Тимощук Н.А.

Донецкий национальный университет экономики и торговли имени М. Туган-Барановского

Методы оценки эффективности инвестиций

Сильное влияние в области теории оценки эффективности инвестиций оказали ученые: Грант Е., Линтнер Дж., Маркович Г., Массе П., Миллер М., Модильяни Ф., Моссин Дж., Ролл Р., Росс С, Терборг Б., Шумпетер Й. и др., но в работах данных экономистов недостаточно уделено внимания методам их оценки, что обусловило актуальность темы.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объёма предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств.

Эту характеристику можно получить с использованием целого ряда методов. Существует две группы методов: статические и динамические. В Украине традиционно использовались статические методы. Несовершенством всех статических методов принято считать отсутствие фактора времени. С недавнего времени нашли своё применение динамические методы: метод чистого дисконтированного дохода, метод аннуитетов и метод внутренней процентной ставки. Однако и здесь не исключены некоторые проблемы. Особенно в период перехода к развитому рынку.

При выборе инвестиционного проекта на основании чистого дисконтируемого дохода основной проблемой является определение величины ставки дисконтирования. В части трудностей переходного периода к развитому рынку и их влияния на рассматриваемую проблему выбора лучших инвестиционных проектов необходимо отметить следующие моменты: 1) низкий прожиточный уровень населения; 2) большое число убыточных предприятий, которые тормозят развитие внутреннего рынка; 3) затруднено прогнозирование спроса и сбыта продукции; 4) частое изменение налоговых ставок; 5) рост цен на товары и услуги; 6) высокий рост инфляции.

Изложенное характеризует экономическую среду на данном этапе развития как весьма динамичную, изобилующую элементами неопределенности. Росту неопределённости сложившейся ситуации будут способствовать внешние неблагоприятные факторы.

На данном этапе и в перспективе применение дисконтированных показателей, учитывающих неравноценность разновременных результатов и затрат для оценки эффективности инвестиционных проектов, как это принято в стабильных рыночных экономиках, не осуществимо ввиду следующих причин: - невозможность предвидения величины денежных потоков на временном интервале в 10–15 лет; - значительные риски в инвестиционной деятельности при зарождающейся системе страхования даннях рисков; - высокая норма дисконта (цена капитала на финансовом рынке), превышающая объективные возможности конструкторов и проектировщиков создать проекты для реального производства с таким высоким уровнем рентабельности активов, который бы обеспечивал их отбор к реализации по дисконтированным показателям, и поэтому ставящая преграду реализации инвестиционного проекта.

Таким образом, необходимый объем информации для обоснований эффективности инвестиций с помощью дисконтированных показателей включает: - прогнозные цены на выпускаемую продукцию и изменения цен на сырье, энергоносители, услуги и др. с учетом инфляции на весь период реализации инвестиционного проекта; - сведения о системе налогообложения; - прогноз изменения во времени объемов и структуры производимой продукции, норм расхода сырья, численности персонала, норм запасов и т.д.

Получить данную информацию можно в перспективных планах и прогнозах органов государственного управления. Однако неясными остаются два момента. Во-первых, как получить предприятиям доступ к этой информации – она не публикуется. Во-вторых, её достоверность и надежность.

Очевидно, что прогнозировать динамику денежных потоков инвестиционных проектов на период 8-10-15 лет в условиях перехода к стабильному хозяйствованию невозможно. Попытка использовать ориентировочные данные может привести к грубым искажениям оценок. Поэтому применение на этапе перехода экономики к инновационному развитию интегральных показателей, в том числе и дисконтированных, нерационально.

Таким образом, на переходном этапе качественных преобразований экономики акценты должны быть перенесены на простые показатели измерения эффективности инвестиций. Они базируются на локальных интервалах времени, как правило, годовых, лучше адаптированы к динамичным условиям экономической среды переходного периода к стабильному развитому хозяйству. Одним из направлений усовершенствования оценивания инвестиционных решений является не столько разработка новых подходов, сколько оптимизация существующих методов и модификация их для применения в условиях переходного периода. Оптимизация выбора проекта должна проводиться с целью уточнения определенного критерия оптимальности в тех или иных условиях развития. Также необходима разработка особой методики оценивания инвестиционных проектов, которая будет соответствовать законодательной базе и экономическим перспективам развития государства.

Литература: Гукова А.В., Шапошникова Н.В., Тронин С.А. Финансовое обеспечение инвестиционных решений:. - Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2003. - 60 с Дасковский В.Б., Киселёв В.Б. Об оценке эффективности инвестиций // Экономист. - М.2007.№3.