерывно обеспечивает чистую арендную плату в сумме 100 долл. в год и не имеет никакой остаточной стоимости (стоимости лома). Ее текущая дисконтированная стоимость составляет не 2 тыс. долл., а 1359 долл. Обратите внимание, насколько более поздние денежные поступления сокращаются или дисконтируются в силу существования той перспективы во времени, о которой мы уже говорили выше. Общая площадь прямоугольников, остающаяся после дисконтирования (заштрихованная площадь нижней фигуры) представляет общую сумму текущей дисконтированной стоимости машины — ее капитализированную рыночную стоимость.

Можете ли вы теперь проверить нашу формулу V = N долл.: i, выведенную для случая покупки аннуитета? Из курса алгебры мы знаем, чему равна сумма членов бесконечной геометрической прогрессии:

1+K + K² + ...=1/(1-K)

для случая, когда К оказывается меньше единицы. Если вы предполагаете К = 1/(1+i), то можно без больших усилий проверить правильность нашей формулы капитализации в случае постоянного притока доходов.

Обратите внимание, однако, на следующее обстоятельство: экономические расчеты, проделываемые просто на основании повседневных практических соображений, обеспечивают нам не менее убедительное доказательство. При проценте, равном i, величина N долл./i явится той и только той суммой денег, которая может обеспечить непрерывное получение дохода, в точности равного N долл. в год.

Действия, направленные на максимальное увеличение размеров текущей дисконтированной стоимости. Приведенная выше формула указывает, как списывать по нашему балансу стоимость любого вида активов, если мы знаем, как эти активы будут использоваться. Но заметьте, что доходы, которые мы будем получать в последующий период от этих активов, обычно зависят от наших коммерческих расчетов: использовать ли нам грузовой автомобиль в течение 8 лет или в течение 9 лет? Будем ли мы ставить его на капитальный ремонт раз в месяц или раз в год? Не заменить ли нам его более дешевым автомобилем с малым сроком службы или приобрести дорогую, но зато долговечную машину.

Существует золотое правило, которое позволяет находить верные ответы как на эти, так и на все другие вопросы, связанные с использованием тех или иных вариантов капиталовложений.

Исчислите текущую дисконтированную стоимость активов в каждом из возможных вариантов капиталовложений. Затем всегда выбирайте тот вариант, который позволит вам обеспечить наибольшую величину текущей дисконтированной стоимости. Таким путем вы сможете оказаться владельцем большего богатства и сможете тратить его когда угодно и как вам заблагорассудится.

Данное правило показывает, что коммерческие решения, которые принимаются при идеальной модели рынка капитала, оказываются независимыми отличных склонностей покупателя в отношении сроков потребления и накопления сбережений. Почему? Потому что всегда лучше иметь возможность продать активы в текущий период за большую сумму денег, чем за меньшую, — и это совершенно не зависит от того, какие решения вы принимаете относительно своих потребительских расходов.

Еще раз к вопросу о чистой производительности. Заметьте, что чем ниже оказывается уровень процентной ставки, тем более долговечной будет выпускаемая продукция и тем более сложными будут методы производства, которые люди в конечном счете решат использовать. Почему? потому что низкая процентная ставка будет менее значительно дисконтировать денежные поступления, получаемые через длительный промежуток времени в результате использования усложненных методов производства, и, следовательно, осуществление таких проектов капиталовложений впервые окажется возможным.

Для любого проекта капиталовложений — будь то строительство какого-то моста или нефтеочистительного завода — мы можем исчислить, до какого уровня должна снизиться процентная ставка, для того чтобы данный проект оказался вполне рентабельным. (Так, например, при процентной ставке в 10% строительство моста через реку Гудзон, функционирующего 50 лет, может не окупиться. Но при процентной ставке, скажем в 6% строительство такого моста может окупиться.)

