Создание денег и регулирование денежно-кредитных отношений

Создание денег в современных условиях

Когда золото и серебро выступали денежными металлами, с созданием денег было все ясно. Необходимо было иметь определенное количество благородного металла, чтобы отчеканить соответствующее количество монет.

В конечном итоге денежная масса определялась добычей драгоценных металлов и пропорциями его распределения на чисто товарные и денежные цели. При переходе к частичному обеспечению банкнотной эмиссии благородными металлами, опять же банкнотная денежная масса определялась количеством находящихся в резерве денежных металлов. Но в процессе развития товарно-денежных отношений, перехода к золотодевизному стандарту, а в дальнейшем отказу от него, все большее значение стала приобретать способность самой банковской системы к увеличению объема кредитных денег.

Для простоты дальнейшего изложения предположим, что:

1. Отсутствуют резервные требования.
2. Все кредитные ресурсы предоставляются только в безналичной форме.
3. Кредитные ресурсы предоставляются на всю сумму сразу только одному заемщику.
4. У банка «А» существует только один клиент, первоначально вложивший в него, например, 1000 грн. Клиент не собирается изымать со своего вклада деньги, по крайней мере, до тех пор, пока продолжается наше изложение в этом пункте.
5. Центральный банк страны как бы отсутствует.

И так, предположим, что в банк «А» клиент вложил 1000 грн., в форме бессрочного вклада. Тогда в пассивах банка производится запись по бессрочным вкладам - 1000 грн., в активах - те же 1000 грн. проходят как резервы самого банка, способные превращаться в кредитные ресурсы.

Находящаяся в обращении денежная масса не изменилась, но произошло некоторое изменение структуры предложения денег. Наличные в обращении уменьшились на 1000 грн., а банковские запасы увеличились на туже сумму.

Операция по изъятию денег приведет к обратному результату, но общая денежная масса также не измениться.

Пока в банке не появился заемщик, немного отвлечемся для лучшего понимания происходящих процессов.

Баланс всегда должен находиться в равенстве, активы соответствовать пассивам. Пассивы - это требования к банку, т.е. то, что банк должен третьим лицам. Требования делятся на две группы: требования, предъявляемые собственниками банка к его активам (в нашем случае, для простоты, отсутствуют) называются собственным капиталом, и требования не собственников, называемые обязательствами. Активы, в зарубежной практике, - это любой предмет, представляющий ценность для своего владельца. В большинстве случаев это либо наличные деньги, либо то, что может быть обращено в наличные деньги. Собственный капитал банка является как бы амортизатором банковской деятельности. Если банк совершил ряд неудачных сделок, то убыток компенсируется собственным капиталом, его сокращением на соответствующую сумму. Банк может функционировать и дальше, возможно со временем поправит свои дела и нарастит активы, в том числе - капитал собственников. Если сумма убытка превышает собственный капитал, т.е. требования не собственников становятся больше реальной суммы всех активов, то банк становится, либо реальным, либо потенциальным банкротом. Для того чтобы из потенциального банкрота, банк не перешел в разряд реального, его высшее руководство и уполномоченные правительственные органы осуществляют ряд мер. К ним относятся: введение кризис менеджмента; предоставление кредитных ресурсов другими банками, или какой - либо банковской ассоциацией; предоставление кредита, в том числе стабилизационного, центральным банком страны; заключение соглашения с кредиторами банка о пролонгации срока возврата кредитных ресурсов; добровольное или принудительное слияние с другим банком и передача вновь образованной структуре всех обязательств поглощенного банка; национализация. Крайний случай, объявление банкротом с последующей распродажей всех имеющихся активов.

Появившийся заемщик возвращает нас в банк «А». Будем считать, что это надежный заемщик с безупречной кредитной историей, предлагающий в качестве залогового обязательства высоколиквидные активы. Банк удовлетворен представленными обязательствами и согласен выдать 1000 грн. в кредит. От данной операции банк, безусловно, рассчитывает получить некоторую выгоду (прибыль) и для себя. В балансе банка по активам появляется ссуда - 1000 грн., а в пассивах - открытый на имя заемщика расчетный счет, на который перечисляется 1000 грн. Теперь заемщик может свободно перечислять эту сумму своим контрагентам.

Внимание: заемщик принес в банк что-то не являющееся деньгами (ценные бумаги, залог, поручительство и т.д.), а получил - деньги. Деньги, находящиеся на счету заемщика - это новые деньги, или кредитные деньги, созданные банком «А». Если бы это были деньги клиента, вложившего некоторую сумму в банк, то при передаче этой суммы заемщику, клиент (по крайней мере, на срок кредита) терял бы право ими воспользоваться, чего не происходит. При вложении и изъятии денег из банка общая денежная масса не меняется, но меняется ее структура. Выдавая ссуду, банк создает новые деньги, путем открытия расчетного, чекового и т.п. счета, и расширяет предложение денег, денежную массу, находящуюся в обращении.

Предоставляя кредит, банки придают долговому обязательству денежную форму. Именно посредством расширения кредита, банками создается большая часть денег, используемых в рыночных экономических системах. Созданные вышеописанным образом расчетные, депозитные, чековые, карточные (для кредитных карточек) и т.д. счета являются долговыми счетами в том смысле, что они представляют собой обязательства, которые банковские структуры обещают оплатить по первому требованию. Иногда такие счета в экономической литературе называют мнимыми или условными счетами, но на практике мнимый счет невозможно отличить от реального. У заемщика давно может быть открытым счет и на нем находиться некоторая сумма собственных денег, которые увеличиваются на предоставленные кредитные ресурсы. К тому же после перечисления средств на специально открытый под кредит счет, его невозможно отличить от уже функционирующего аналогичного счета.

Чтобы лучше понять систему создания кредитных денег, представьте себе следующую фантастическую картину. Вы некоторую сумму передали на хранение доверенному лицу. Доверенное лицо, на вполне законных основаниях, делает копию Ваших денег не отличимую от оригинала и передает их кому - либо еще. Причем в процессе денежного обращения становиться непонятным, да и безразличным, где именно Ваши деньги, а где их клоны. При этом Вы в любой момент можете забрать деньги обратно, вне зависимости от того, вернул ли уже «кто - либо еще» полученную ранее сумму обратно или нет. Но самое интересное, что доверенное лицо Вам их возвращает, да еще с некоторыми процентами, при условии, что созданная таким образом система функционирует в нормальном режиме.

Кредитные ресурсы, под проценты, не берут просто так, на всякий случай. Как правило, заемщик еще до кредитной операции определяет целевое назначение кредита и его объем. Итак, поступившие на расчетный счет 1000 грн. кредитных ресурсов, заемщик - покупатель, платежным поручением перечисляет фирме - продавцу в качестве оплаты товаров (работ, услуг). В балансе банка, при осуществлении данной операции, одновременно списываются средства: в пассивах - с расчетного счета заемщика, в активах - со счета резерв (наличные). Теперь резервы способные превратиться в кредитные ресурсы для следующего заемщика в банке «А» закончились.

Если бы кредит не предоставлялся, заемщик - покупатель не смог бы купить необходимый товар, фирма - продавец не продала бы дополнительное количество продукции и не получила бы за это денег.

При перечислении денег возможны два варианта. Если расчетный счет фирмы - продавца открыт в том же банке «А», то после осуществления расчетной операции, первичного увеличения денежной массы, дальнейшее ее расширение не происходит. Изменяются лишь нескольких записей в балансе, а у банка «А» снова появляется возможность к кредитованию. Значительно более распространенный вариант, когда фирма - продавец пользуется услугами иного банка. В этом случае происходит дальнейшее расширение денежной массы.

В банк «В» перечисляется дополнительная сумма в 1000 грн. за дополнительно проданный товар. Дополнительные 1000 грн. становятся дополнительными кредитными ресурсами, которыми воспользуется другой заемщик. В свою очередь другой заемщик также что-то оплачивает. Деньги перечисляются на расчетный счет еще одной фирме, в банке «С», и т.д.

