Гаценко С.В.

Проблема оптимизации размещения капитала при выборе инвестиционных проектов

На этапе перехода к рыночной экономике приобрели особую актуальность вопросы оценки эффективности инвестиционных вложений.

В настоящее время в нашей стране оценка эффективности инвестиционных решений (инвестиционных проектов, бизнес-планов, программ финансового оздоровления, мероприятий по кредитованию) ограничивается в большинстве случаев использованием общепринятых в мировой финансово-кредитной практике методик и интегральных показателей (чистая приведенная стоимость, внутренняя норма прибыли, срок окупаемости и рентабельность инвестиций). Такие расчеты по существу носят локальный характер, поскольку их возможности не позволяют осуществлять выбор оптимальных вариантов инвестирования и не дают однозначных выводов об эффективности инвестиций. Кроме того, недостаточно учитываются факторы, связанные с риском и неопределенностью.

Заслуживает внимания идея синтеза и совмещения преимуществ зарубежных и отечественных методов оценки инвестиций и аппарата моделей развития и размещения производства. Естественно, что в современных условиях изменения функций и возможностей субъектов хозяйствования и управления не представляется возможным ограничиться стандартными постановками одно- и многопродуктовых производственно-транспортных задач. Основная суть методологического подхода представляется в задачах выбора рационального перевода инвестиций при заданных ограничениях на финансовые, трудовые и производственные ресурсы. Набор вариантов инвестирования может включать производственные, банковские и коммерческие проекты.

В качестве инструмента анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов традиционным является использование модели фи­нансового плана денежных потоков, последовательно рассчитывающей показатели по годам рассматриваемого периода. Этот подход, получивший выражение, в частности, в методике UNIDO, а также в отечественных методиках по финансовому оздоровлению предприятий, инвестиционным конкурсам, ориентирован на жестко детерминированную номенклатуру выпуска продукции, затрачиваемых ресурсов и однозначно задаваемые цены, что проработанного наличие проработанного технико-экономического обоснования проекта.

Предлагается модификация модели, которая позволяет оптимизировать основные параметры инвестиционного проекта. В качестве равноправных критериев отбора проектов в международной практике признаны чистая приведенная стоимость (NPV) и внутренняя норма приспели (IRR), менее популярны срок окупаемости и рентабельность инвестиций. Параметрические методы математического программирования позволяют находить решения компромиссные в отношении упомянутых критериальных показателей. Следует, однако, отметить, что разработанная модель не может использоваться при "неделимости" производственных объектов и неоднозначности выбора специализации объекта, В этом случае варианты развития и размещения предприятий представляется в виде производственно-технологических способов, что требует постановки производственно-транспортной целочисленной модели.

В настоящее время осуществляется реализация оптимизационной модели на компьютере, что позволит в дальнейшем существенно расширить диапазон возможностей при анализе и оценке различных проектов, входящих в «портфель инвестиций».