Инвестиционный менеджмент (Гаджиев Т.М., 2018)

Механизм управления активами компании

Задачи управления активами

Основными задачами инвестиционного менеджмента в области управления активами являются обеспечение: интегрированности в общую систему организации. Это означает, что, в какой бы сфере деятельности ни принималось управленческое решение, оно прямо или косвенно оказывает влияние на формирование денежных потоков и результаты финансовой деятельности;

  • комплексного характера формирования управленческих решений — все решения в области финансового менеджмента прямо или косвенно взаимосвязаны, влияние на результаты финансовой деятельности может носить противоречивый характер;
  • высокого динамизма управления;
  • многовариантности подходов к разработке отдельных управленческих решений;
  • ориентированности на стратегические цели развития компании.

Решения по управлению финансами всегда принимаются в условиях неопределенности, с разной степенью риска и представляют собой компромисс между риском и доходом.

Решения по управлению финансами компании определяются внешними и внутренними факторами. К внешним факторам относятся:

  • общий уровень экономической активности в стране;
  • налоговая система и налоговое бремя;
  • развитость и активность рынка ценных бумаг;
  • уровень инфляции.

Внутренними факторами, определяющими степень и эффективность функционирования финансового менеджмента, являются уровень ведения бухгалтерского учета и достоверность финансовой отчетности, полученной по данным учета, а также глубина и систематический характер проведения финансового анализа. Более того, оценка и анализ бухгалтерской отчетности являются одним из основных разделов финансового менеджмента. Большинство аспектов этой области знаний могут быть полностью усвоены лишь при надлежащем владении бухгалтерским учетом. Методический инструментарий финансового менеджмента включает базовые концепции временной стоимости денег, учета фактора инфляции, учета фактора риска и фактора ликвидности.

Экономическая сущность и классификация активов

Активы представляют собой экономические ресурсы предприятия в форме совокупных имущественных ценностей, используемых в хозяйственной деятельности с целью получения прибыли.

Основной целью формирования активов предприятия являются выявление и удовлетворение потребности в отдельных их видах для обеспечения операционного процесса, а также оптимизация их состава для обеспечения условий эффективной хозяйственной деятельности.

Классификация активов предприятия следующая.

По степени ликвидности, т.е. по скорости превращения активов в денежные средства, выделяют следующие виды активов предприятия:

  • наиболее ликвидные активы (А1);
  • быстро реализуемые активы (А2);
  • медленно реализуемые активы (А3);
  • трудно реализуемые активы (А4).

В зависимости от срока обращения активы делятся на:

  • оборотные (краткосрочные);
  • внеоборотные (долгосрочные).

Примеры оборотных активов: готовая продукция, товары, материалы, денежные средства. Оборотные активы также часто называются мобильными. Общая величина мобильных активов в балансе — это сумма по строке 1200 (приказ Минфина от 2 июня 2010 г. № 66н).

К внеоборотным активам относятся основные средства, нематериальные активы и др. (строка 1100 бухгалтерского баланса).

Активы подразделяют на материальные, нематериальные и финансовые.

Материальные активы часто также называют реальными, или физическими, активами. Реальные активы — это активы, имеющие материально-вещественную форму. К материальным (реальным) активам можно отнести основные средства, товары, материалы и др.

Нематериальными активами являются товарные знаки, секреты производства, программы для ЭВМ, деловая репутация и др.

К финансовым активам относятся денежные средства, дебиторская задолженность, финансовые вложения.

В зависимости от источников формирования активы могут быть валовые (суммарные) и чистые.

Валовые активы представляют собой совокупные активы в балансе (строка 1600) (приказ Минфина от 2 июля 2010 г. № 66н). В отличие от суммарных активов, чистые активы — часть активов, сформированных за счет собственных источников организации. Отрицательные активы при подсчете чистой величины, как правило, свидетельствуют о финансовой неустойчивости компании и являются одним из оснований для ее ликвидации.

По характеру владения активы могут быть собственные, арендуемые и используемые безвозмездно.