Таким образом, клиентом банка «А» было вложено 1000 грн. В результате проведенных кредитных операций у третьего банка также появилась возможность в дополнительном кредитовании на первоначальную сумму. Обращаем внимание на то, что в каждом конкретном случае банк выдавал кредиты ровно на ту сумму, которую получал. Но общее расширение предложения денег, увеличившее находящуюся в обращении денежную массу, составило 3000 грн. Другими словами, наша банковская система, состоящая из трех банков, дополнительно произвела 3000 грн. Для того чтобы экономика нормально развивалась, необходимо определенное количество денег, находящихся в обращении. Поэтому неконтролируемая кредитная экспансия может привести к росту денежного предложения сверх необходимого уровня и спровоцировать усиление инфляционных процессов.

Что будет, если клиент банка «А» потребует свой вклад раньше срока возврата кредита? В нормально функционирующей экономике и отсутствии банковской паники ему вернут ранее вложенные средства. Во-первых, нам не известна страна, в которой на законных основаниях, можно было бы учредить банк без собственного капитала. Также вряд ли найдется банк, в котором был бы один вкладчик и один заемщик. Более того, законодательствами или традициями, внутрибанковскими правилами многих стран, установлен верхний предел выдачи средств одному заемщику. Поэтому ежедневно в банк поступают деньги и производятся выплаты, осуществляются различные финансовые операции.

Банковские структуры преследует две входящие в конфликт друг с другом цели: прибыль и безопасность. Безопасность обеспечивается ликвидностью. Поэтому искусство банковского менеджмента как раз и заключается в том, чтобы максимально спрогнозировать и сбалансировать входящие и исходящие финансовые потоки. Во - вторых, сам банк также может воспользоваться кредитными ресурсами других банков, в том числе иностранных; разместить собственные долговые обязательства, как правило, в форме облигаций на внутреннем, или внешних финансовых рынках; досрочно продать залоговые обязательства своих клиентов или получить кредитные ресурсы от центрального банка.

Вторым по значению важным источником производства современных денег является центральный банк страны. По законодательствам разных стран именно он наделен исключительным правом денежной эмиссии.

Банки второго уровня способны создавать не саму национальную денежную единицу, а ее дубликат, производные от ранее вложенных средств, правда, неотличимые от оригинала и пользующиеся теми же правами. Причем каждый конкретный банк ограничен в таком создании объемом денежных резервов, способных превратиться в кредитные ресурсы. Лишь в безналичном обращении по всей банковской системе, переходя из одного банка в другой, преодолеваются индивидуальные ограничения, многократно возрастает способность к расширению денежного предложения и денежной массы, от первых производных берутся вторые, третьи и т.д.

Национальная денежная единица исторически могла возникнуть и обращаться задолго до создания центрального банка. Но как только законом ему было передано исключительное право на эмиссию, выпуск национальных денег, он становиться их творцом. Поэтому с точки зрения эмиссии денег, единственная структура, исполняющая эту функцию, есть центральный банк.

Однако с точки зрения способности к расширению первоначального объема эмитированных денег, т.е. их умножению, на первое место выходит банковская система второго уровня.

Центральный банк, как создатель современных денег имеет неограниченные возможности к увеличению их количества. Но избыток денег в обращении приводит к инфляции и обесценению денежной единицы, тогда как основная задача центрального банка в сфере денежного обращения - поддержание стабильности национальных денег. Поэтому свою эмиссионную функцию он старается осуществлять на той же кредитной основе. При необходимости, одновременно с эмиссией осуществляются мероприятия по стерилизации дополнительно поступивших в обращение денег, т.е. изъятию из обращения аналогичного количества ресурсов.

Эмиссия кредитных денег может осуществляться в рамках рефинансирования банковских структур, когда центральный банк передает денежные ресурсы в обмен на строго определенные виды залоговых ценных бумаг или выкупая на валютном рынке иностранную валюту, а также в ряде других операций.

Чисто эмиссионными (их иногда называют инфляционными) деньги становятся в следующих случаях.

1. Министерство финансов, для финансирования дефицита государственного бюджета выпускает облигации, которые в полном объеме выкупает центральный банк. Такой вариант эмиссии в настоящее время запрещен на законодательном уровне в большинстве стран мира, в том числе в Украине, и практически не применяется. Но, если ценные бумаги прошли транзитом через какой-либо финансовый институт и очутились в портфеле ценных бумаг центрального банка (то есть выкуп ценных бумаг правительства осуществляется не на прямую, а косвенно), то такой вариант эмиссии допускается. К тому же, в условиях финансового кризиса, некоторые страны идут на законодательные и нормативные послабления.

2. Центральный банк, выступая в роли агента министерства финансов, выносит на рынок ценных бумаг государственные облигации и продает их кредитным учреждениям. Если часть государственных облигаций не продана и ее выкупает центральный банк, без последующей реализации кредитным учреждениям, в условиях, когда расширение денежного предложения не целесообразно. Если же бумаги реализованы в полном объеме, то расширение денежной массы не происходит. При продаже - способность банковской системы к кредитованию снижается, однако с началом использования министерством финансов этих средств, она восстанавливается.

3. При нежелательности расширения денежной массы, продажа кредитным учреждениям новых эмиссий государственных ценных бумаг, с последующим их выкупом в портфель ценных бумаг центрального банка, или при передаче в качестве залога при рефинансировании банков второго уровня.

4. В исключительных случаях выдача необеспеченного кредита банку или солидному юридическому лицу, при условии, что это не противоречит законодательству страны.

5. Может быть и такой вариант: правительство, для определенного, стратегически важного государственного предприятия, испытывающего финансовые трудности, осуществляет дополнительную эмиссию акционерного капитала. Эти акции, через банк второго уровня поступают в центральный банк страны, как залоговые обязательства. Центральный банк, под эти залоговые обязательства, как правило, до 85 - 90 % от номинальной суммы, выдает кредит, который зачисляется на расчетный счет предприятия и предприятие начинает использовать эти деньги.

Во всех вышеперечисленных и ряде других вариантах хоть и в безналичной форме происходит эмиссия денег. Нельзя сказать, что покупка и хранение центральным банком государственных ценных бумаг являются негативными явлениями, более того, без этого вряд ли современная экономика и финансовый рынок смогут нормально функционировать. А операции центрального банка по покупке и продаже государственных ценных бумаг на финансовом рынке являются одним из наиболее эффективных инструментов регулирования как массы денег, находящихся в обращении, так и денежно-кредитной сферы в целом. Проблемы возникают тогда, когда переходиться определенная грань. Эмиссия полностью обеспеченных золотовалютными резервами и коммерческими ценными бумагами «кредитных» денег также способна спровоцировать усиление инфляции. Вне зависимости от причин эмиссии, наличия или отсутствия реального обеспечения (кредитные или бумажные), формы (наличные или безналичные), попадая в банковскую сферу деньги теряют свои первоначальные различия, но приобретают способность к увеличению своей массы. Фактически любые денежные знаки, как наличные, так и безналичные, в том числе - иностранные, находящиеся в настоящее время в обращении стали бумажными или просто деньгами.

Получается, что современные деньги - это долговые обязательства центрального банка страны, когда-нибудь заплатить владельцу денег чем-то более реальным. Но если обратиться к государству или центральному банку с требованием такой оплаты, в самом лучшем случае старые наличные банкноты будут обменены на новые стандартные нарезки высококлассной по качеству бумаги.

Деньгами эта нарезанная бумага становится потому, что люди принимают ее за деньги, т.е. прибывают в уверенности, что это деньги. Отсюда следует - в функциональном аспекте деньгами может быть все, что угодно, если это «что угодно» принимается за деньги. Деньгами это «что угодно» должно восприниматься населением страны (сознательно или даже бессознательно), бизнесом и правительством (государством). Государство, в данном случае, должно быть согласно «это - что угодно» принимать как налоговые платежи. В свое время деньгами выступали не только ракушки, круглые камни или крупный рогатый скот, но и китовый ус, щетина слоновьих хвостов, люди, ставшие рабами или крепостными, гвозди. Истории известны случаи, например, сразу после II Мировой войны, в Германии определенные функции денег исполняли американские сигареты, в Анголе в конце 70-х начале 80-х гг. банка пива, у нас, в недалеком прошлом, за некоторые услуги можно было расплатиться бутылкой водки, особенно в сельской местности.

Правда, официальные государственные органы никогда не признавали данные товары деньгами и не принимали их в качестве налоговых платежей.