Общий взгляд на процесс определения процента

Теперь мы понимаем, какие факторы определяют ставки процента за какой-либо период. Если Робинзон Крузо (или средний гражданин в условиях свободной экономики) сократит размеры текущего потребления, то процесс накопления капитала может оказаться интенсивным и количество капитальных благ будет возрастать. Чем больше имеется капитальных благ, тем сильнее будет сказываться тенденция к понижению чистой производительности этих благ. Почему? Здесь мы снова сталкиваемся с нашим старым знакомым — законом убывающей доходности. Если вы непрерывно увеличиваете количество капитальных благ при неизменной численности населения и постоянном объеме природных ресурсов или, что тесно связано с этим, если ваше производство будет оказываться все более сложным и станет требовать все больше времени, то и размеры вашего производства будут возрастать, но темпы, характеризующие увеличение объема продукции, будут снижаться.

Если вы уже построили мосты, плотины, фабрики и поточные линии, которые обеспечивают чистую производительность в 20%, то вам придется продолжать процесс инвестирования капитала при более низком уровне чистой производительности. В результате рыночная ставка процента, которую можно получить в форме дохода на свои капиталовложения, будет снижаться, и это послужит сигналом для инвесторов, побуждая их помещать свой капитал в такие объекты, которые раньше являлись нерентабельными в силу более высокого уровня процента.

Или, другими словами, понижение уровня процентной ставки, по которой мы рассчитываем текущую дисконтированную стоимость, будет все более увеличивать размеры этой стоимости строящегося объекта по сравнению с ее первоначальной величиной. И это приводит к осуществлению данных проектов капиталовложений на пользу всего общества.

С указанным процессом связано два вида экономии. Во-первых, население должно противиться искушению проедать накопленный в предшествующий период капитал.

Люди должны «воздерживаться» от таких расходов на потребление, которые превышают их текущий доход, то есть не допускать того, чтобы чистые сбережения стали отрицательной величиной. Во-вторых, если накопление капитала является положительной величиной, то общество должно стремиться к «ожиданию», — такое ожидание означает, что общество отказывается от потребления ряда товаров в настоящее время ради потребления большего количества товаров в последующий период.

В общем, если говорить коротко, для того чтобы объяснить размеры и динамику процентных ставок на протяжении определенного периода, требуется располагать сведениями о решениях владельцев капитала относительно накопления и потребления, а также сведениями о технической чистой производительности используемых капитальных благ.

Как мы сможем увидеть далее, правительство также оказывает существенное воздействие на размеры инвестиций и уровень процентных ставок. Такое влияние правительство осуществляет через кредитную и фискальную политику, которая способствует повышению темпов накопления капитала или тормозит этот процесс. Поэтому даже в тех случаях, когда и частные лица и корпорации обнаруживают одинаковую склонность к сбережениям, оба вида экономии могут развиваться на протяжении десятилетия или столетия совершенно различным образом в зависимости от характера политики, осуществляемой правительством.

Некоторые важные замечания

Основная задача, стоящая перед автором при написании данной главы, уже достигнута. Однако такое традиционное изложение теории капитала нуждается еще в некоторых существенных оговорках. Эта глава и завершается только кратким перечислением наиболее важных дополнительных замечаний. Дальнейшее изложение теории капитала приводится в приложении к данной главе.

Изменения в технике производства. В реальной жизни нельзя сохранить все прочие условия производства неизменными, в то время как описанные выше процессы обеспечивают накопление капитала и приводят к снижению точки равновесия вдоль кривой убывающей доходности. В частности, непрерывно происходят новые изобретения и открытия. Такие изменения в технике производства зачастую вызывают повышение чистой производительности капитала и тех процентных ставок, которые можно обеспечить на весь общественный капитал и на его отдельные составные части. Поэтому вместо понижательного движения вдоль неизменной кривой будет происходить повышение общего уровня кривой, характеризующей чистую производительность капитала. Все это отнюдь не является просто фантастической возможностью. Исторические исследования показывают, что для Америки и вообще для западных стран характерно следующее положение: тенденция к падению уровня процентной ставки в связи с действием закона убывающей доходности почти полностью утрачивает силу в связи с тем влиянием, которое оказывает технический прогресс. И хотя уровень реальной заработной платы повышался, ставка процента на капитал в общем не снизилась на протяжении всего последнего столетия, как это предсказывали представители классической политической экономии, дававшие примитивный анализ процессов накопления капитала.