Состав активов предприятия и их представление в балансе

Из общего состава имущества предприятия можно выделить три основные группы: деньги и денежные эквиваленты, расчеты (дебиторская задолженность +, кредиторская задолженность -) и прочее капитализированное имущество. В категорию прочего попадают все виды активов (в традиционном понимании этого термина) как в материальной, так и неосязаемой форме, кроме денег и расчетов. Общая сумма имущества предприятия может быть как положительной, так и отрицательной. В первом случае сумма денег, дебиторской задолженности и прочего имущества превышает сумму кредиторской задолженности (обязательств предприятия), во втором — возникает противоположная ситуация: стоимости первых трех групп имущества недостаточно для покрытия обязательств.

При этом возрастает вероятность потери инвесторами всего вложенного капитала вследствие возможности прекращения деятельности предприятия из-за его финансовой несостоятельности.

Бухгалтерский учет идеально подходит для непрерывного контроля за изменением первых двух групп имущества — денег и расчетов. Суммы остатков по соответствующим счетам полностью определяются величиной оборотов по ним, между этими группами существует тесная связь — поступление или выплата денег всегда либо порождается ранее возникшими расчетами, либо ведет к возникновению расчетов. Обороты по счетам внутри этих групп (например, инкассация наличных денег на расчетный счет в банке) взаимопогашаются и не влияют на общую сумму остатка по группе в целом. Проблем с оценкой статей баланса по данным группам имущества не возникает: они отражаются в балансе в фактических суммах совершенных операций. Счета денег могут корреспондировать или с другими счетами денег (внутренние обороты) или со счетами расчетов.

Счета расчетов корреспондируют с другими счетами расчетов (внутренние обороты), со счетами денег и со счетом капитала.

Возникновение или увеличение кредиторской (погашение или уменьшение дебиторской) задолженности происходит: 1) одновременно с получением денег, 2) одновременно со снижением (погашением) другой кредиторской задолженности либо 3) с возникновением (увеличением) дебиторской задолженности по другому счету; 4) одновременно с уменьшением балансовой суммы капитала. Противоположные изменения происходят при возникновении или увеличении дебиторской (погашении или уменьшении кредиторской) задолженности.

Отличие от общепринятых правил двойной записи по счетам бухгалтерского учета заключается лишь в отсутствии номинальных счетов учета доходов и расходов. Записи сразу производятся по дебету или кредиту счета «Уставный капитал».

Это объясняется тем, что при данной системе не возникает необходимости калькулировать себестоимость отдельных активов (прочего имущества), соответственно, не нужно списывать их себестоимость в форме расходов или приходовать их как доходы. Цель системы учета смещается с абстрактных и субъективно определяемых доходов и расходов к конкретным и точно измеряемым денежным потокам, а также к еще одному объективному учетному показателю — изменению общей суммы капитала за отчетный период (всеобъемлющему доходу).

Несмотря на отсутствие привычных счетов учета доходов и расходов, не составит труда расчет таких важнейших показателей, как объем выручки от продаж, стоимость закупок сырья, сумма начисленной заработной платы и т.п. Надлежащая детализация аналитического учета расчетов позволит использовать для этого балансовый метод: например, для определения величины объема продаж продукции из конечного (дебетового) сальдо по счету расчетов с покупателями продукции вычитается начальное дебетовое сальдо по этому же счету и добавляется оборот по его кредиту (сумма оплат и прочих списаний со счета). Аналогичным образом определяется объем поставок материалов, полученных услуг, начисленной заработной платы и любых других хозяйственных операций, заслуживающих отражения в финансовых отчетах. В оперативном (управленческом) учете, безусловно, должна отражаться каждая операция продажи или закупки отдельно, но для целей финансовой отчетности необходимости в такой детализации не возникает.

Достаточно регулярного осуществления сверки и взаимоувязки данных финансового и управленческого учета.