Уверенность в том, что бумажные деньги действительно являются деньгами в периоды галопирующей и гиперинфляции, иных экстремальных ситуациях резко снижается.

Чтобы население страны не усомнилось в том, что бумажные деньги действительно являются деньгами, государство принимает закон, согласно которому единственным законным средством обращения и платежа в стране является национальная денежная единица, т.е. ее и только ее обязаны принимать на всей территории страны в качестве оплаты за товары и услуги.

Одними законами вряд ли возможно заставить население страны пребывать в уверенности, что бумажные деньги являются действительными деньгами. Вспомним, золото и серебро стали денежными металлами благодаря совокупности присущих им свойств, одним из которых была относительная редкость. Поэтому бумажные деньги также должны обладать относительной редкостью, относительной редкостью по отношению к их полезности.

Полезность денег проявляется в уникальной способности обмениваться на все другие товары и услуги, т.е. быть всеобщим эквивалентом. Спрос на деньги зависит от объема заключаемых в стране юридическими и физическими лицами сделок (включая куплю - продажу хлеба в магазине или картошки на рынке) и желания иметь определенное количество денег в будущем, для аналогичных целей. Покупательная способность или ценность денежной единицы, при относительно постоянном спросе на деньги, определяется их предложением. Предложение денег зависит от находящегося в обращении их количества.

Основные инструменты денежно-кредитной политики

Из предыдущего мы выяснили, что основная масса современных денег создается на втором уровне банковской системы, как кредитные деньги. Не регулируемая кредитная экспансия может спровоцировать инфляцию. Сами банки имеют огромное значение для стабильного экономического развития.

Банкротство даже одного банка влечет за собой, в лучшем случае существенную задержку в возвращении денег клиентам, в более неблагоприятной обстановке - частичную или полную потерю их средств. Это может спровоцировать цепную реакцию неплатежей, банкротств с непредсказуемыми социально-экономическими последствиями. Для того чтобы свести к минимуму риски денежно-кредитной системы, функции регулирования и контроля над денежным обращением и банковской системой были переданы Центральному банку.

Последнее время все чаще в среде специалистов говорят о конфликте интересов, противоречивости объединения этих двух функций в одном учреждении. Если вы регулируете банковскую систему, и вы же ее контролируете, то это может негативно отразиться на работе системы.

Поэтому, например, в США Федеральная корпорация страхования депозитов осуществляет контроль над деятельностью застрахованных банков, делает все возможное, чтобы не допустить их банкротства. Это не значит, что ФРС вообще не занимается контролем. Принимая те или иные решения, безусловно, необходимо контролировать их исполнение. К тому же являясь крупнейшим аналитическим центром, ФРС собирая, анализируя и публикуя экономическую информацию, тем самым и с этой стороны контролирует ситуацию в банковской сфере, выявляя проблемы и предлагая способы их разрешения. Таким образом, осуществляется двойной контроль.

Основные рычаги воздействия центрального банка на денежнокредитную систему можно подразделить на административные (директивные) и экономические.

К административным рычагам относятся: регулирование учетной ставки и нормы обязательных резервов.

Введем в наш пример с банками «А», «В», «С» дополнительно центральный банк. Любой функционирующий в стране банк обязан иметь свой корреспондентский счет в центральном банке. Центральный банк, в соответствии с полученными полномочиями, устанавливает норму обязательных резервов. Резервная норма - это отношение между размером резервов и обязательствами банка по определенному виду вкладов. Поэтому могут устанавливаться несколько резервных норм в зависимости от структуры вкладов. По определенным видам активных операций, т.е. размещению банковских средств также могут быть установлены резервные требования (в зависимости от риска вложения, направления, способа и т.д.). К обязательным резервам могут причисляться банковская кассовая наличность, некоторые виды государственных ценных бумаг, средства, находящиеся на корреспондентском счете центрального банка. Для простоты, в соответствии с нашим примером, будем считать, что установлена только одна резервная норма по вкладам, а деньги в сумме соответствующей этой норме, размещены на блокированном счете в центральном банке.

Предположим, что обязательная норма резервов составляет 10%. Таким образом, наш первоначальный вклад в 1000 грн. делиться на две части: 100 грн. как обязательные резервы, вложенные в центральный банк и 900 грн. являющиеся избыточными резервами. Избыточные резервы банк имеет право передавать заемщику в качестве кредита, 100 грн. это деньги, изъятые из денежного обращения. Если в первом случае банк мог выдать в качестве кредитных ресурсов 1000 грн., то сейчас - 900. Попадая в банк «В», 900 грн. также подразделяются на обязательные и избыточные резервы, 90 и 810 грн. соответственно. Банк «В», следующему заемщику сможет предоставить только 810 грн. В банке «С» исполнение нормативных требований приведет к образованию кредитных ресурсов в размере 729 грн., и перечислению центральному банку 81 грн. в качестве обязательных резервов. Если в первом случае общая сумма кредитных денег увеличилась на 3000 грн., то во втором на 2439 грн. Сумма обязательных резервов составит - 271 грн.

Еще раз изменим резервную норму и установим ее в 20%. Тогда банк «А» выдаст 800 грн., банк «В» - 640, а потенциальная возможность к кредитованию в банке «С» составит 512 грн., в сумме увеличение средств составит - 1952 грн., изъятых из обращения обязательных резервов - 488 грн.

Обратите внимание, даже вместе взятые обязательные и избыточные резервы при 10% норме резервирования составят 2710 грн., т.е. на 290 грн. меньше чем при ее отсутствии, а при 20% норме резервирования - 2440 или еще на 270 грн. меньше. Таким образом, введением обязательных резервов центральный банк не только ограничивает потенциальные возможности в выдаче кредитных ресурсов, но и сумму максимально возможного увеличения денежной массы и денежного предложения.

Представим еще раз, что в банк «А» вложили 1000 грн. из них: 100 грн. стали обязательными резервами, а 900 грн. избыточными. Избыточные резервы в форме кредитных ресурсов были предоставлены заемщику. Так или иначе, в пассивах представлены 1000 грн. в качестве обязательств банка, в активах - закладная на 900 грн. и 100 грн. обязательных резервов на счету в центральном банке. При условии, что больше нет банков и негде взять средств, может ли банк возвратить клиенту хотя бы 100 грн.? Не сможет, даже если эти деньги находятся не в центральном банке, а в банке клиента. В пассивах банка «А» находиться вклад в 1000 грн., следовательно, обязательные резервы должны составлять 100 грн., уменьшение суммы обязательных резервов будет нарушением нормативных требований (закона).

Тот же пример, клиент вложил в банк 1000 грн., 100 - стали обязательными резервами. Через некоторое время клиент решил забрать 400 грн., банк еще не успел выдать кредит, поэтому возвратил требуемую сумму.

В пассивах сумма обязательств изменилась и составила 600 грн. При 10% норме обязательных резервов, центральный банк возвращает банку «А» 40 грн. Теперь обязательные резервы составляют 60 грн., а кредитные ресурсы 540 грн.

Таким образом, увеличение обязательств приводит к увеличению суммы обязательных резервов при постоянной резервной норме, а их сокращение к соответственному сокращению этой суммы.

Из вышеприведенных примеров можно сделать вывод, что современные обязательные резервы не исполняют роль страхового фонда на случай банкротства или каких - либо непредвиденных (форс-мажорных) обстоятельств, как это было в момент появления частичного резервирования.

Экономический смысл резервной нормы заключается в том, что она стала инструментом регулирования находящейся в обращении денежной массы и, в целом, денежно-кредитной системы. Но инструмент этот, достаточно грубый и мощный, моментально изменяющий соотношение межу обязательными и избыточными резервами во всей банковской системе, спрос и предложение на кредитные ресурсы, затрагивающий все банки без исключения, что не всегда целесообразно. Чрезмерное увлечение манипуляциями с обязательными резервами грозит слабо предсказуемыми негативными последствиями не только для банковской сферы, но и для всей экономики страны. Поэтому в условиях относительно стабильного развития, приемлемого уровня колебания делового цикла, к изменению требований по обязательным резервам стараются не прибегать. В условиях галопирующей и гиперинфляции, наоборот, для ее обуздания и снижения часто прибегают к повышению норм обязательных резервов. В совокупности с другими инструментами денежно-кредитного и финансового регулирования это достаточно эффективная антиинфляционная мера.