Некоторые изобретения могут оказаться «капиталосберегающими», в таком случае они перемещают уровень кривой, характеризующей чистую производительность капитала, сверху вниз. Часто это влечет за собой также и понижение уровня процента. (Учтите также, что изобретения могут устранить из употребления некоторые виды капитала, превратив их в устаревшие; аналогичное влияние могут оказать также изменения во вкусах потребителей.)

Если бы технический прогресс полностью исчерпал себя, то в этом случае уровень процентной ставки мог бы снизиться до нуля или до той точки, когда всякое сбережение прекратится. Но в действительности постоянно появляются новые изобретения, и они непрерывно оказывают влияние на размеры процента, способствуя его увеличению. Некоторые экономисты сравнивают этот процесс со звучанием скрипичной струны: при прочих равных условиях струна должна со временем затихнуть и принять исходное положение; однако прежде чем это могло бы произойти, какое-то новое внешнее событие или новое изобретение приводит струну в движение и заставляет ее вновь звучать.

Неопределенность и ожидания. В нашем традиционном изложении теории капитала предполагалось идеальное предвидение будущих событий. Но это слишком упрощает вопрос. В действительности ведь никто не имеет волшебного шарика, в котором можно ясно прочесть будущее. Можно лишь догадываться обо всех предстоящих изменениях в стоимости капитала. Все решения в области капиталовложений, зависящие от оценки будущих доходов, по необходимости должны исходить лишь из предположений — в ряде случаев из сравнительно более точных, основывающихся на серьезном теоретическом анализе и на достоверной информации; в других случаях из неверных предположений, — но всякий раз они являются лишь неопределенными догадками. Каждый день, просыпаясь, мы убеждаемся в том, что наши предположения оказались неточными и что их следует пересмотреть; и каждый вечер мы ложимся в постель, понимая, что следующее утро преподнесет нам новые сюрпризы.

В следующей главе будет показано, насколько важную роль играет момент неопределенности в теории прибыли. Здесь же, излагая теорию процента и капитала, мы должны отметить лишь один важный эффект, связанный с существованием неопределенности. Оптимизм, который инвесторы питают в отношении будущих доходов и риска, может резко изменяться на протяжении очень короткого промежутка времени, и поэтому все соотношения в данной области оказываются очень подвижными. Они будут изменяться вместе с возникновением новых мнений и слухов, вместе с изменениями в численности населения, вместе с изменениями в технике производства и с появлением новых изобретений, а также вместе с изменениями, которые происходят со многими другими факторами.

Чтобы убедиться в зависимости капитала и процента от субъективных факторов, вспомните замечание, которое однажды высказал Кейнс. Он характеризовал крах 1929 г. как «внезапный удар по [чистой производительности] капитала». Это было в общем верное, хотя и поверхностное объяснение.

Перемещение кривых по мере изменения дохода. Даже при отсутствии внешних факторов, оказывающих серьезное влияние на описанные выше процессы, в традиционном изложении теории капитала и процента существуют серьезные пробелы. Изменения в размерах реального дохода вызывают резкое перемещение кривых сбережения и инвестирования капитала при данном уровне процентной ставки. (Достаточно вспомнить только подробный теоретический анализ данных вопросов и соответствующие статические выкладки, приведенные во второй части книги, где речь шла о склонности к потреблению и к сбережению при изменении уровня дохода. Вспомните наши теоретические соображения по поводу инвестиций, вызванных повышением удельного дохода в расчете на определенную величину производственных мощностей капитала, или вспомните «принцип акселерации», о котором говорилось при анализе экономического цикла.)