Учет третьей группы имущества — прочих его видов — должен претерпеть наиболее существенные изменения. При этом речь не идет об оперативном учете движения товарно-материальных ценностей. Наличие налаженной системы оперативного контроля за всеми видами имущества (в натуральном выражении) является необходимым условием нормальной работы любого предприятия. Коренным образом должен измениться подход к отражению стоимости этого имущества в финансовой отчетности. В своем финансовом учете предприятие не будет вести номинальные счета доходов и расходов, не будет калькулировать фактическую себестоимость каждого объекта, соответственно, оно не сможет определять прибыль от продажи каждого объекта имущества. Вообще, движение прочего имущества не будет находить отражения на синтетических счетах финансового учета в стоимостной оценке. Вместо этого в конце каждого отчетного периода должна производиться оценка прочего имущества по чистым продажным ценам. Соответственно, в отчетности будет отражаться справедливая стоимость этих остатков на конец каждого отчетного периода. В синтетическом учете в течение периода будет производиться лишь одна запись — на сумму прироста или снижения справедливой стоимости прочего имущества в сравнении с началом отчетного периода. Эта сумма будет относиться на увеличение (уменьшение) капитала предприятия.

Такой порядок обеспечит постоянное соблюдение следующего балансового соотношения: сумма имущества (деньги ± расчеты + прочее имущество) всегда будет равна сумме капитала предприятия. Само по себе данное соотношение мало чем отличается от основного балансового уравнения, используемого в современном бухгалтерском учете. Поэтому представление информации об остатках имущества и капитала на конец отчетного периода будет аналогично тому, которое используется в традиционном бухгалтерском балансе. Различия возникнут лишь в способах оценки прочего капитализированного имущества (материальных и неосязаемых активов в современной бухгалтерской терминологии).

Принципы и источники формирования активов предприятия и оптимизация их состава

Для обеспечения эффективной деятельности предприятия в предстоящем периоде процесс формирования его активов должен носить целенаправленный характер. Основной целью формирования активов предприятия являются выявление и удовлетворение потребности в отдельных их видах для обеспечения операционного процесса, а также оптимизация их состава для обеспечения условий эффективной хозяйственной деятельности.

С учетом этой цели процесс формирования оптимального соотношения активов предприятия проходит через следующие этапы.

На первом этапе оптимизируется соотношение совокупных размеров внеоборотных и оборотных активов предприятия, используемых в процессе его операционной деятельности.

На втором этапе оптимизируется соотношение между активной и пассивной частями внеоборотных активов. К активной части внеоборотных активов относятся машины, механизмы и оборудование, непосредственно задействованные в производственном технологическом процессе. К пассивной части внеоборотных операционных активов относятся здания и помещения; машины и оборудование, используемые в процессе управления операционной деятельностью; нематериальные активы, обслуживающие операционный процесс.

На третьем этапе оптимизируется соотношение трех основных видов оборотных активов — суммы запасов товарно-материальных ценностей; суммы дебиторской задолженности; суммы денежных активов.

Оптимизация состава внеоборотных и оборотных активов требует учета отраслевых особенностей осуществления операционной деятельности, средней продолжительности операционного цикла на предприятии, а также оценки положительных и отрицательных особенностей функционирования этих видов активов.

Для оценки результатов оптимизации соотношения оборотных и внеоборотных активов используется показатель — коэффициент маневренности активов, который рассчитывается по следующей формуле:

КМ = ОА/А,

где КМ — коэффициент маневренности активов предприятия;

ОА — сумма оборотных активов предприятия; А — общая сумма всех сформированных активов предприятия.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности.

Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами: запасами товарно-материальных ценностей; дебиторской задолженностью; денежными активами.

Оптимизация состава и структуры операционных внеоборотных активов предприятия осуществляется с учетом вскрытых в процессе анализа возможных резервов повышения их производственного использования в предстоящем периоде.

К числу основных резервов относятся: повышение производительного использования операционных внеоборотных активов во времени (за счет прироста коэффициентов сменности и непрерывности их работы) и повышение производительного использования операционных внеоборотных активов по мощности (за счет роста производительности отдельных их видов в пределах предусмотренной технической мощности).

В процессе оптимизации общего объема операционных внеоборотных активов из их состава исключаются те их виды, которые по разным причинам не участвуют в производственном процессе.