Еще один аспект, повышение нормы обязательных резервов приводит к увеличению количества не приносящих дохода, изъятых из банковского оборота денег, в наших примерах для банка «А» это 100 и 200 грн., тогда как депозитные проценты начисляются на весь вклад (1000 грн.). Поэтому значительное увеличение нормы обязательных резервов приведет к росту процентных ставок по кредитным ресурсам и снижению на них спроса со стороны юридических и физических лиц. Эта тенденция может неблагоприятно отразиться на экономическом росте. В свою очередь рост кредитных ставок снижает рыночную цену облигаций, в том числе и государственных. Теперь, при прочих равных условиях, государство должно осуществить эмиссию большего количества облигаций, чтобы привлечь сумму эквивалентную прежней, полученной до повышения кредитных ставок, что невыгодно. Предприятия либо отложат выпуск своих облигаций до лучших времен, либо увеличат купонный доход или сумму выпуска, а могут оставить условия эмиссии без изменений, согласившись на уменьшение количества привлеченных средств. Это также невыгодно ни экономике страны, ни конкретным предприятиям. Держатели облигаций, от снижения их рыночной цены, в краткосрочной перспективе, особенно при необходимости срочной продажи, получат снижение доходности от такой операции или, в худшем варианте, убыток.

У каждого экономического инструмента, а возможно и у всех остальных, есть не только позитивные аспекты, но и негативные. Поэтому, повышение нормы обязательного резервирования, с другой стороны, может привести к удорожанию кредитных ресурсов, снижению темпов экономического роста, стагнации, а в некоторых случаях (в сочетании с другими негативными факторами) - спровоцировать экономический кризис.

С введением обязательной нормы резервирования, первоначальная сумма денег, предоставляемая в качестве кредитных ресурсов, постоянно уменьшается, поэтому расширение денежного предложения будет иметь определенный граничный объем. Этот, потенциально возможный объем определяется через банковский или денежный мультипликатор - число (множитель), на которое необходимо умножить избыточные резервы.

Денежный мультипликатор = 1/резервная норма * 100; или:

m = 1/r * 100, (3.1)

Максимальное увеличение денег (D), равно избыточным резервам (E) умноженным на денежный мультипликатор, или:

D = E * m. (3.2)

В нашем примере с 10% нормой обязательных резервов:

m = 1/10 * 100; m = 10. D = 900 * 10; D = 9000.

При вкладе в 1000 грн. и резервной норме в 10%, первоначально образованные кредитные ресурсы в 900 грн. в сумме могут дать максимальное расширение денежного предложения равного 9000 грн. Таким образом, общее предложение денег, с учетом вклада составит 10 тыс. грн., а обязательные резервы, поддерживающие эту сумму - 1 тыс. грн. (10% от 10 тыс.).

В реальной практике, перевод безналичных денег в наличные, например, снятие денег с расчетного счета предприятия для выплаты заработной платы своим сотрудникам наличными, выводят эти средства из-под контроля центрального банка, до тех пор, пока они снова не вернуться в безналичный оборот. Наличные деньги, находясь в наличном обороте, не обладают способностью к расширению объема денежного предложения. Поэтому, в случае перевода части кредитных ресурсов в наличные, будет происходить сокращение максимально возможного расширения. Иными словами, если из банка «А» снято и переведено в наличный оборот 1000 грн., (например, недоверие к банковской системе вызывает желание хранить сбережения дома, или их использование происходит только в наличном товарно-денежном обороте, минуя банковскую систему), то в банк «Б» ничто не вкладывается и процесс создания депозитов на этом прекращается. Нет прироста пассивов, нет прироста и активных операций.

Банковский мультипликатор проявляет себя двояко - как кредитный мультипликатор и как депозитный мультипликатор.

Сущность кредитного мультипликатора проявляется в том, что мультипликация может осуществляться только в результате кредитования хозяйства, то есть кредитный мультипликатор представляет собой двигатель мультипликации. Банки, выдавая кредиты, получают прибыль. Процесс получения прибыли за счет вложенных клиентами средств называется кредитным расширением или кредитной мультипликацией. Если клиент снимает деньги со своего счета и величина депозитов уменьшается, то произойдет противоположный процесс - кредитное сжатие.

В свою очередь депозитный мультипликатор отражает объект мультипликации - деньги на депозитных счетах коммерческих банков.

Предлагаем самостоятельно поразмышлять над противоположным вариантом. В банк «А» первым пришел заемщик, желающий получить кредит в сумме 900 грн. Может ли банк, не имеющий избыточных резервов открыть заемщику расчетный или чековый счет, бессрочный депозит, при условии предоставления первоклассного залога в 1000 грн. Еще один вариант. Может ли банк выдать ссуду в 1000 грн., если избыточные резервы составляют 900 грн., а собственники банка дополнительно вложили 100 грн.

Те или иные банки, самостоятельно могут устанавливать дополнительные нормы резервирования, например, для покрытия убытков от проблемных кредитов или неожиданных колебаний уровня изъятий вкладов.

Эти деньги также выводятся из банковского оборота и замораживаются.

Поэтому в формулу максимального денежного расширения необходимо ввести понижающие коэффициенты, соответствующие наличному обращению и дополнительному резервированию (при условии его реального существования в банковской системе).

Итак, банковская система может производить деньги, т.е. расширять объем денежного предложения посредством выдачи кредита. Но раз банки способны создавать деньги, то они же способны их уничтожать через операции, связанные с возвращением кредита.

Через определенное время заемщик возвращает полученные ранее кредитные ресурсы. Опять повторяется ситуация, правда в противоположном направлении, на которую мы уже обращали внимание: банк получает деньги, а возвращает бывшему заемщику что-то не являющееся деньгами (залоговое обязательство). Денежное предложение на сумму погашенного кредита сокращается, правда банк возобновляет свои избыточные резервы и способность к дальнейшему кредитованию.

Учетная ставка - ставка процентов, под которые центральный банк предоставляет кредиты банкам второго уровня. Учетная ставка используется в качестве инструмента контроля и регулирования денежно-кредитных отношений. При повышении учетной ставки происходит удорожание стоимости кредитных ресурсов, что снижает на них банковский спрос. В свою очередь, такое повышение приводит к росту кредитной процентной ставки банковского сектора для иных субъектов экономики и также снижает спрос юридических и физических лиц. Таким образом, происходит либо снижение темпа прироста объема денежной массы, либо ее абсолютное сокращение. В обратном случае (при прочих равных условиях) - расширение денежной массы, находящейся в обращении будет происходить более быстрыми темпами.

Как правило, центральный банк предоставляет кредитные ресурсы банкам, имеющим стабильное финансовое положение, но испытывающим временные затруднения с ликвидностью, а также в случае повышения спроса на кредиты или для исполнения необходимых нормативных требований. В качестве залогового обеспечения таких кредитов, как правило, выступают государственные ценные бумаги и высоколиквидные бумаги ведущих корпораций. Центральный банк периодически пересматривает перечень бумаг, предоставляемых в качестве залога.

Увеличение объема предоставляемых центральным банком кредитов посредством денежного мультипликатора увеличивает способность всей банковской системы к кредитованию, сокращение - снижает эту способность.

При помощи манипулирования учетной ставкой, центральный банк пытается:

1. Воздействовать на способность банковской системы к кредитованию (увеличивая ее или сокращая).

2. Регулировать количество находящихся в обращении денег, т.е. предложение денег. Такое регулирование носит антициклический и антиинфляционный характер.

Центральный банк, в условиях цикличности экономического развития достаточно часто изменяет учетную ставку. В период общего экономического роста и повышения процентных ставок по краткосрочным кредитам - повышает учетную ставку. В случае ее сохранения на низком уровне, банки используя кредиты центрального банка, получали бы сверхприбыль. Это привело бы к необоснованному росту спроса на данный вид кредитных ресурсов, многократному расширению денежного предложения и росту инфляционных процессов.