Перемещение важнейших кривых обнаруживает весьма слабые стороны традиционной теории капитала и процента. Ряд представителей классической политической экономии 100 лет тому назад и не подозревали о существовании данных проблем, поскольку они придерживались более приятных убеждений: им казалось, что существование хронической безработицы вообще невозможно. Они не всегда достаточно ясно представляли себе, почему у них существовало убеждение в том, что при всех условиях неизбежно достигается полная занятость. Но они, во всяком случае, полагали, что «предложение всегда создает себе спрос и общее перепроизводство оказывается невозможным».

Так, например, некоторые экономисты верили в призрачный закон сохранения неизменных размеров рыночного платежеспособного спроса: то, что не израсходовано на покупку одних товаров, говорили они, неизбежно должно быть израсходовано на покупку других. Более аргументированная версия этой теории утверждает, что если только не возникает никаких препятствий свободному движению заработной платы и цен, то снижение эластичного уровня всех цен и заработной платы ведет к непрерывному повышению реальной покупательной способности металлических и бумажных денег, находящихся в распоряжении каждого человека. Это должно привести в конечном счете к уменьшению его склонности к сбережениям и вызнать восстановление полной занятости. Современная версия гипердефляционной теории связана с именем профессора Кембриджского университета Пигу, который, однако, не рекомендовал использовать его теоретическое исследование для проведения той или иной правительственной политики (см. приложение к главе 18, раздел, в котором излагается содержание «закона Сэя»).

Неоклассический синтез. Читатели не заинтересованы в таком научном анализе, который ведется лишь с целью разработки общих теоретических принципов. Они хотят знать, имеет ли традиционное изложение теории капитала какое-либо отношение к современной реальной жизни. Пятнадцать лет тому назад большая часть экономистов совершенно не знала бы, что и ответить на такой вопрос. Но сегодня можно дать более уверенный ответ, который будет выглядеть следующим образом:

Благодаря соответствующему использованию денежной и фискальной политики общество в настоящее время может успешно бороться против таких бедствий, как массовая безработица и инфляция. Полагая, что достижение более или менее стабильной полной занятости является вполне осуществимой задачей, современные экономисты могут использовать концепцию «неоклассического синтеза», основанную на сочетании современных принципов, объясняющих процесс образования доходов, и положений классической политической экономии. Как это ни парадоксально, однако правильное применение этих принципов, объясняющих процесс формирования доходов, действительно дает возможность преодолеть денежную оболочку, маскирующую реальные экономические процессы. Использование указанных принципов позволяет вскрыть противоречивость такого анализа, который допускает сумбурное смешение целого с его отдельной частью и порождает в связи с этим бесчисленное множество ошибок, заключающихся в том, что свойства системы выводятся из свойств ее единичного элемента. Эти принципы позволяют, наконец, подтвердить правильность важнейших положений классической политической экономии и разъяснить парадокс бесплодного сбережения.

Термин «неоклассический» используется здесь в более широком смысле, чем он обычно употреблялся в предшествующий период. Мы не относим данное понятие только к тем экономистам, которые, оставаясь в традиционных рамках классической политической экономии, лишь несколько совершенствуют ее анализ. В настоящее время мы используем указанный термин для обозначения более широкого круга идей — синтеза тех истин, которые были установлены классической политической экономией, и положений, доказанных современными теориями формирования доходов.

Роль государственной и частной политики в развитии процессов, определяющих капиталообразование

Как же конкретно неоклассический синтез позволяет нам использовать важнейшие элементы традиционной теории? Ниже приводятся наиболее существенные с этой точки зрения положения неоклассического синтеза.

Фискальная и денежная политика вступает во взаимодействие с процессом сбережения, осуществляемым частными лицами, и тем самым определяется, насколько быстро общество формирует новый капитал. Так, например, представим себе графическое изображение равновесия, которое достигнуто в условиях полной занятости, когда не происходит инфляции. Вспомните положение главы 13, посвященное теории формирования доходов: для этого требуется, чтобы кривые сбережения и инвестирования капитала пересекались в точке, соответствующей значению полной занятости, чтобы не существовало ни инфляционного, ни дефляционного «зазора». На рис. 145 приведены два соответствующих примера.

