Международный экономический форум 2015

Ахметова А.Ж.- магистр экономики н.п.н;

Молдагумарова А.Н. магистрант

Экономическая прибыль имеет много названий, и некоторые из них зарегистрированы как бренды. Термин «прирост капитализации» (EVA) является торговой маркой Штерна-Стюарта. Им принадлежит заслуга популяризации этого показателя чистой прибыли от основной деятельности после выплаты налогов с поправкой на стоимость капитала.

Экономическая прибыль/прирост капитала может быть рассчитана в три этапа. Сначала определяем показатель NOPAT (прибыль от основной деятельности после выплаты налогов). Затем, рассчитываем стоимость капитала путем умножения задействованного капитала на средневзвешенную стоимость капитала. На третьем этапе вычитаем стоимость капитала из NOPAT.

Экономическая прибыль ($) = Чистая прибыль от основной деятельности после выплаты налогов (NOPAT) ($) – Стоимость капитала ($)

Стоимость капитала ($) = Задействованный капитал ($) × Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) (%)

В отличие от процентных показателей дохода (например, ROS или ROI), экономическая прибыль выражается в денежном исчислении. Как таковая, она отражает не только норму рентабельности, но также и масштаб деятельности компании (объем продаж и активы).

Цель: определить прибыль в денежном исчислении с учетом требуемой прибыли на инвестированный капитал

Экономическая прибыль, которую иногда называют остаточной прибылью или EVA, отличается от учетной прибыли тем, что экономическая прибыль также учитывает стоимость инвестированного капитала — альтернативные издержки (рисунок 1).

Рисунок 1- EVA — это прибыль от основной деятельности после выплаты налогов за вычетом стоимости капитала

Экономическое значение экономической прибыли: если прибыль меньше стоимости капитала, это значит, что компания потеряла стоимость. Если величина экономической прибыли является положительной, это означает, что была создана дополнительная стоимость.

Согласно концепции EVA стоимость бизнеса представляет собой балансовую стоимость, увеличенную на текущую стоимость будущих добавленных стоимостей. Разработчик этой модели Стерн Стюарт доказал наличие корреляция между величиной показателя EVA и рыночной стоимостью, изучив данное соотношение по 618 американским компаниям (1990 г.).

Расчет EVA базируется на двух методах:

EVA = NOPAT – WACC x C,                                                               (1)

где

WACC - средневзвешенная стоимость капитала,

C - инвестированный капитал.

EVA = (ROI – WACC) х C,                                                                    (2)

где

ROI (Return on Investment) - рентабельность инвестированного капитала

EVA также является индикатором качества управленческих решений: постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости компании, тогда как отрицательная - о ее снижении. Увеличивая значение EVA, путем воздействия на факторы, участвующие в модели, менеджер увеличивает стоимость компании [1].

Наиболее значительными корректировками прибыли и величины капитала при расчете стоимости бизнеса на основе модели EVA являются:

- Стоимость части нематериальных активов (например, НИОКР), которые обеспечивают получение выгод в будущем, при расчете EVA должна капитализироваться, а не списываться в расходы. Таким образом, величина капитала должна быть скорректирована на величину капитализированных нематериальных активов за вычетом накопленной амортизации. На величину амортизации анализируемого периода должна быть откорректирована величина NOPAT.

  • Общая сумма отложенных налогов (deferred taxes) прибавляется к величине капитала. Для расчета величины NOPAT прирост суммы отложенных налогов за рассматриваемый период также прибавляется к сумме прибыли.
  • При расчете EVA необходимо измерить доход, генерируемый средствами, вложенными в предприятие. По этой причине при расчете величины капитала прибавляется накопленная гудвилл.

    Существенный недостаток модели заключается также и в том, что основная часть добавленной стоимости при применении предложенных формул приходится на постпрогнозный период. Чтобы уменьшить влияние этого негативного фактора на практике используют не абсолютные значения EVA, а ежегодные приросты этого показателя, что усложняет трактовки их результатов и снижает аналитическую ценность модели[2].

    Однако, оценка эффективности функционирования бизнеса, ориентированная только на эту модель таит в себе опасность: возможно, что руководство будет принимать решения, оказывающие краткосрочное влияние на курсовую стоимость акций, но разрушающие стоимость в долгосрочной перспективе (например, программы сокращения затрат за счет масштабного сокращения бюджета НИОКР).

    В современном финансовом подходе часто используется и несколько иная трактовка этой модели: SVA – это приращение между расчетной стоимостью акционерного капитала (например, методом дисконтированных денежных потоков) и балансовой стоимостью акционерного капитала.

    Здесь деятельность предприятия рассматривается комплексно по четырем аспектам: финансовому (р1), позиции потребителей (р2), внутрифирменным процессам (р3), обучению и развитию персонала (р4).

    В соответствии с BSC каждый аспект раскрывается по единой форме-шаблону для предприятия в целом, его деловых единиц и подразделений; в идеале доходят до индивидуального. Шаблон включает формулировку множества разнообразных целей и задач, меру измерения каждого результата, плановые цифры и перечень необходимых для их достижения мероприятий.

    Вклад отчетного периода в изменение стоимости корпорации определяется отклонением ее NOPLAT от требуемого значения от корпорации требуется в каждом периоде получать NOPLAT, равную процентному платежу при аналогичном кредите. Вклад отчетного периода в изменение стоимости корпорации определяется отклонением ее NOPLAT от требуемого значения. Это не верно, так как в результате корпорации навязывается совершенно не свойственная ей динамика NOPLAT.

    Список литературы

    1. Милютин А. Г. Разведка и геолого-экономическая оценка месторождений полезных ископаемых.- Учебное пособие. Электронное издание. М.: МГОУ, 2013.- 74с., С. 16

    2. Поспелов Ю.А. Особенности методики учета расходов и доходов на предприятиях нефтяной отрасли // Сибирская финансовая школа. Научно-практический журнал. - 2010. - №4, С.67-69.


  • '