В условиях экономического бума растут доходы основных слоев населения, их покупательная способность, потребительский спрос на товары и услуги, расширяется внутренний рынок. Предприятия, не испытывая острых проблем со сбытом производимой продукции, пытаются использовать благоприятный момент и увеличить производство товаров и услуг, в конечном счете, увеличить массу получаемой прибыли. Рост доходов населения со своей стороны приводит к росту использования потребительского кредита, что еще больше увеличивает платежеспособный спрос. С другой стороны, желание нарастить объемы производства также увеличивает спрос на инвестиции, в том числе - кредиты. Такие тенденции приводят к некоторому повышению уровня цен и объемов производства. Но рано или поздно, способность к кредитованию достигает своего максимума, а рост производства товаров и услуг сталкивается с пределом платежеспособного спроса. Нарастают трудности с реализацией, происходит увеличение производственных и товарных запасов, усиливаются проблемы с возвращением кредитных ресурсов, и экономика вступает в период спада.

Период экономического бума, особенно на последних его стадиях часто называют перегревом экономики. Для того чтобы резко не войти в период сжатия и минимизировать последствия экономического спада центральный банк, в комплексе с другими мероприятиями, проводимыми с целью заблаговременного охлаждения экономики, повышает учетную ставку.

В условиях экономического кризиса, снижения доходов населения и валовых доходов предприятий, увеличения трудностей связанных с возвратом кредитных ресурсов, следовательно, с обострением проблем банковской ликвидности и высоких процентных ставок, центральный банк снижает уровень учетной ставки, тем самым стимулируя интерес банков к использованию его кредитного ресурса в качестве рефинансирования.

Снижение уровня учетной ставки, иногда вплоть до отрицательного значения, может происходить и в моменты резкого сжатия денежной массы, для предотвращения экономического спада. В данном случае под отрицательным процентом понимается следующее. Например, если инфляция прогнозируется на уровне 3%, а центральный банк снизил учетную ставку до 1%, то обесценение денег не покрывается процентным доходом.

Следовательно, в центральный банк по своей покупательной способности будет возвращаться меньше денег, чем предоставленных в кредитной форме.

Такая мера стимулирует приток кредитных ресурсов в банковскую сферу, способствует стабилизации кредитного процента и восстановлению прежнего уровня денежной массы.

Изменение учетной ставки, используемое в качестве рычага денежнокредитного регулирования, не всегда приводит к намеченным центральным банком результатам.

Если банковская система обладает хорошей ликвидностью и не нуждается в кредитных ресурсах центрального банка, она может проигнорировать изменение учетной ставки. В условиях глобализации — это сделать проще, имея доступ к международным кредитным ресурсам.

В отдельных случаях, например, после мирового экономического кризиса 1929 - 1933 гг. выжившие американские банки, напуганные крахом банковской системы, долгое время старались иметь избыточные резервы, чтобы быть максимально ликвидными.

В Украине, в 2001 - 2003 гг. Национальный банк Украины (НБУ) проводил политику, направленную на снижение учетной ставки, тем самым стремясь снизить ставки по коммерческим кредитам и, таким образом, сделать их более доступными для бизнеса. Однако основные банковские структуры в то время не нуждались в значительных кредитных ресурсах НБУ, имея сверхнормативные избыточные резервы. В банковской системе возникла проблема эффективного размещения денежных ресурсов. Многие предприятия, нуждавшиеся в кредитных ресурсах, обладали низкой ликвидностью и некачественными залогами. Взаимосвязь крупного бизнеса с политическими группировками в преддверии выборов повышала риск предоставления крупных среднесрочных и долгосрочных кредитов. Поэтому, несмотря на снижение учетной ставки, банковский кредитный процент оставался на высоком уровне. Дело дошло до того, что НБУ вынужден был пригрозить административными санкциями, если банковская система не начнет снижать процентные ставки по кредитам.

Множество факторов, как внутреннего, так и внешнего характера, влияющих на кредитную политику конкретного банка, иные бизнес структуры, делает практически невозможным четкий прогноз величины роста потребности в кредитных ресурсах при снижении учетной ставки и уменьшение спроса при ее повышении.

Тем не менее, в нормальных условиях функционирования развитых стран, банки второго уровня проводят собственную кредитную политику в аналогичном, изменению учетной ставки, направлении. А само изменение учетных ставок показывает банковской системе вектор краткосрочной политики центрального банка в области денежно-кредитного регулирования.

Это как бы сигнал желательного изменения вектора движения процентных норм, устанавливаемых банковскими структурами.

Поэтому учетную ставку, несмотря на ее административное изменение, вряд ли можно полностью отнести к директивным методам регулирования денежно-кредитной системы. Это, скорее промежуточный, между административными и экономическими рычагами, вариант управления.

К основным экономическим рычагам относятся операции на открытом рынке и валютные интервенции.

Операции на открытом рынке - это операции, проводимые центральным банком по покупке и продаже государственных ценных бумаг банкам, иным юридическим и физическим лицам.

В современных условиях операции на открытом рынке как инструмент регулирования и контроля над денежно-кредитной системой, является важным и востребованным, оказывающим непосредственное влияние на способность банковской системы к кредитованию, но в отличие от обязательных резервов, инструмент более тонкий.

Операции на открытом рынке проводятся в безналичной форме, поэтому нет принципиальной разницы между банком и иными юридическими и физическими лицами. Для того чтобы купить или продать государственные ценные бумаги, юридическим и физическим лицам необходимо иметь в наличии банковский счет. Даже если такое лицо непосредственно, минуя банк, осуществляет покупку или продажу государственных ценных бумаг, происходит определенное движение на его банковском счете и корреспондентском счете данного банка в центральном банке. Именно эти изменения способствуют расширению или уменьшению количества денег, находящихся в обращении.

Рассмотрим подробнее отдельно операцию по покупке, а затем по продаже ценных бумаг.

Центральный банк покупает и немедленно оплачивает государственные облигации, а банк второго уровня их продает. В банке второго уровня на сумму проданных облигаций увеличиваются денежные резервы, при эквивалентном сокращении количества ценных бумаг. В центральном банке на эту же сумму возрастает количество государственных ценных бумаг и переданные в банковскую систему денежные средства.

Как правило, вырученная от продажи государственных облигаций сумма не подлежит обязательному резервированию. Поэтому для нашего банка все вырученные средства становятся избыточными резервами, увеличивающими его способность к кредитованию.

Представим, наш банк передал всю сумму избыточных резервов заемщику. Заемщик этими деньгами оплатил поставки товаров своему контрагенту и деньги поступили в другой банк. Тогда, во втором банке эти деньги зачисляются на счет контрагента и автоматически подпадают под действие нормативов обязательного резервирования. Так происходит описанное ранее мультипликационное расширение способности банковской системы к кредитованию.

В случае покупки государственных облигаций у юридических и физических лиц, ценные бумаги также поступают в центральный банк, одновременно увеличивая его активы (ценные бумаги) и пассивы (корреспондентский счет банка второго уровня). Банк второго уровня увеличивает свои резервы, следовательно, способность к кредитованию, зачисляя полученную сумму на счет клиента.

В рассмотренных примерах обращает на себя внимание следующее:

1. При покупке ценных бумаг непосредственно у банка второго уровня, рост его резервов не приводит к росту предложения денег до тех пор, когда банк не начнет предоставлять их в качестве кредитов. (Напомним, что имеющиеся в распоряжении банка денежные средства не учитываются при подсчете количества денег, находящихся в обращении. Учитываются только деньги клиентов, находящихся на различных счетах).

2. При покупке ценных бумаг у физических и юридических лиц, предложение денег увеличивается сразу. Это происходит потому, что вырученные от операции деньги не только увеличивают банковские резервы, но и счета клиентов.

3. Если продажа государственных облигаций непосредственно банком из своего портфеля ценных бумаг приводит к росту избыточных резервов на всю сумму сделки, то прирост суммы денег на счете клиента, от аналогичной сделки, для банка разбивается на две части, как обязательные и избыточные резервы.

Тем не менее, в обоих случаях конечный результат одинаков - увеличение банковских резервов и расширение предложения денег посредством денежного мультипликатора, в конечном итоге на одну и ту же сумму.