Принципиальная формула для определения необходимого общего объема операционных внеоборотных активов предприятия в предстоящем периоде имеет следующий вид:

ОПова = (ОВАК - ОВАнп ) x (1 + ДКИв ) x (1 + ДКИм ) x (1 + ДОР п ),

где ОПова — общая потребность предприятия в операционных внеоборотных активах в предстоящем периоде; ОВАК — стоимость используемых предприятием операционных внеоборотных активов на конец отчетного периода; ОВАнп — стоимость операционных внеоборотных активов предприятия, не принимающих непосредственного участия в производственном процессе, на конец отчетного периода; ДКИв — планируемый прирост коэффициента использования операционных внеоборотных активов во времени; ДКИм — планируемый прирост коэффициента использования операционных внеоборотных активов по мощности; ДОР п — планируемый темп прироста объема реализации продукции, выраженный десятичной дробью.

На этом этапе определяется сумма постоянной части оборотных активов:

ОАпост = ОА x Кмин,

где ОАпост — сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде; ОА — средняя сумма оборотных активов в предстоящем периоде; Кмин — коэффициент минимального уровня оборотных активов.

На четвертом этапе определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде.

Эти расчеты осуществляются по следующим формулам:

ОАп макс = ОАп сред x (Кмакс - Кмин);

ОАп сред = ОА x (Кмакс - Кмин)/2, где ОАП макс — максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде; ОАп сред — средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде; Кмакс — коэффициент максимального уровня оборотных активов; Кмин — коэффициент минимального уровня оборотных активов.

Соотношение постоянной и переменной частей оборотных активов является основой управления их оборачиваемостью и выбора конкретных источников их финансирования.

В процессе формирования активов предприятия оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж.

Коэффициент финансового левериджа представляет собой соотношение заемных и собственных средств. Формула расчета выглядит следующим образом:

ФЛ = ЗК/СК, где ФЛ — коэффициент финансового левериджа; ЗК — заемный капитал (долгосрочный и краткосрочный); СК — собственный капитал.

Данная формула также отражает финансовые риски предприятия. Оптимальное значение коэффициента колеблется в пределах 0,5-0,8. При подобных показателях возможно максимальное увеличение прибыли при минимальных рисках.

Для некоторых организаций (торговых, банковской сферы) допустимо более высокое его значение, при условии, что у них есть гарантированный поток поступления денежных средств.

Чаще всего при определении уровня значения коэффициента используют не балансовую (бухгалтерскую) стоимость собственного капитала, а рыночную. Полученные в этом случае показатели будут наиболее точно отражать сложившуюся ситуацию.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Финансовые механизмы управления прибылью, направляемой на формирование активов

Основу формирования собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия, направляемых на производственное развитие, составляет балансовая прибыль, которая характеризует один из важнейших результатов финансовой деятельности предприятия. Она представляет собой сумму следующих видов прибыли предприятия:

  • прибыль от реализации продукции (или операционная прибыль);
  • прибыль от реализации имущества;
  • прибыль от внереализационных операций.

Среди этих видов прибыли главная роль принадлежит операционной прибыли, на долю которой приходится в настоящее время 90-95% общей суммы балансовой прибыли. На многих предприятиях она является единственным источником формирования балансовой прибыли. Поэтому управление формированием прибыли предприятия рассматривается обычно как процесс формирования операционной прибыли (прибыли от реализации продукции).

Основной целью управления формированием операционной прибыли предприятия является выявление основных факторов, определяющих ее конечный размер, и изыскание резервов дальнейшего увеличения ее суммы.

Механизм управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек предприятия. Система этой взаимосвязи, получившая название «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли» (Cost-Volume-Profit-relationships, «CVP»), позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли и обеспечить эффективное управление этим процессом на предприятии.

В процессе управления формированием операционной прибыли на основе системы «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли» предприятие решает ряд задач.

1. Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность в течение короткого периода.

2. Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность в течение длительного периода. Операционная деятельность в длительном периоде по сравнению с коротким периодом претерпевает следующие основные изменения:

а) с ростом объема реализации продукции периодически возрастают постоянные операционные издержки. Это связано с увеличением парка используемых машин и оборудования (что приводит к росту амортизационных отчислений), повышением численности работников аппарата управления (что приводит к росту расходов на его содержание) и т.п.;

б) с насыщением рынка в результате роста объема реализации продукции предприятие вынуждено снижать уровень цен, что приводит к соответствующему уменьшению темпов роста чистого операционного дохода;

в) за счет более экономного использования сырья и материалов, роста производительности труда операционного персонала, укрупнения партий закупаемого сырья и отгружаемой продукции постепенно снижается уровень переменных операционных издержек на единицу продукции.

Все эти изменения в силу взаимосвязи рассмотренных факторов с операционной прибылью существенно влияют на формирование ее суммы.

Управление привлечением собственных средств и средств из внешних источников для финансирования развития активов

Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащих предприятию на правах собственности и используемых им для формирования активов. Стоимость активов, сформированных за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой «чистые активы предприятия».

Общая сумма собственного капитала предприятия отражается итогом первого раздела «Пассива» отчетного баланса.

Структура статей этого раздела позволяет четко идентифицировать первоначально инвестированную (т.е. сумму средств, вложенных собственниками предприятия в процессе его создания) и накопленную его часть в процессе осуществления эффективной хозяйственной деятельности.

Основу первой части собственного капитала предприятия составляет его уставный капитал.

Вторую часть собственного капитала представляют дополнительно вложенный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и некоторые другие его виды.

Формирование собственного капитала предприятия подчинено двум основным целям:

1) формированию за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов. Сумма собственного капитала предприятия, авансированная в разнообразные виды его внеоборотных активов (основные средства, нематериальные активы, незавершенные строительство, долгосрочные финансовые инвестиции и др.), характеризуется термином «собственный основной капитал».

Сумму собственного основного капитала предприятия рассчитывают по формуле:

СК ОС = ВА - ДЗК В , (1)

где СК ОС — сумма собственного основного капитала, сформированного предприятием; ВА — общая сумма внеоборотных активов предприятия; ДЗК В — сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования внеоборотных активов предприятия; 2) формированию за счет собственного капитала определенного объема оборотных активов. Сумма собственного капитала, авансированная в разнообразные виды его оборотных активов (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства; запасы готовой продукции; текущая дебиторская задолженность; денежные активы и др.), характеризуется термином «собственный оборотный капитал».

Сумму собственного оборотного капитала предприятия рассчитывают по формуле:

СК об = ОА - ДКЗ О - КЗК, (2) где СК об — сумма собственного оборотного капитала, сформированного предприятием; ОА — общая сумма оборотных активов предприятия; ДЗЗ О — сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования оборотных активов предприятия; КЗК — сумма краткосрочного заемного капитала, привлеченного предприятием.

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия.

В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования.

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, поскольку она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов.

Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, хотя сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают.

Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого или акционерного капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня).

В число прочих внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Приумножение собственного капитала предприятия связано в первую очередь с управлением формированием его собственных финансовых ресурсов. Основной задачей этого управления является обеспечение необходимого уровня самофинансирования развития хозяйственной деятельности предприятия в предстоящем периоде.

Управление формированием собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам.

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

На первой стадии анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде;

На второй стадии анализа рассматриваются внутренние и внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучаются соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала из различных источников;

На третьей стадии анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «суммы прироста чистых активов предприятия». Его динамика отражает тенденцию уровня обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по формуле:

ПОФР = (ПК x УСК) /100 - СКН + ПР,

где ПОФР — общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде; ПК — общая потребность в капитале на конец планируемого периода;

УСК — планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме; СКН — сумма собственного капитала на начало планируемого периода; ПР — сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников.

При изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы.

ЧП + АО -> СФР МАКС,

где ЧП — планируемая сумма чистой прибыли предприятия;

АО — планируемая сумма амортизационных отчислений;

СФР МАКС — максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников.

Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по формуле: ΔСФР ВНЕШ = ПСФР - ΔСФР ВНУТ ,

где ΔСФР ВНЕШ — потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников; ПСФР — общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде; ΔСФР ВНУТ — сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

а) обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников существенно превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

б) обеспечение сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде.

