Калдияров Д.А., д.э.н., профессор
Амангалиев Б.А., магистрант специальности «Финансы»
Инвестиции имеют важное значение как для деятельности отдельных хозяйствующих субъектов, так и для экономического развития страны в целом. Экономический рост определяется множеством факторов, важнейшим из которых выступает рост объема инвестиций и повышение их эффективности. Реальное инвестирование играет особую роль в экономическом развитии, так как без него невозможно обновление и расширение основных производственных фондов хозяйствующих субъектов[1].
Инвестиционная деятельность хозяйствующих субъектов осуществляется посредством формируемых ими инвестиционных ресурсов. Системная классификация источников инвестиций предполагает, прежде всего, разделение уровней финансирования. Выделяется макроуровень (национальная экономика) и микроуровень (предприятие) финансирования инвестиций[2].
Все источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия можно разделить на следующие группы: внешние и внутренние; собственные, привлеченные и заемные[3].
На макроэкономическом уровне к внутренним источникам финансирования инвестиций относятся накопления, осуществляемые коммерческими и некоммерческими организациями и гражданами, а также централизованные ассигнования, к внешним - средства, получаемые из-за границы, включающие финансовые средства резидентов, переводимые из-за границы (репатриируемые капиталы) и иностранные источники[4].
На микроэкономическом уровне внутренними источниками инвестирования выступают собственные средства предприятий, а внешними - привлеченные и заемные средства. Центральным агентом привлечения и использования производственных инвестиций служат предприятия разных форм собственности, компании, фирмы, предприниматели[5].
Выбор источников финансирования инвестиций должен быть ориентирован на оптимизацию их структуры. При этом следует учитывать достоинства и недостатки каждой группы источников финансирования (табл.1).
Таблица 1
Достоинства
Недостатки
Внутренние источники
Простота и быстрота привлечения
Отсутствие явных издержек
Снижение риска неплатежеспособности и банкротства
Ограниченный объем привлечения
Отвлечение собственных средств из хозяйственного оборота
Ограниченность независимого контроля эффективности использования инвестиционных ресурсов
Внешние источники
Значительный объем
Возможное повышение эффективности за счет эффекта финансового рычага
Наличие независимого контроля эффективности использования инвестиционных ресурсов
Сложность и длительность привлечения и оформления
Издержки (проценты, дивиденды)
Повышение риска неплатежеспособности и банкротства предприятия
Возможность потери собственности и управления предприятием
Достоинства и недостатки заемных и привлеченных источников финансирования инвестиций приведены в табл. 2.
Таблица 2
Достоинства и недостатки заемных и привлеченных источников финансирования инвестиций
|
Достоинства |
Недостатки |
|
Банковское кредитование |
|
|
Отсутствие разбавления (дробления) капитала Снижение налогооблагаемой базы за счет отнесения процентов по кредиту на себестоимость продукции Возможность возникновения эффекта финансового рычага |
Высокая стоимость капитала Сложность и длительность привлечения и оформления Повышение риска неплатежеспособности и банкротства предприятия Может потребоваться дополнительное обеспечение (гарантии, залог) |
|
Лизинг |
|
|
Отсутствие разбавления (дробления) капитала Оплата имущества в рассрочку Возможность проверить качество оборудования до выплаты всей его стоимости Невыплаты лизинговых платежей не приводят к банкротству предприятия |
Амортизация не включается в состав продукции лизингополучателя (компенсируется за счет чистой прибыли) Платежи по лизингу, как правило, превышают банковский процент Ведет к разбавлению акционерного |
|
Эмиссия акций |
|
|
Не меняется размер обязательств (долга) Выплаты дивидендов по обыкновенным акциям не обязательны Капитал привлекается на неопределенный срок без обязательств по возврату Получение значительного капитала Невыплаты дивидендов не представляют угрозы банкротства Не требуется дополнительное обеспечение (гарантии) |
Ведет к разбавлению акционерного капитала Высокие трансакционные издержки эмиссии и размещения Регламентация эмиссии со стороны органов управления рынком ценных бумаг Возможность потери управления предприятием Возможность утраты контроля над собственностью |
|
Выпуск облигаций |
|
|
Возможность привлечения денежных средств мелких инвесторов Инвесторы не вмешиваются в деятельность предприятия Процентная ставка, как правило, фиксированная Дешевле банковского кредита |
Проценты выплачиваются из чистой прибыли Отсутствие ликвидного вторичного рынка облигаций Рост доли заемного капитала и возможность потери финансовой устойчивости предприятия Значительные затраты на эмиссию и размещение Регламентация эмиссии со стороны органов управления рынком ценных бумаг |
|
Выпуск векселей |
|
|
Отсутствие разбавления (дробления) капитала Простая процедура выпуска Проценты выплачиваются из прибыли |
Невысокая ликвидность Ограниченные возможности по привлечению значительных сумм |
Выбор источников формирования инвестиционных ресурсов должно осуществляться с учетом следующих факторов.
1. Отраслевые особенности производственной деятельности предприятия, которые определяют структуру активов и ликвидность предприятия. Так, предприятия с высокой долей внеоборотных активов, как правило, имеют низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться на собственные источники.
2. Размер предприятия. Чем меньше размер предприятия, тем в большей степени следует ориентироваться на собственные источники, и наоборот.
3. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников. В целом стоимость заемного капитала обычно ниже стоимости собственного. Однако по отдельным источникам заемных инвестиционных ресурсов стоимость может существенно колебаться в зависимости от кредитоспособности предприятия, формы обеспечения кредита и др.
4. Свобода выбора источников финансирования. Не все источники одинаково доступны для предприятий. Например, бюджетные инвестиции, целевые и льготные государственные кредиты могут получить лишь отдельные наиболее значимые предприятия.
5. Конъюнктура рынка капитала влияет на изменение стоимости заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости привлечение банковских кредитов становится для предприятий убыточным.
6. Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль более предпочтительным является формирование инвестиционных ресурсов предприятия за счет собственных источников, при высокой ставке налогообложения прибыли повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников.
7. Мера принимаемого риска при формировании инвестиционных ресурсов. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход к финансированию инвестиций, при котором их основу составляют собственные средства, и наоборот.
8. Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля. Этот фактор важен для акционерных обществ. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые учредителями и прочими инвесторами (акционерами).
Литература:
1. Бочаров В. В. Инвестиции: Учебник /В. В. Бочаров. – СПб.: Питер, 2009. – 384 с.
2. Янковский К. П. Инвестиции: Учебник / К. П. Янковский. – СПб.: Питер, 2012. – 368 с.
3. Кадырова Г. Инвестиции в России: международные сопоставления / Г. Кадырова //Страховое дело.-2009.-№1.-С. 12-29.
4. Бирюков Д. Эффективность инвестиций на макроэкономическом и региональном уровнях // Российское предпринимательство. - 2011.- № 1. Ч. 2. - С. 4-10.
5. Юзвович Л.И. Экономическая природа и роль инвестиций в национальной экономической системе // Финансы и кредит. - 2013.- № 9. - С. 48-52.