Например, покупка центральным банком непосредственно у банка второго уровня государственных облигаций на 100 тыс. долларов, увеличивает его избыточные резервы на туже сумму (100 тыс.). При обязательной норме резервирования, которую мы ранее установили в 10%, максимально возможное расширение без учета понижающих коэффициентов составит 1 млн. долларов. Покупка государственных облигаций у юридических и физических лиц на туже сумму даст 10 тыс. обязательных резервов и 90 тыс. избыточных. Потенциальный мультипликационный эффект от предоставления 90 тыс. долларов в качестве кредитных ресурсов составит 900 тыс., но к ним следует добавить первоначальное увеличение счетов клиентов банка на 100 тыс. В сумме получаем тот же 1 млн.

Продажа центральным банком государственных ценных бумаг приводит к противоположной покупке результатам.

1. При продаже, в активах центрального банка снижается количество государственных ценных бумаг, в пассивах на сумму продажи снижаются резервы банков второго уровня.

2. В активах банков второго уровня уменьшаются резервы, но адекватно увеличивается портфель ценных бумаг.

Если государственные ценные бумаги продаются юридическим и физическим лицам, то:

• в центральном банке и активы (ценные бумаги), и пассивы (корреспондентские счета других банков) снижаются на одну и ту же сумму денег;
• у юридических и физических лиц на сумму покупки уменьшается количество денег на банковском счету, но эквивалентно возрастает количество находящихся в собственности ценных бумаг;
• в банках второго уровня сокращаются вклады юридических и физических лиц, а также обязательные и избыточные резервы на сумму сделки.

Увеличение количества ценных бумаг, находящихся в собственности банковской системы или иных юридических и физических лиц приводит к снижению резервов банковской системы и ее способности к кредитованию.

В первом случае, покупка ценных бумаг на 100 тыс. долларов в собственный портфель банка, приводит к сокращению избыточных резервов на всю сумму. Во втором, покупка юридическими и физическими лицами, приводит к сокращению их вкладов на 100 тыс., а для банковской системы - потере 10 тыс. обязательных и 90 тыс. избыточных резервов. И в первом, и во втором случаях максимально возможное сокращение денежного предложения составит 1 млн. долларов, при условии, что все избыточные резервы были израсходованы на ссуды и покупку ценных бумаг.

Но что заставляет банковскую систему, иных юридических и физических лиц, следовать в фарватере центрального банка, т.е. покупать ценные бумаги, когда он их продает и продавать, когда он их покупает? Если абстрагироваться от административных методов воздействия и других вариантов давления на банковскую систему, то остается единственный критерий - полученная выгода (прибыль) от таких операций.

Как правило, на государственные ценные бумаги устанавливается фиксированный, купонный доход. До развития современных средств связи и коммуникаций, государственные облигации выпускались в виде стандартно оформленных листов бумаги с отрезными купонами. На купонах печаталась конкретная сумма денег и дата выплаты, установленная в соответствии с графиком таких выплат. На долгосрочные и среднесрочные облигации, в большинстве случаев, график предусматривал полугодовые или годовые выплаты. На краткосрочные облигации, выпущенные на срок до одного года, выплаты купонного дохода, в основном, производились либо в момент погашения, либо при покупке ценной бумаги, реже назначались квартальные или иные выплаты. Владелец облигаций, в назначенное время появлялся в органах, обслуживающих обращение государственных ценных бумаг (Министерство финансов, Казначейство, Центральный банк или их филиалы, иные уполномоченные органы), погашал очередной купон и получал установленную сумму денег, в качестве начисленного на облигацию дохода.

Конечное погашение облигации при истечении срока ее обращения осуществлялось в соответствии с номинальной стоимостью, указанной на облигации. Сумма купонного дохода, стала изображаться в виде фиксированного процента от номинальной (нарицательной) стоимости облигации. Например, на облигацию номинальной стоимостью в 1000 грн. начисляется ежегодный купонный доход в 50 грн., следовательно, процентный доход по данной облигации составит 5%.

Владелец облигаций, в случае необходимости или выгодности, может досрочно их продать, или, наоборот, купить дополнительное количество обращающихся на финансовом рынке этого вида ценных бумаг, но уже по рыночным ценам. Рыночная цена на облигации зависит от спроса и предложения, средней нормы банковского процента и начисляемого на них в качестве дохода облигационного процента.

Если, центральный банк начинает активно скупать государственные облигации, спрос повышается, и рыночная цена растет. Например, рыночная цена поднялась с 1000 грн. до 1100, тогда получаемый фиксированный доход выраженный в процентах снизиться с 5% до 4,5455 ((50 : 1100) * 100). В этом случае выгодно продавать облигации. И наоборот, при продаже дополнительного количества облигаций, рыночная цена начинает снижаться.

Если цена снизилась до 900 грн., то процентные выплаты повысятся до 5,5555% (( 50 : 900) * 100). В последнем случае выгодно покупать облигации.

Из вышеприведенных примеров можно сделать следующий вывод: цены и облигационные проценты находятся в обратной зависимости. Повышение цен на облигации снижает процентную ставку, а снижение цен - ее увеличивает. Изменение процентов, устанавливаемых центральным банком в качестве учетной ставки или банковской системой второго уровня, также влекут за собой изменение рыночных цен на облигации в противоположном направлении. Инвестор, вкладывающий свои средства в облигации, ориентируется на доходность такой операции, сравнивая ее с доходностью депозитов. Например, если в банковской системе произошло повышение годовых процентных ставок с 5% до 7,5%, то рыночная стоимость нашей облигации понизиться до 667 грн. (50 : 667) * 100 = 7,5.

В редких случаях, касающихся обращения долгосрочных, иногда - среднесрочных облигационных займов, рыночная цена может превышать номинал на определенном временном отрезке, если доходность такой ценной бумаги значительно превышает банковский процент (например, депозитный процент на аналогичный по сроку вклад).

В любом случае, в связи с окончанием срока обращения, погашение облигаций осуществляется по номиналу. Поэтому, чем ближе срок погашения, тем больше рыночная цена облигации приближается к номиналу.

Валютные интервенции - это операции Центрального банка по купле - продаже валюты на национальном валютном рынке. Основной целью таких операций является поддержание стабильности курса национальной валюты.

Валютные интервенции могут применяться и при коррекции курса по отношению к основным, свободно конвертируемым валютам, т.е. для выгодного с точки зрения государства изменения (снижения или повышения) курса национальной валюты. Оборотной стороной валютных интервенций является их непосредственное влияние на количество денег, находящихся в обращении и кредитоспособность банковской системы страны.

С развалом Бреттон-Вудской валютной системы начался переход от фиксированных к плавающим валютным курсам. С одной стороны, плавающие валютные курсы более точно и оперативно отражают изменения в экономическом соотношении между различными странами. С другой - повышают элемент неопределенности, под воздействием спроса и предложения валют, в том числе чисто спекулятивного, могут происходить резкие и не всегда предсказуемые изменения валютных курсов. Это пагубно сказывается на экспортно-импортных операциях, международных экономических отношениях в целом. Для реального бизнеса, планирующего свою внешнеэкономическую деятельность необходима стабильность и прогнозируемость валютного курса, чтобы правильно рассчитать эффективность намеченных операций. Поэтому в бизнес среде стали появляться новые элементы валютного страхования - хеджирование, а ценные бумаги, договора, оформляющие такую страховку стали называться деривативами. Но очень скоро стало ясно, что на самих деривативах можно неплохо зарабатывать. Часть деривативов быстро отделилась от реальных внешнеэкономических операций, превратившись в самостоятельный вид ценных бумаг, функционирующих на международных финансовых рынках. В настоящее время, реальные международные операции, связанные с торговлей товарами и услугами, оцениваются в 5 трлн. долларов, а объем обращающихся деривативов более чем в 500 трлн. Деривативы многократно увеличили объемы обращающихся на международных финансовых рынках ценных бумаг, повысили значение самих финансовых рынков, но и спровоцировали значительный рост спекулятивных операций, способствуя дальнейшей дестабилизации международных валютных отношений.

