Финансовый менеджмент (Кушнир И.В., 2010)

Метод дисконтированного денежного потока

Метод дисконтированного денежного потока (DCF) является основной процедурой расчета цены нераспределенной прибыли. Номинальная цена источника — нераспределенная прибыль может быть принята равной теоретической стоимости обыкновенных акций, которая рассчитывается как дисконтированная стоимость ожидаемого потока дивидендов:

метод дисконтированного денежного потока

где E0 — рыночная стоимость акций; Di — дивиденд в i-м году; as — ожидаемая доходность.

В ситуации равновесия на рынке рассматриваемых акций, а это наиболее типичный случай, as=as. Поэтому если акция находится в состоянии равновесия (а это ее обычное состояние), то оценка ожидаемой доходности дает и оценку требуемой доходности.

Если ожидается, что доходность акции будет расти с постоянным темпом, то для оценки можно использовать модель постоянного роста:

as = D1/E0 + q.

Здесь значение текущей цены акции, E0, и ожидаемый дивиденд за будущий год, D1, легко оценить по данным биржевой статистики, затруднения может вызвать лишь оценка темпа прироста дивиденда, для выполнения которой используют разные подходы.

Для темпов прироста нераспределенной прибыли может быть использована следующая модель:

q = b · ROE,

где ROE — доходность собственного капитала; b — доля доходов, которую фирма реинвестирует.

Прогнозы фондовых аналитиков — другой способ оценки темпа прироста. Они прогнозируют и затем публикуют оценки темпов прироста для крупнейших акционерных компаний.