Международный экономический форум 2013

Пронина Н.Н.

Возможности совершенствования доходного метода определения стоимости предприятий малого и среднего бизнеса

Самарский государственный технический университет

443100 Самара, у. Молодогвардейская, 244

-->

В статье рассматриваются вопросы улучшения методики определения стоимости компании сферы услуг в рамках доходного подхода.

Ключевые слова: сфера услуг, оценка, доходный подход, нематериальные активы, контрактация, риски.

Малые и средние предприятия сферы услуг выполняют производственные работы и оказывают профессиональные услуги на арендованных площадях, чаще всего, без дорогостоящих основных фондов Годовая же выручка, как показывает статистика, может достигать у них более одного млрд. рублей. Они не являются также и акционерными обществами.

Сделки по купле-продаже таких предприятий осуществляются теми же методами, что и для крупных предприятий, но по заниженной стоимости. Происходит это, по нашему мнению, по нескольким причинам.

1. Если используется затратный подход, то он определяет стоимость на основе бухгалтерской отчетности, которая часто не отражают реальную картину деятельности предприятия.

3. Использование доходного подхода осложняется тем, что вероятность будущих доходов таких предприятий достаточно трудно определить из-за выполнения ими краткосрочных контрактов.

В этой связи, необходима методика, которая могла бы учитывать не только адекватные величины доходов и расходов, но и конкурентные преимущества, важнейшими из которых для компаний сферы услуг являются трудовые ресурсы и нематериальные активы.

Мы считаем, что в рамках доходного подхода определить стоимость малых и средних предприятий сферы услуг можно даже несмотря на то, что существуют определенные риски, связанные с процессом контрактации, а, следовательно, и прогнозируемостью доходов.

Для определения стоимости малых и средних предприятий сферы услуг необходимо, с нашей точки зрения:

1) провести ретроспективный анализ деятельности предприятия;

2) осуществить прогнозирование расходов и доходов предприятия;

Ретроспективный анализ деятельности предприятия – метод изучения сложившихся за определенный период в прошлом тенденций его финансово-хозяйственной деятельности.

С точки зрения оценки, на первом этапе делаются выводы о финансово-экономическом состоянии предприятия в целом и выделяются центры доходов.

Прогнозирование расходов и доходов предприятия в целях расчета его стоимости, включает работы по определению длительности прогнозного периода, выбору метода расчетов плановых доходов и предполагаемых инвестиций.

С нашей точки зрения, длительность прогнозного периода для малых и средних предприятий сферы сервиса в целях определения их стоимости должна находиться в промежутке от трех до пяти лет. Более длительный прогнозный период может значительно исказить результаты оценки в виду определенных сложностей в прогнозе выручки [1].

Прогнозный бюджет расходов оцениваемого предприятия должен быть скорректирован на величину прогнозируемой правительством инфляции.

Обычно при оценке стоимости предприятия в рамках доходного подхода сначала проводится прогноз будущих доходов, а затем оценщик приступает к прогнозированию будущих расходов. Но поскольку прогноз доходов малых и средних предприятий сферы услуг часто затруднен,  проводить расчет будущих доходов на основе бюджета расходов, то есть этап определения будущих расходов должен предшествовать этапу определения доходов.

Прогноз будущих доходов на основе прогнозных расходов следует осуществлять с использованием величины нормативной прибыли, определение которой проводится с помощью расчета величины минимально необходимых доходов оцениваемого предприятия.

В качестве минимально необходимой нормы дохода обычно считается безрисковая доходность. В России в качестве безрисковой ставкой могут быть использованы ставки по государственным ценным бумагам (ГКО, ОВВЗ, еврооблигации), а также ставки по валютным депозитам банков высшей категории надежности [2].

Безрисковая ставка, умноженная на общую сумму расходов оцениваемого предприятия, дает прогнозируемую величину прибыли, а соответственно, и будущих доходов предприятия

Полученная величина доходов требует, по нашему мнению, дальнейшей корректировки. Для этого необходимо использовать индексы кадрового потенциала и нематериальных активов (формула 1).