Центральные банки, применяя валютные интервенции, пытаются не допустить резких колебаний валютных курсов. В основе механизма валютных интервенций лежит действие законов спроса и предложения. Если, например, сегодня на межбанковской валютной бирже предъявляется спрос на 100 млн. долларов, а выставлено на продажу 150 млн., то в соответствии с законами спроса и предложения курс национальной валюты по отношению к доллару будет резко укрепляться. Чтобы сохранить стабильность курса, центральный банк страны выходит на валютную биржу и выкупает не нашедших спроса 50 млн. долларов. Таким образом, спрос на валюту увеличивается со 100 до 150 млн., совпадая с ее предложением, валютный курс остается неизменным. При этом происходит увеличение валютных резервов центрального банка, а в банковской системе второго уровня наблюдается эквивалентный рост количества национальных денег. Если происходит обратная ситуация, например, спрос на валюту составляет 120 млн., а на торги выставлено только 80, то центральный банк с целью поддержания баланса между спросом и предложением опять вмешивается в валютные торги, но уже со стороны предложения, выставляя из своих резервов недостающие 40 млн. долларов.

Спрос равен предложению, следовательно, цена (валютный курс) остается неизменной. В центральном банке происходит уменьшение золотовалютных резервов на 40 млн., но увеличивается объем национальных денег на соответствующую сумму. В банках второго уровня происходит обратный процесс, увеличиваются валютные средства и эквивалентно сокращаются суммы в национальной валюте.

При хронически пассивном платежном балансе, т.е. когда спрос на валюту превышает ее предложение, центральный банк, в зависимости от размера валютных резервов, может некоторое время поддерживать валютный курс на прежнем уровне, осуществляя валютные интервенции по продаже валюты. В случае недостатка резервов центральный банк может воспользоваться кредитными ресурсами международных финансовых организаций, иностранных центральных банков и правительств. Однако и эти ресурсы ограниченны. Если положение с платежным балансом не выравнивается, то неизбежно происходит снижение курса национальной валюты. Значительное обесценение национальной валюты выгодно экспортоориентируемым отраслям, предприятиям, но может вызвать или усилить инфляцию и невыгодно импортноориентируемым. Поэтому в условиях конкурентоспособной экономики, обесценение национальной валюты может способствовать выравниванию платежного баланса страны.

При хронически активном платежном балансе, центральный банк выкупает не нашедшую спроса валюту, тем самым увеличивая свои валютные резервы, но насыщая экономику страны дополнительными эмиссиями национальной валюты, правда, обеспеченной золотовалютными резервами.

При неизменности валютного курса, такое положение дел может перенасытить экономику страны национальными деньгами и спровоцировать инфляционные процессы. Для того чтобы этого не случилось, центральный банк проводит частичный выкуп валюты, тем самым постепенно укрепляя курс национальной валюты. Укрепление курса национальной денежной единицы наоборот, ухудшает условия проведения экспортных операций и увеличивает приток импорта. Со временем такая ситуация может выровнять платежный баланс или сделать его пассивным.

Комплекс мероприятий, проводимых центральным банком по снижению кредитного процента, получил название политики дешевых денег. Задача политики дешевых денег - сделать кредит дешевым и легкодоступным, стимулировать рост расходов и производства, что должно повысить уровень занятости и сократить безработицу.

В нее входят операции центрального банка по покупке ценных бумаг, снижение резервных требований и учетной ставки, что приводит к росту массы избыточных резервов и увеличивает способность банковской системы к кредитованию. Рост предложения кредитных ресурсов приводит к снижению процентных ставок за пользование кредитами и, тем самым, увеличивает на них спрос. Теперь юридические и физические лица более охотно вступают в кредитные отношения с банками, увеличивая долю кредитных ресурсов в своих совокупных расходах. Снижение кредитного процента неизбежно приводит к снижению доходности депозитных вкладов, снижая стимулы к сбережению. Увеличение платежеспособного спроса предприятий и населения приводит к расширению внутреннего рынка потребления как потребительских, так и инвестиционных товаров. В свою очередь это стимулирует рост объемов производства или, при дисбалансе между ростом денежной массы и совокупностью предлагаемых на рынке товаров и услуг может спровоцировать усиление инфляционных процессов. Нередки случаи, когда политика дешевых денег одновременно приводит к некоторому увеличению экономического роста и инфляции. В валютной сфере, политика дешевых денег может привести к снижению курса национальной валюты, что выгодно для экспорта и осложняет приток в страну импорта.

Любое правительство и министерство финансов, постоянно нуждается в кредитных ресурсах, поэтому они заинтересованы в минимизации своих процентных выплат, т.е. в дешевых деньгах. Более того, инфляция в определенных рамках не менее выгодна, чем низкий кредитный процент, так как правительство в качестве кредита получает более дорогие деньги, чем отдает (с точки зрения покупательной способности национальной денежной единицы). Рост инфляции также увеличивает номинальный доход государственного бюджета, что способствует снижению остроты проблем бюджетного дефицита и роста государственного долга. В экономической науке существует понятие «инфляционный налог» - означающее экономический урон, потерю реальных доходов, которому подвержены держатели денег и других стоимостных эквивалентов. Такой урон наносится уменьшением ценности, т.е. покупательной способности денег вследствие инфляционного роста цен, с одновременным присвоением выгоды центром эмиссии, который активизировал инфляционные процессы. В современных условиях центры эмиссии управляются государствами, таким образом, с держателей денег взимается скрытый налог. Налоги на потребительские расходы (НДС, акцизный сбор и иные косвенные налоги) и на доход соберут тогда дополнительные наличные деньги с граждан. Инфляционному налогу в меньшей степени подвержены богатые и в большей степени подвержены бедные и средний класс, так как именно они склонны хранить большую часть своего дохода в денежной форме. Кроме этого, бедные и средний класс, большую часть своих доходов получают в фиксированной форме, — заработные платы, пенсии и пособия, что приводит к невозможности своевременной индексации. Поэтому инфляция имеет тенденцию вызывать социальные проблемы (например, когда номинальный доход или не увеличивается, или увеличивается медленнее, чем цены). С другой стороны - возможности реального сбора денег при помощи инфляционного налога не беспредельны: на определенном этапе ускоренная инфляция начинает “съедать” и эти доходы. А если и дальше финансовые органы страны увеличивают денежную массу - это может быстро перерасти в галопирующую, или даже гиперинфляцию. Длительная гиперинфляция может привести к коллапсу всей экономики, полному обесценению национальных денег (переход на бартер и оплату в иностранной валюте) и социальному взрыву.

Из этого следует, что центральный банк страны в своем функционировании должен быть максимально (как юридически, так и фактически) независим от политического и правительственного влияния. В противном случае нарастание инфляционных процессов становиться практически неизбежным.

Комплекс мер, противоположных политики дешевых денег, называется политикой дорогих денег. Политика дорогих денег применяется центральным банком в целях замедления темпов экономического роста, перешедшего в стадию экономического бума и перегрева, а также для борьбы с инфляцией. В этих целях центральный банк проводит операции по продаже ценных бумаг на открытом рынке, увеличивает учетную ставку и обязательные нормы резервирования. Такая политика снижает интерес банковской системы второго уровня к использованию кредитных ресурсов центрального банка страны, а сокращение избыточных резервов приводит к сокращению кредитного предложения для юридических и физических лиц. Сокращение предложения кредитных ресурсов повышает кредитную процентную ставку и снижает на них спрос. Рост кредитного процента увеличивает процентные ставки по депозитам и стимулы к сбережению. Сокращение использования кредитных ресурсов замедляет платежеспособный рост рынка внутреннего потребления, что приводит к нарастанию трудностей со сбытом товаров и услуг, способствуя снижению темпа прироста инфляции, при этом, нередко, замедляя темп экономического роста. Таким образом, задача политики дорогих денег - сделать кредит дорогим и труднодоступным, ограничить расходы и сдержать инфляционное давление. В валютной сфере, политика дорогих денег может привести к укреплению национальной валюты, следовательно - нарастанию трудностей, связанных с продвижением экспорта и улучшению условий для импортных сделок.

Политику дешевых денег еще называют политикой кредитной экспансии, а политику дорогих денег - кредитной рестрикции.

В условиях глобализации и увеличения в обращении различных видов ценных бумаг, проведение политики дорогих и дешевых денег усложняется.

Например, рост процентных ставок приводит к снижению рыночной цены облигаций, некоторых других видов ценных бумаг с фиксированным доходом и наоборот, снижение ставок по кредитам приводит к увеличению рыночной цены на эти виды ценных бумаг. Это может вызвать деструктивные процессы, связанные со спекулятивными операциями, изменением финансовых потоков, в том числе и внешнеэкономических, незапланированным убыткам или сверхплановым доходам.