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете — повысить рыночную стоимость предприятия.

Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом:

1) долгосрочные финансовые обязательства (заемный капитал со сроком его использования более 1 года);

2) краткосрочные финансовые обязательства (все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до 1 года).

В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Заемные средства классифицируются по целям, источникам, формам и периоду привлечения, а также по форме обеспечения.

С учетом классификации заемных средств дифференцируются методы управления их привлечением.

Управление привлечением заемных средств представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития.

Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам.

  1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.
  2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.
  3. Определение предельного объема привлечения заемных средств.
  4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.
  5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе.
  6. Определение форм привлечения заемных средств.
  7. Определение состава основных кредиторов.
  8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов.
  9. Обеспечение эффективного использования кредитов.
  10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

Рассмотренные подходы к формированию, распределению и анализу таких показателей, как прибыль и рентабельность, позволят управлять деятельностью предприятия в целях максимизации финансовых результатов.

Управление формированием активов за счет кредитных средств

В составе финансового кредита, привлекаемого предприятиями для расширения хозяйственной деятельности, приоритетная роль принадлежит банковскому кредиту. Этот кредит имеет широкую целевую направленность и привлекается в самых разнообразных видах.

Под банковским кредитом понимаются денежные средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент. Банковский кредит предоставляется предприятиям на современном этапе в следующих основных видах.

1. Бланковый (необеспеченный) кредит под осуществление отдельных хозяйственных операций. Как правило, он предоставляется коммерческим банком, осуществляющим расчетно-кассовое обслуживание предприятия. Хотя формально он носит необеспеченный характер, но фактически обеспечивается размером дебиторской задолженности предприятия и его средствами на расчетном и других счетах в этом же банке. Этот вид кредита предоставляется, как правило, только на краткосрочный период.

2. Контокоррентный кредит («овердрафт»). При предоставлении этого кредита банк открывает предприятию контокоррентный счет, на котором учитываются как кредитные, так и расчетные его операции. Контокоррентный счет используется в качестве источника кредита в объеме, не превышающем установленное в кредитном договоре максимальное отрицательное сальдо (контокоррентный лимит). По отрицательному остатку контокоррентного счета предприятие уплачивает банку установленный кредитный процент; при этом договором может быть определено, что по положительному остатку этого счета банк начисляет предприятию депозитный процент. Сальдирование поступлений и выплат по контокоррентному счету предприятия происходит через установленные договором промежутки времени с расчетами кредитных платежей.

3. Сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга.

Этот вид кредита предоставляется обычно на формирование переменной части оборотных активов на период их возрастания в связи с сезонными потребностями предприятия. Его особенность заключается в том, что наряду с ежемесячным обслуживанием этого кредита (ежемесячной выплатой процента по нему) кредитным договором предусматривается и ежемесячная амортизация (погашение) основной суммы долга. График такой амортизации долга по размерам увязан с объемом снижения сезонной потребности предприятия в денежных средствах.

4. Открытие кредитной линии. В договоре обусловливаются сроки, условия и предельная сумма предоставления банковского кредита, когда в нем возникает реальная потребность. Для предприятия преимущество данного вида кредита заключается в том, что оно использует заемные средства в строгом соответствии со своими реальными потребностями в них. Обычно кредитная линия открывается на срок до одного года. Особенностью этого вида банковского кредита является то, что он не носит характер безусловного контрактного обязательства и может быть аннулирован банком при ухудшении финансового состояния предприятия-клиента.

5. Револьверный (автоматически возобновляемый) кредит.

Он характеризует один из видов банковского кредита, предоставляемого на определенный период, в течение которого разрешается как поэтапная «выборка» кредитных средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по нему. Преимуществом этого вида кредита в сравнении с открытием кредитной линии являются минимальные ограничения, накладываемые банком, хотя уровень процентной ставки по нему обычно выше.