Сочетание денежной политики определяют темпы накопления капитала:

Сочетание денежной политики определяют темпы накопления капитала.
Рис. 145. При ограничительной фискальной и экспансионистской денежной политике, то есть в первом случае, размеры сбережений и капиталовложений, соответствующие полной занятости, достигают равновесия в точке Е при быстрых темпах капиталообразования. Во втором случае, когда осуществляется экспансионистская фискальная политика (низкие ставки налогового обложения и дефициты) в сочетании с ограничительной денежной политикой, равновесие, соответствующее полной занятости, достигается в точке Е, при более низком уровне сбережений и капиталовложений (высокий уровень потребления).

Кривая, характеризующая склонность общества к сбережению из текущих доходов, в огромной степени будет зависеть от характера фискальной политики, воплощенной в государственном бюджете. Чтобы понять это, предположим, что ставки налогов очень высоки; благодаря этому бюджетные поступления, собранные в условиях полной занятости, оказываются очень большими в сравнении с расходами, причем бюджет в данном случае сводится с превышением доходов над расходами. Предположим также, что бремя налогов оказывается наиболее тяжелым для тех групп населения, которые располагают сравнительно более низкими доходами и поэтому откладывают меньшие сбережения. В таком случае кривая, характеризующая склонность населения к потреблению, при любых размерах национального дохода, в том числе и при таких размерах, которые соответствуют полной занятости, окажется понизившейся. Количество продукции, которое в связи с этим не будет потреблено (оно равно чистым личным сбережениям плюс превышения правительственных доходов над расходами), окажется теперь очень большим при любых размерах национального дохода. И, что нас в этом вопросе особенно интересует, оно будет велико и при том уровне доходов, который соответствует полной занятости, как это показано на рис. 145а.

Вызовет ли такой депрессивный уровень потребления безработицу? Нет, если верить положениям неоклассического синтеза. Решительное воздействие на экономику с помощью политики, облегчающей условия кредита (закупки ценных бумаг на открытом рынке, снижение резервных требований, сокращение учетной ставки процента, возможно, более решительные программы расширения отдельных видов кредита и т. д.), подтолкнут вверх кривую инвестирования капитала населением. В результате жесткая фискальная политика в сочетании с чрезвычайно экспансионистской денежной политикой обеспечивает нам такие размеры доходов, которые соответствуют полной занятости; эти доходы характеризуются очень высоким уровнем капиталообразования и относительно низким уровнем потребления (см. рис. 145а).

Мы можем разработать также и противоположный вариант, когда ограничительная кредитная политика сочетается с такой фискальной политикой, которая направлена на облегчение налогового бремени. В таком случае доходы населения достигнут таких размеров, которые соответствуют полной занятости, причем уровень личного потребления окажется высоким, а уровень капиталообразования — низким, как это и показано на 1456. Наши графики показывают альтернативные темпы капиталообразования в двух странах, в которых частные лица откладывают в качестве сбережений одинаковую долю своего дохода (как это показывают обследования семейных бюджетов, проводимые по каждой группе личных доходов за вычетом налога) и которые отличаются друг от друга лишь по характеру правительственной политики. Обратите внимание на возникающие вследствие этого различия в процессе капиталообразования; вспомните, что в той стране, где осуществляются более значительные капиталовложения, действие закона убывающей доходности должно приводить к более быстрому снижению уровня процента, если только указанному движению не противодействует развертывающийся в этой стране особенно быстрый технический прогресс.