Политика кредитной экспансии или рестрикции воздействует на валютный курс.

Дорогие деньги способствуют укреплению курса национальной валюты, что в свою очередь может спровоцировать дополнительный спекулятивный спрос. В результате, чрезмерное укрепление курса национальной валюты создаст дополнительные трудности для экспортеров и необоснованно льготные условия для импорта, что может негативно отразиться на экономическом развитии страны. Само увеличение кредитного процента, с одной стороны, толкает национальную банковскую систему на поиск более дешевых кредитных ресурсов за рубежом, с другой - зарубежный капитал сам ищет более выгодных инвестиционных вложений. Это может привести к чрезмерному притоку иностранной валюты в страну и через ее конвертацию в национальную не только не снизить объем находящейся в обращении денежной массы, но наоборот увеличить денежную массу. Таким образом, становиться невозможным достижение первоначально поставленной цели - сокращение денежного предложения для борьбы с инфляцией или перегревом экономики. Но рано или поздно ситуация меняется, иностранные валютные спекулянты пытаются зафиксировать полученную прибыль и вывести ее за пределы страны. В результате резко возрастает спрос на иностранную валюту, массово сбрасываются ценные бумаги и могут возникнуть валютный, финансовый и экономический кризисы.

Политика дешевых денег способствует снижению валютного курса национальной денежной единицы, повышению спроса на иностранную валюту и росту вывоза как отечественного, так и иностранного (в первую очередь спекулятивного) капитала за пределы страны в поисках более прибыльного вложения. Таким образом, и здесь реализация первоначально поставленных целей проведения данного варианта денежно - кредитной политики становятся труднодостижимыми.

О других, не рассмотренных вариантах воздействия денежно - кредитной политики или отдельных ее инструментах на денежно-кредитную систему мы предлагаем поразмышлять самостоятельно. Но уже ясно, что любой вариант воздействия несет в себе как положительную, так и отрицательную составляющие. Искусство управления современной денежнокредитной системой заключается в поиске и нахождении оптимального баланса между этими составляющими. Правительство посредством бюджетных ресурсов государства и центральный банк в своей сфере должны проводить согласованную политику (подчеркнем, но при независимости центрального банка от государства), особой актуальности этот тезис приобретает в условиях экономических и валютно-финансовых кризисов, инфляционных всплесков. Если центральный банк стремиться ограничить денежное предложение, а правительство и министерство финансов своими действиями, наоборот, поощряет его расширение, то вряд ли стоит ожидать значительного успеха от предпринимаемых действий. Также верен и обратный вариант, когда действия центрального банка направлены на расширение денежного предложения, а проводимая правительством социальноэкономическая и фискальная политика сдерживает такое расширение. К сожалению, в большинстве случаев стремление удержаться у власти, т.е. политика берет верх над экономической рациональностью и правительства, в лучшем случае ограничиваются полумерами, когда необходимо предпринять непопулярные, с точки зрения населения страны, шаги. Это еще один аргумент в пользу максимального дистанцирования руководства центрального банка от политических партий, парламентов и правительств. Правда правительства, сформированные популистами и поддерживаемые достаточно широкими слоями населения (по крайней мере, на первоначальном этапе своего функционирования), к сожалению, нельзя оградить ни от экономики, ни от государства, ни от самого народа.

Регулирование центральным банком денежной массы, находящейся в обращении, происходит на рынке денег, т.е. краткосрочном (до года) рынке финансовых ресурсов.

Денежная масса (monetary, money stock) - совокупность денег в стране.

Ее структура по-разному определяется в разных странах, да и в пределах одной страны может не наблюдаться единство подходов к определению денежной массы.

Денежная масса состоит из отдельных элементов, имеющих свое предназначение в процессе оценки ее состояния. Структурирование по элементам позволяет более точно выбирать методы и объемы регулирования.

Основные элементы выделяют исходя из учета тех или иных средств платежа, выраженных в различных формах.

Денежные агрегаты - виды денег и денежных средств, отличающиеся друг от друга степенью ликвидности. Ликвидность (от лат. liquidus - жидкий, перетекающий) - это способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной. Таким образом, 100% ликвидностью обладают наличные и деньги, находящиеся на расчетном счету в банке, срочные депозиты, инвестиционные металлы, такие как золото, платина, серебро уже менее ликвидны. Денежные агрегаты являются показателями структуры денежной массы. Состав денежных агрегатов различен по странам. Более того, центральные банки нередко изменяют компоненты, входящие в тот или иной денежный агрегат, изымая их из одних агрегатов и включая в другие.

Например, агрегат М4 - (М2 и депозиты в иностранной валюте, рассчитанные в рублевом эквиваленте) рассчитывается исключительно в России, а агрегат М2 в США может включать в себя ценные бумаги.

Денежные агрегаты представляют собой иерархическую систему — каждый последующий агрегат включает в свой состав предыдущий. Поэтому, как правило, каждый агрегат обладает номинальным номером. Чаще всего используют следующие агрегаты:

М0 = наличные деньги в обращении

М1 = М0 + чеки, вклады до востребования (бессрочные депозиты)

М2 = М1 + средства на расчетных счетах, срочные вклады (депозиты)

М3 = М2 + сберегательные вклады (депозиты)

L = M3 + ценные бумаги

В Великобритании следующая структура денежных агрегатов:

• МО = банкноты и монеты в обращении + наличные средства в банках + остатки на счетах банков в Банке Англии;
• М1 = М0 + средства на текущих и депозитных счетах частного сектора, которые могут быть переведены чеком;
• М2 = М1 + беспроцентные банковские депозиты + срочные счета Системы национальных сбережений;
• М3 = M2 + все другие банковские депозиты частного сектора + депозитные сертификаты;
• М3c = M3 + банковские депозиты в иностранной валюте;
• М4 = M3с + большая часть банковских депозитов частного сектора + вклады/авуары инструментов денежного рынка; агрегат M4 характеризует ликвидность частного сектора;
• M5 = M4 + депозиты строительных обществ.

НБУ рассчитывает следующие показатели:

Денежный агрегат М0 включает наличные деньги, находящиеся в обращении вне депозитных корпораций.

Денежный агрегат М1 - включает денежный агрегат М0 и переводные депозиты в национальной валюте.

Денежный агрегат М2 - денежный агрегат М1 и переводные депозиты в иностранной валюте, иные депозиты.

Денежный агрегат М3 - денежный агрегат М2 и ценные бумаги, кроме акций.

Денежная база не является ни одним из агрегатов денежной массы, но включает в себя денежный агрегат М0, наличную национальную валюту в кассах кредитных организаций и счета кредитных организаций в центральном банке, которые могут выступать в качестве обязательных резервов по привлеченным депозитам и средства проведения расчетов. Другие обязательства центрального банка перед финансовыми и нефинансовыми корпорациями, домохозяйствами - резидентами и некоммерческими организациями, обслуживающими домохозяйства. Обязательства центрального банка перед другими органами государственной власти в форме наличных денег также могут включаться в состав денежной базы.

Национальные определения понятия денежная база могут несколько различаться. Более того, в национальной статистике могут выделяться несколько показателей денежной базы.

Денежные агрегаты в своем роде являются инструментами числового выражения процессов, происходящих в сфере платежного оборота страны, объемов сбережения и накопления, а также средств, с помощью которых данное накопление осуществляется. Они позволяют определить текущее состояние экономики и помогают в прогнозировании дальнейших тенденций ее развития.

Наиболее показательным является расчет при помощи учета агрегатов денежной массы, коэффициента монетизации экономики. Коэффициент монетизации отражает степень насыщенности экономики деньгами, или степень обеспеченности товарооборота платежными средствами.

Коэффициент рассчитывается как отношение суммы денежного агрегата М2 и размера депозитов в иностранной валюте, существующих в данной экономике, к объему ВВП (валовой внутренний продукт). В идеале значение данного коэффициента должно равняться единице. Тем не менее, допустимыми значениями считаются результаты на уровне 0,7 или 0,8. Если коэффициент монетизации ниже допустимых значений, то в экономике наблюдается ярко выраженная нехватка денежных средств, объемы которых не соответствуют потребностям товарооборота.