6. Онкольный кредит. Особенностью этого вида кредита является то, что он предоставляется заемщику без указания срока его использования (в рамках краткосрочного кредитования) с обязательством последнего погасить его по первому требованию кредитора. При погашении этого кредита обычно предоставляется льготный период (по действующей практике — до трех дней).

7. Ломбардный кредит. Такой кредит может быть получен предприятием под заклад высоколиквидных активов (векселей, государственных краткосрочных облигаций и т.п.), которые на период кредитования передаются банку. Размер кредита в этом случае соответствует определенной (но не всей) части стоимости переданных в заклад активов. Как правило, этот вид кредита носит краткосрочный характер.

8. Ипотечный кредит. Такой кредит может быть получен от банков, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных средств или имущественного комплекса предприятий в целом (ипотечных банков). Предприятие, передающее в залог свое имущество, обязано застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенное в банке имущество продолжает использоваться предприятием.

9. Ролловерный кредит. Он представляет собой один из видов долгосрочного кредита с периодически пересматриваемой процентной ставкой.

10. Консорциумный (консорциальный) кредит. Банк, обслуживающий предприятие, может привлечь к кредитованию своего клиента другие банки (союз банков для осуществления таких кредитных операций носит название «консорциум»). После заключения с предприятием-клиентом кредитного договора банк аккумулирует средства других банков и передает их заемщику, соответственно распределяя сумму процентов при обслуживании долга.

Многообразие видов и условий привлечения банковского кредита определяет необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях с высоким объемом потребности в этом виде заемных финансовых средств. Такое управление осуществляется по следующим основным этапам.

1. Определение целей использования привлекаемого банковского кредита.

2. Оценка собственной кредитоспособности. В современной банковской практике при оценке уровня кредитоспособности заемщиков при дифференциации условий их кредитования исходят из двух основных критериев: 1) уровня финансового состояния предприятия; 2) характера погашения предприятием ранее полученных им кредитов — как процентов по ним, так и основного долга.

3. Выбор необходимых видов привлекаемого банковского кредита. В соответствии с установленным перечнем видов привлекаемого кредита предприятие проводит изучение и оценку коммерческих банков, которые могут предоставить ему эти виды кредитов.

4. Изучение и оценка условий осуществления банковского кредитования в разрезе видов кредитов. Этот этап формирования политики привлечения банковских кредитов является наиболее трудоемким и ответственным в силу многообразия оцениваемых условий и осуществления многочисленных расчетов.

5. «Выравнивание» кредитных условий в процессе заключения кредитного договора. Термин «выравнивание» характеризует процесс приведения условий конкретного кредитного договора в соответствие со средними условиями покупки-продажи кредитных инструментов на финансовом рынке. В качестве основного критерия при проведении процесса «выравнивания» кредитных условий используются показатель «грант-элемент» и эффективная ставка процента на кредитном рынке.

6. Обеспечение условий эффективного использования банковского кредита. Критерием такой эффективности выступают следующие условия.

Уровень кредитной ставки по краткосрочному банковскому кредиту должен быть ниже уровня рентабельности хозяйственных операций и не ниже коэффициента рентабельности активов.

7. Организация контроля за текущим обслуживанием банковского кредита. Текущее обслуживание банковского кредита заключается в своевременной уплате процентов по нему в соответствии с условиями заключенных кредитных договоров.

Эти платежи включаются в разрабатываемый предприятием платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга его текущей финансовой деятельности.

8. Обеспечение своевременной и полной амортизации суммы основного долга по банковским кредитам.

Зарубежный опыт оперативного управления активами компании

Складывающаяся в настоящее время в мире экономическая ситуация ставит перед отечественными и зарубежными компаниями ряд задач, которые ранее ими не рассматривались. Среди наиболее важных, с нашей точки зрения, задач можно выделить:

  • усиление конкурентной борьбы;
  • требование выпуска продукции в соответствии с текущими заказами покупателей, а не с долгосрочными перспективными планами;
  • необходимость оперативного принятия решений в сложной экономической ситуации;
  • укрепление связей между поставщиками, производителями и покупателями.

