Финансовый менеджмент (Шепелева А.Ю., 2005)

Критерии эффективности инвестиционных проектов

Главным итогом исследований по разработке критериев эффективности инвестиционных решений на сегодняшний день является утверждение, что не существует одного абсолютного и универсального измерителя и критерия эффективности для всех случаев. Рассмотрев несколько отдельных измерителей, вполне можно сделать однозначные выводы.

В практике инвестиционного анализа встречается большое количество критериев эффективности инвестиций. Обобщающим критерием является не только чистая прибыль на совокупный инвестируемый капитал, но и более широкая область показателей для принятия решения. Чистая прибыль важна для того, чтобы проект был одобрен, инвестиции обычно должны быть обоснованы в более широком контексте, который для инвестора означает любую выгоду, будь то чистая прибыль, увеличение стоимости, обновление основного и оборотного капитала или улучшение социально-экономических показателей работы предприятия. Также на макроуровне используют такие критерии, как экономические изменения в районе вложения инвестиций; поступления налогов и платежей, других обязательных отчислений в федеральный, региональный и местный бюджеты.

Традиционные методы оценивают ожидаемую чистую прибыль (выручка от реализации минус себестоимость реализуемой продукции минус налоги и платежи) по отношению к инвестируемому капиталу. Для оценки инвестиций необходимо все требуемые вложения и всю отдачу переоценить на конкретный период. В связи с чем концепция дисконтированного потока реальных денег стала общепринятым критерием оценки экономической эффективности инвестиций.

Дисконтирование - процесс пересчета будущей стоимости капитала в настоящую.

Для анализа дисконтирования денежных потоков или чистого дохода необходимо использовать следующий коэффициент:

Kt= 1 / (1 + D)t-1,

где t - год, за который дисконтируется чистый доход, начиная с момента инвестирования;

D - норма дисконта прибыли инвестора, которую он мог бы получить на ту же сумму капитала, инвестируя его в другом месте.

Норма дисконта является минимальной нормой прибыли, ниже которой инвестор счел бы свои вложения невыгодными для себя. Чаще всего она принимается на уровне ставки процента по долгосрочным кредитам банка. При ее расчете необходимо также учитывать доли собственных и заемных средств по инвестируемому проекту, проценты по оплате за кредит, ставку, устанавливаемую Центральным банком РФ и темпы инфляции.

Чистый дисконтированный доход как критерий оценки эффективности инвестиций достаточно корректен и экономически обоснован, так как:

  1. учитывает изменение стоимости денег во времени;
  2. зависит только от прогнозируемого чистого денежного потока и альтернативной стоимости капитала;
  3. имеет свойство аддитивности - возможности сложения нескольких инвестиционных проектов в силу того, что все они выражены в сегодняшних деньгах.