Серьезная ответственность за проведение правительственной политики. В заключение ограничимся двумя напоминаниями. Неоклассический синтез позволяет нам понять парадоксальную ситуацию, когда сбережения могут оказаться бесплодными, и в этом смысле он может подтвердить правильность классических представлений о процессах капиталообразования и производительности капитальных благ. С другой стороны, современное общество обязательно осуществляет тот или иной тип денежной и фискальной политики; и именно такая государственная политика оказывает важное влияние на окончательное формирование процессов личного потребления и инвестирования капитала, соответствующих высокому уровню занятости.

Такая возможность правительственного воздействия на процессы накопления капитала во всем обществе должна вызывать в любом демократическом государстве чувство серьезной ответственности у избирателей.

Выводы

1. Мы можем использовать первичные факторы производства — землю и труд — в более сложных производственных процессах, применяя, кроме того, опосредствующие факторы производства, которые называются капитальными благами. При этом следующие факты предполагаются относящимися уже к самой технике производства: подобное «усложнение производства» обеспечивает чистую производительность, выражающуюся в избытке выпускаемой продукции над издержками по замене использованных в указанном производстве капитальных благ; такая чистая производительность капитальных благ, измеряемая годовой ставкой процентного дохода, подвержена обычному действию закона убывающей доходности. (Внимательно перечитайте еще раз точное определение чистой производительности капитальных благ, поскольку это очень важное понятие.)

2. Уровень процентной ставки является тем орудием, которым общество пользуется при выборе различных вариантов капиталовложений; сравнение процентных ставок позволяет отобрать самые безотлагательные и наиболее экономичные проекты. Когда уровень процента оказывается высоким, то в этих условиях могут предприниматься лишь те варианты капиталовложений, которые обладают наиболее высокой чистой производительностью. Постепенно, по мере того как интенсивное накопление капитала в предшествующий период вызовет к жизни действие закона убывающей доходности; процентные ставки станут снижаться. Это послужит сигналом для осуществлений тех проектов капиталовложений, которые характеризуются более низкой чистой производительностью.

Более низкий процент означает более высокую текущую дисконтированную стоимость, что позволит в будущем окупить первоначальную стоимость более дорогих дополнительных вариантов производственных капиталовложений.

3. Бережливость, понимаемая как воздержание от потребления накопленных в предшествующий период капитальных благ и ожидание потребительских товаров в будущем вместо текущего потребления, во взаимодействии с технической чистой производительностью капитальных благ определяет изменяющуюся систему процентных ставок и ход капиталообразования. Если отвлечься от рассмотрения экономики на острове Робинзона Крузо, то следует признать, что денежная и фискальная политика также относится к числу важных факторов, определяющих характер этого процесса.

4. В связи с тем, что традиционное изложение теории капитала носит слишком упрощенный характер, необходимо сделать ряд важных оговорок. К числу таких необходимых оговорок относится следующее положение: отсутствие совершенных средств предвидения означает, что кривая чистой производительности капитальных благ является чрезвычайно подвижной, она меняет свое положение в зависимости от изменений в ожиданиях, в технике производства и в уровне дохода. Следовательно, классическая теория, игнорирующая те изменения в размерах национального дохода: которые означают отклонения от полной занятости, действительно нуждается в исправлении.

5. К счастью, мы можем прибегнуть к неоклассическому синтезу наиболее важных элементов традиционной классической теории капитала и современных теорий, изучающих формирование доходов и эффективного спроса. Согласно этой довольно оптимистической — и в известной степени слишком упрощенной! — концепции, использование самых разнообразных возможностей осуществления компенсационнной денежной и фискальной политики может обеспечить поддержание более или менее полной занятости, не вызывая при этом инфляции. Предполагая уровень занятости стабильным, график, изображенный на рис. 145, вносит необходимые дополнения к традиционной теории. Он показывает, что государственная политика располагает широкими возможностями при определении того, будут ли в составе национального дохода при условиях полной занятости преобладать по своему удельному весу капиталовложения или личное потребление. Это означает, что центральный банк и законодательные органы формируют условия, в рамках которых процесс сбережения осуществляется автоматически. Более подробно этот вопрос будет рассмотрен в приложении.