, (1)

где:

 – индекс доходов;

– индекс кадрового потенциала;

 – индекс нематериальных активов.

Индекс кадрового потенциала отражает изменение рыночной стоимости работников организации, соответствующих необходимым компетенциям.

Индекс нематериальных активов показывает изменение стоимости всех прав на результаты интеллектуальной деятельности и средств индивидуализации (изобретения, полезные модели, промышленные образцы, товарные знаки, ноу-хау, объекты авторского права), а также стоимости деловой репутации компании.

Необходимо отметить, что полученная величина будущих доходов должна давать возможность расчета как минимальной стоимости объекта оценки, так и его стоимости с учетом всех конкурентных преимуществ. Поэтому в итоге мы будем иметь варианта расчетов  – базовый и экспертный.

На основе прогнозной выручки базового варианта оценщик может определить текущую стоимость оцениваемого предприятия, которая будет соответствовать минимальной цене предложения объекта оценки. Результаты же экспертного варианта представляют собой стоимость оцениваемого предприятия с учетом его конкурентных преимуществ.

На заключительный этапе определяется стоимость предприятия..

Методология определения этой стоимости достаточно хорошо изложена в многочисленных работах на эту тему [3]. Главная сложность в этапе расчета текущей стоимости оцениваемого предприятия – расчет ставки дисконтирования.

По нашему мнению, для оценки стоимости предприятий сферы услуг, не являющихся акционерными обществами, акции которых не котируются на фондовой бирже, возможно использование кумулятивного подхода для расчета ставки дисконтирования.

Главный недостаток кумулятивного подхода заключается в том, что он целиком и полностью основан на применении экспертных оценок. Тем не менее, мы считаем, что для оценки небольших предприятий сервиса использование других подходов не представляется возможным

Особым риском для предприятий нефтегазового сервиса является риск, связанный с прогнозируемостью доходов. Иначе его можно назвать риском контрактации.

Риск контрактации – риск, связанный с прогнозируемостью доходов предприятий, чьи контракты на выполнение работ (оказание услуг) имеют краткосрочный характер.

Для расчета риска контрактации необходимо знать, какой уровень будущих доходов оцениваемого предприятия может быть определен на дату оценки с максимальной точностью. Для этого на дату оценки должна быть известна стоимость работ (услуг) по всем подписанным, но еще не выполненным,  договорам ближайшего прогнозного периода (ближайший год).

Определив суммарную стоимость работ (услуг) на дату оценки, необходимо произвести ее сопоставление с теми расходами, которое понесет предприятие в ближайший год. При этом подобный анализ необходимо проводить по всем направлениям деятельности. В конечном итоге должен быть получен общий результат по предприятию в целом.

Риск контрактации может быть определен с помощью коэффициента контрактации (Кк) по следующей формуле:

, (2)

Таким образом, используя предложенную формулу, оценщик будет иметь величину, характеризующую степень обеспеченности предприятия доходами на дату оценки, необходимыми для покрытия будущих прямых затрат.

В результате величина риска по пятибалльной шкале может быть определена при соблюдении одного из следующих условий:

если 0 < Кк ≤ 0,2, то риск контрактации равен 5;

если 0,2 < Кк ≤ 0,4, то риск контрактации равен 4;

если 0,4 < Кк ≤ 0,6, то риск контрактации равен 3;

если 0,6 < Кк ≤ 0,8, то риск контрактации равен 2;

если 0,8 < Кк ≤ 1, то риск контрактации равен 1;

если Кк > 1, то риск контрактации равен 0.

Таким образом, определив все показатели по предложенным этапам оценки, а также величину ставки дисконтирования, можно рассчитать текущую стоимость будущих денежных потоков и стоимость в постпрогнозный период, которая и даст предварительную стоимость объекта оценки.

Литература

1. Фишмен Д., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М.: Квинто-Консалтинг, 2000

2. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. – М.: Маросейка, 2007

3. Оценка бизнеса: учебник / под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008


'