В конкурентной борьбе побеждает только тот, кто быстрее других реагирует на изменения в бизнесе и принимает более верные решения. Именно новые информационные технологии помогают руководителям компаний различного масштаба в решении этих сложных задач.

Страны рыночной экономики имеют большой опыт создания и развития информационных технологий для промышленных предприятий. Одним из наиболее распространенных методов управления производством и дистрибуции являются системы планирования потребностей в материалах (MRP) и календарного планирования производственных ресурсов.

Задачей информационных систем класса MRP является оптимальное формирование потока материалов (сырья), полуфабрикатов (в том числе находящихся в производстве) и готовых изделий. Система класса MRP II имеет целью интеграцию всех основных процессов, реализуемых предприятием, таких как снабжение, запасы, производство, продажа и дистрибуция, планирование, контроль за выполнением плана, затраты, финансы, основные средства и т.д.

В основу MRP положена иерархия планов. Планы нижних уровней зависят от планов более высоких уровней, т.е. план высшего уровня предоставляет входные данные, намечаемые показатели и/или какие-то ограничительные рамки для планов низшего уровня. Кроме того, эти планы связаны между собой таким образом, что результаты планов нижнего уровня оказывают обратное воздействие на планы высшего уровня.

Если план нереалистичен, то этот план или планы высшего уровня должны быть пересмотрены. Таким образом, можно координировать спрос и предложение ресурсов на определенном уровне планирования и ресурсов на высших уровнях планирования. Рассмотрим эти уровни.

Стратегическое планирование — это долгосрочное планирование. Оно обычно охватывает срок от 1 года до 5 лет и основано на макроэкономических показателях, таких как тенденции развития экономики, изменение технологий, состояние рынка и конкуренции. Стратегическое планирование обычно осуществляется на несколько лет вперед и представляет собой плановые показатели (цели) высшего уровня.

Бизнес-план — это обычно план на год, который также составляется на ежегодной основе. Иногда он неоднократно пересматривается в течение года. Как правило, он является результатом совещания управленческого состава, на котором сводятся планы продаж, инвестиций, развития основных средств и потребности в капитале и бюджетирование. Эта информация подается в денежном выражении. Бизнес-план определяет плановые показатели по объемам продаж и производства, а также другие планы низшего уровня.

Если бизнес-план предоставляет итоговые данные по объемам продаж помесячно (в денежном выражении), то план объемов продаж и производства разбивает эту информацию по 10-15 ассортиментным группам. В результате получают план производства, который ежемесячно пересматривается с учетом плана предыдущего месяца, реальных результатов и данных бизнес-плана.

План объемов продаж и производства обычно включает следующие элементы:

  • объемы продаж;
  • объемы производства;
  • объемы запасов;
  • незавершенный объем производства;
  • объемы отгрузки.

Из названных элементов объем продаж и отгрузки — это прогнозы, так как это внешние данные, которые прямому контролю не поддаются. Объем производства планируется, это внутренний показатель, поддающийся прямому контролю.

Планы по объемам запасов и незавершенным объемам производства контролируются косвенно, на основе прогнозов объема продаж, отгрузки и/или плана объемов производства.

Управление объемами запасов и незавершенного производства осуществляется по-разному, в зависимости от типов продукции, выпускаемой или продаваемой компанией. Плановый объем запасов — это важный фактор, особенно для тех компаний, которые производят продукцию на склад. Плановый объем незавершенного производства является важным фактором для тех компаний, которые производят продукцию на заказ.

Фокусом планирования объема продаж и производства является план производства. Хотя он и называется планом производства, это в принципе не просто план выпуска продукции.

Он требует наличия необходимого объема ресурсов по всей компании в целом.

Если отдел маркетинга планирует скачок в продажах определенного ассортимента продуктов, необходимо обеспечить наличие необходимого объема оборудования; отдел МТС должен будет обеспечить дополнительные поставки материалов (наличие новых поставщиков); отдел кадров должен будет обеспечить наличие дополнительного объема трудовых ресурсов, а также организовать новые рабочие смены. Плюс ко всему необходимо будет обеспечить наличие необходимого объема капитала для оплаты дополнительного объема ресурсов и запасов.